منحنی عملکرد: آیا این سیگنال رکود اقتصادی چشمک می زند؟

برای بیشتر سرمایه گذاران ، بیشتر اوقات ، نرخ بهره کلی بیشتر از منحنی به اصطلاح بازده اهمیت دارد ، که این تفاوت بین بازده برای اوراق قرضه مشابه با سررسید های مختلف است.

با این حال ، در موارد نادر ، این شاخص کلیدی اقتصادی کاری را انجام می دهد که باعث نگرانی واقعی می شود - این وارونه است. به عبارت دیگر ، بازده سرمایه گذاران در اوراق قرضه کوتاه مدت از اوراق قرضه بلند مدت پیشی می گیرند.

در اوایل ماه آوریل ، بازده خزانه های 2 ساله به طور خلاصه بالاتر از خزانه های 10 ساله ، یا آنچه اقتصاددانان وارونگی منحنی "2S10s" می نامند ، حرکت کرد. استراتژیست های مورگان استنلی فکر می کنند که منحنی 2S10s بیشتر معکوس خواهد شد و این وارونگی را در طول باقی مانده سال حفظ می کند.

وارونگی منحنی عملکرد خزانه داری ایالات متحده

منبع: خزانه داری ایالات متحده ، 1 آوریل 2022

از نظر تاریخی ، این نشانگر رکود قریب الوقوع است. با این حال ، این بار ، وارونگی بیشتر مربوط به نرخ بهره نزدیک صفر و تقاضای زیاد برای خزانه های بلند مدت نسبت به سلامت اقتصاد است.

الن زنتنر ، اقتصاددان ارشد مورگان استنلی می گوید: "به طور کلی ، منحنی عملکرد در دو چرخه اقتصادی گذشته کمتر از یک شاخص رکود اقتصادی است.""و هنگامی که ما به عواملی در اقتصاد نگاه می کنیم که به طور معمول سیگنال های رکود اقتصادی هستند ، مانند رشد شغلی ، فروش خرده فروشی ، درآمد یکبار مصرف واقعی و تولید صنعتی ، ما شاهد رکود نزدیک نیستیم."

در اینجا موارد اساسی برای دانستن آنچه در پشت چشم انداز مورگان استنلی در مورد وارونگی منحنی بازده و چگونگی فکر کردن سرمایه گذاران در مورد آن در زمینه امور مالی خود وجود دارد ، آورده شده است.

منحنی ها سرنخ هایی در مورد آینده ارائه می دهند

همه چیز برابر است ، اوراق با سررسید طولانی تر به طور معمول نیاز به پرداخت نرخ بهره بالاتر برای جبران سرمایه گذاران برای خطرات اضافی که با داشتن این دارایی های با درآمد ثابت به مرور زمان وجود دارد.

هنگامی که یک منحنی عملکرد طبیعی است ، به سمت بالا شیب می یابد. هرچه بلوغ اوراق قرضه طولانی تر باشد ، بازده آن بالاتر می رود. بنابراین ، هنگامی که یک منحنی عملکرد معکوس می شود ، قابل توجه است. در گذشته ، این یک نشانه قوی بوده است که سرمایه گذاران در آینده ریسک بیشتری را در آینده نزدیک از پایین جاده مشاهده می کنند.

با این حال ، دو چرخه اقتصادی آخر چیزی غیر معمولی بوده است. متیو هورنباخ ، رئیس جهانی استراتژی کلان برای مورگان استنلی می گوید: "در واقعیت ، منحنی های عملکرد به دلایل زیادی مسطح می شوند که بیشتر آنها بازتابی از دیدگاه های سرمایه گذار در مورد کند شدن رشد نیست."

این چرخه اقتصادی بی نظیر است

منحنی های عملکرد توسط پویایی کوتاه مدت و بلند مدت شکل می گیرند-و در این حالت چندین عامل در حالی که تأثیر کمتری بر نرخ های طولانی مدت دارند ، نرخ های کوتاه مدت را بیشتر می کنند.

در سال 2020 ، فدرال رزرو نرخ سیاست خود را کاهش داد-آنچه که بانک ها را به وام گرفتن پول در طول شب-به صفر نزدیک می کند تا تأثیر رکود COVID-19 را به حداقل برساند. برای مقابله با تورم سریع باید به سرعت به جلو بروید و فدرال رزرو برای مقابله با تورم سریع باید بازی کند. اقتصاددانان مورگان استنلی پیش بینی می کنند که فدرال رزرو تا پایان سال 2022 به 2. 5 ٪ افزایش می یابد ، که امروزه حدود 0. 5 ٪ افزایش می یابد.

افزایش نرخ های فدرال برای افزایش نرخ بهره برای سایر اوراق قرضه بالاتر ، اما این اثر همیشه خطی نیست-و در حال حاضر بازده اوراق قرضه کوتاه مدت