راز قدرت سهام خصوصی در هنگام تصادف Dot-Com و رکود بزرگ

در محیط اقتصادی فعلی ، بسیاری از سرمایه گذاران سهام خصوصی (PE) به طور قابل توجهی نگران هستند و به دنبال پاسخ به نحوه رفتار کلاس دارایی در رکود هستند. با این حال ، درسهایی از تاریخ اخیر نشان می دهد که PE برای کسانی که عقب نشینی نکرده اند ، بلکه حتی در مواقع آشفته تر نیز به تخصیص خود ادامه می دهند.

در واقع ، PE برخی از بهترین وینت های عملکرد خود را در طی تصادف Dot-Com سال 2001 و بحران مالی جهانی 2008-2009 (GFC) ، طبق داده های Pitchbook ایجاد کرد. این شراب ها درآمد بالاتر از متوسط برای سرمایه گذاران ، با 2. 11x و 2. 11x و1. 51x TVPI (به ترتیب ارزش کل برای پرداخت یا سرمایه گذاری چندگانه) به ترتیب هفت سال را در چرخه عمر صندوق محاسبه کرد.

ارزش کل پرداخت شده (TVPI) نیز به عنوان چندین سرمایه گذاری شناخته می شود. TVPI با تقسیم توزیع های تجمعی صندوق و ارزش باقیمانده توسط سرمایه پرداخت شده محاسبه می شود. این یک سرمایه گذار بالقوه سرمایه گذار بالقوه در مورد عملکرد صندوق با نشان دادن ارزش کل صندوق به عنوان چند مورد از مبنای هزینه خود ارائه می دهد. ارزش زمان پول را در نظر نمی گیرد. منبع: Pitchbook ، از 30 ژوئن 2019

البته آشفتگی اقتصادی مثبت نیست و سرمایه گذاری ها می توانند در این محیط رنج ببرند. با این حال ، عملکرد PE در این دوره های رکود اقتصادی گذشته فرصتی را نشان می دهد که مدیران صندوق باید از کاهش ارزش ها و فرصت های پریشانی که اغلب در طول رکود پدیدار می شوند ، سرمایه گذاری کنند.

سهام خصوصی نسبت به بازارهای عمومی مقاومت بیشتری در رکود اقتصادی نشان داد

هنگامی که بازارها در هنگام تصادف Dot-Com و GFC بدتر شدند ، سهام خصوصی همچنین توانایی آب و هوای طوفان ها را نسبتاً ناخوشایند نشان داد ، و در مقایسه با شاخص های سهام عمومی ، بازدیدهای کمتری را در چندین سرمایه گذاری ثبت کرد.

نگاهی دقیق تر به حباب dot-com بر مقاومت وجوه خرید تأکید می کند. اگرچه آنها هنوز نوسانات چرخه ای دارند - بازار خرید ایالات متحده با کمتر از 13 ٪ کاهش یافته است ، در حالی که طرف اروپایی کمی بالاتر از 7 درصد از ارزش خود را در طول رکود از دست داد - این نوسانات قیمت گذاری در مقایسه با بازارهای عمومی نسبتاً متوسط بود. به عنوان مثال ، S& P 500 در مدت مشابه 40 درصد کاهش یافته است. مطالعه مدیر سرمایه گذاری Neuberger Berman از سال 2020 به نتیجه مشابهی رسید. با توجه به تحقیقات خود ، PE کاهش چشمگیر و بهبودی سریعتر از سهام عمومی ، چه در اوایل دهه 2000 و هم در بحران مالی جهانی 2007-09 را تجربه کرده است.

معامله در GFC: رسانه و فناوری در خط مقدم

تجزیه و تحلیل بخش در مراحل مختلف GFC نشان می دهد که پس از بازده ضعیف در سال 2007 ، عملکرد سال بعد تثبیت شد. براساس تحقیقات DealEdge ، فناوری و مراقبت های بهداشتی بیشترین افزایش بازده متوسط را در سال 2008 مشاهده کردند ، در حالی که انرژی و منابع طبیعی شدیدترین کاهش را به ثبت رسانده اند. در مقابل ، بخش فناوری یک مجری برجسته بود و بازده متوسط در مقایسه با سال 2007 با شش درصد امتیاز پرش کرد.

در اواخر بخش رکود اقتصادی در سال 2009 ، با این حال ، چشم انداز معامله بازگردد. بازده متوسط در صنایع به طور متوسط 15 درصد بالاتر از سال 2008 بود ، محققان نشان دادند. خدمات تجاری و معاملات رسانه ای و مخابراتی به طور چشمگیری افزایش یافته است - با بیش از 20 درصد امتیاز ، از فناوری به عنوان بالاترین بخش عملکرد پیشی گرفت. تمام بودجه کوارتیل پایین برای همه بخش ها نیز به قلمرو مثبت بازگشتند.

توجه: معاملات سهام خصوصی IRR توسط بخش: معاملات خرید و رشد ؛کاملاً و جزئی تحقق یافته ؛تمام اندازه ها؛آمریکای شمالی- و مستقر در اروپا: همه بخش ها ؛سال ورود 2009 ؛تمام ارقام محاسبه شده به دلار. منبع: معامله

GFC: یک فرصت از دست رفته

با این حال ، بسیاری از مدیران صندوق در سهام خصوصی این فرصت های گذشته را برای به دست آوردن دارایی های باکیفیت با تخفیف های شیب دار از دست دادند. در عوض ، آنها عقب نشینی کردند و به طور قابل توجهی فعالیت های سرمایه گذاری خود را کاهش دادند: بین سالهای 2007 تا 2009 ، به عنوان مثال ، تملک های جدید تقریباً کاهش یافتبراساس گزارش ارنست و یانگ ، 80 ٪ از اوج نزدیک به 800 میلیارد دلار تا فقط 170 میلیارد دلار آمریکا.

برخی از مدیران صندوق فقط پنجره معاملات پرسود را از دست ندادند ، بلکه با سرمایه گذاری زیاد در دوره های صعودی قبل از رکود ، به ارزش دارایی خالص خود نیز دچار بازده های سخت دیگری شدند. این امر باعث شد تا آنها در برابر انقباضات بازار که در پی آن بود ، آسیب پذیرتر شود. به عنوان مثال ، دقیقاً قبل از حباب Dot-Com (1998-1999) و GFC (2005-2006) در هر دو بازارهای خرید و VC تحت عمل قرار گرفتند ، طبق آنالیز EFront. ⁸

آنچه در رکودهای گذشته برنده شد

GFC ، به ویژه ، امروزه به عنوان اولین آزمایش واقعی PE دیده می شود. در آن زمان ، بسیاری پیش بینی می کردند که مدل وابسته به اهرم صنعت ایستاده نخواهد بود و در عوض تحت پیش فرض های عظیم متلاشی می شود. با این حال ، همانطور که داده های تاریخی نشان می دهد ، سقوط PE تحقق نیافته است. در حقیقت ، کلاس دارایی از سقوط بازار نسبتاً دست نخورده جان سالم به در برد. ما معتقدیم که سه ویژگی اصلی زیر یک پشتیبانی تعیین کننده مورد نیاز PE را ارائه می دهد:

دسترسی بهتر به سرمایه و آزادی بیشتر برای استقرار آن

توانایی استقرار انعطاف پذیر سرمایه می تواند برای جلوگیری از ورشکستگی شرکت های نمونه کارها ضروری باشد. یک مطالعه غالباً توسط همیلتون لین نشان می دهد که خطر "از دست دادن فاجعه بار" (تعریف شده به عنوان کاهش 70 ٪ یا بیشتر در ارزش اوج با حداقل بهبودی) 18 ٪ است که در مقایسه با آن نیمی از آن استیک شرکت عمومی.

علاوه بر این ، محققان دریافتند که شرکت های تحت حمایت PE ، که در طول GFC فعالیت می کنند ، می توانند CAPEX را در مقایسه با همسالان فاقد حمایت مالی PE افزایش دهند. در نتیجه ، این شرکت ها توانستند سهم بازار را افزایش داده و رشد دارایی بالاتری را در طول بحران تجربه کنند. به گفته محققان دانشگاه استنفورد و دانشکده مدیریت Kellogg ، تأثیرات سرمایه گذاری مثبت PE به ویژه در شرکت هایی که احتمالاً در زمان بحران محدود می شوند ، زیاد بودند.

بیشتر نشان دهنده مقاومت در برابر سهام خصوصی ، مطالعه تقریباً 500 شرکت تحت حمایت PE در انگلستان در طول GFC نشان داد که این شرکت سریعتر از بحران بهبود یافته و سهم بازار بیشتری را نسبت به رقبای قابل مقایسه با پشت سر می برد.

مدیریت فعال و تمرکز بر ایجاد ارزش عملیاتی

بیشتر صندوق های جهانی دارای تیم های ایجاد ارزش برای کمک به شرکت های پرتفوی خود در شرایط نامطلوب اقتصادی هستند. حمایت آنها نباید کم شود. تحقیقات مک کینزی نشان می دهد که بنگاه های دارای ظرفیت های ایجاد ارزش در طول GFC. ¹² بهتر عمل می کنند

مدیران صندوق می توانند به شرکتهای پرتفوی کمک کنند تا قابلیت های جدید را توسعه دهند و پروژه های تحول را هدایت کنند. خدمات ایجاد ارزش به ویژه در مناطقی با تخصص دسترسی سخت مانند فناوری اطلاعات ، داده ها و تجزیه و تحلیل ، دیجیتالی سازی و ورود به بازار جدید بسیار ارزشمند است. نکته مهم ، در سال 2008 ، فقط شرکت های بزرگتر PE تخصص عملیاتی داشتند. امروز ، اکثر شرکت های نمونه کارها می توانند چنین پشتیبانی را برای غلبه بر چالش ها و رشد سریعتر دریافت کنند. برای کسب اطلاعات بیشتر در مورد اهرم های ایجاد ارزش و چگونگی استفاده از آنها در موارد دنیای واقعی ، مقاله اختصاصی ما را بخوانید.

عدم اعتبار در رکودها

سهام خصوصی در مقایسه با سایر کلاسهای دارایی و به ویژه بازارهای عمومی تمایل به غیرقانونی تر دارد. اگرچه عدم توانایی فروش سهام به سرعت ممکن است یک ضرر قطعی به نظر برسد ، اما می تواند به عایق کاری سرمایه گذاران از فروش وحشت کمک کند ، که به طور معمول با ضررهای بالاتر همراه است.-به عنوان یک سرمایه گذاری بلند مدت ، که توسط مدیران صندوق های حرفه ای اداره می شود ، PE از سرمایه گذاران محافظت می کند. نوسانات روزانه.

افزایش اعتبار خصوصی

در پی GFC ، تغییرات نظارتی جارو برقی ها را ملزم به محدود کردن قرار گرفتن در معرض ترازنامه های خود ، افزایش نقدینگی و تقویت نیازهای سرمایه می کند.

با کاهش ظرفیت وام بانکها ، اعتبار خصوصی قدم برداشت و افزایش یافت. براساس داده های Preqin ، کلاس دارایی از سال 2009 رشد بی سابقه ای را از سال 2009 تجربه کرده است که از 320 میلیارد دلار در سال 2010 به 875 میلیارد دلار در پایان سال 2020 می رسد.

ظهور استراتژی های اعتباری خصوصی همچنین به صندوق های PE راه دیگری برای تأمین سرمایه انعطاف پذیر در کل ساختار سرمایه داد. استراتژی های توسعه یافته تحت چتر اعتبار خصوصی امروزه می تواند عواقب پریشانی اقتصادی را کاهش داده و بافر مهمی را برای شوک های اقتصادی ایجاد کند - هم برای شرکت ها و هم برای اقتصاد وسیع تر. عمیق تر به اعتبار خصوصی شیرجه بزنید و در مورد نقش آن در یک نمونه کارها مدرن در مقاله سفید ما اطلاعات بیشتری کسب کنید.

انتخاب مدیر بسیار مهم است ، به خصوص در رکودها

اما اگرچه PE از مزایای ذاتی خاصی برخوردار است ، اما موفقیت تا حد زیادی به مهارت و تجربه مدیر صندوق فردی بستگی دارد.

مدیران با عملکرد برتر تمایل دارند از قابلیت منابع گسترده ، تخصص در صنعت و یک تیم با ارزش آفرینی برخوردار باشند که می تواند در شرایط مختلف از جمله رکود به آنها کمک کند. برای سرمایه گذاران ، انتخاب مدیر سختگیرانه بسیار مهم است. برای کسب اطلاعات بیشتر در مورد آنچه که یک روند دقت لازم باید شامل شود ، ما از شما دعوت می کنیم تا به مقاله اختصاصی ما در مورد انتخاب صندوق بپردازید.

اطلاعیه مهم

این محتوا فقط برای اهداف اطلاعاتی است. Moonfare مشاوره سرمایه گذاری را ارائه نمی دهد. شما نباید هیچ اطلاعاتی یا مطالب دیگری را که به عنوان قانونی ، مالیاتی ، سرمایه گذاری ، مالی یا سایر توصیه ها ارائه شده است ، تعبیر کنید. اگر در مورد هر چیزی مطمئن نیستید ، باید از یک مشاور مجاز به مشاوره مالی بپردازید. عملکرد گذشته یک راهنمای قابل اعتماد برای بازده های آینده نیست. سرمایه شما در معرض خطر است.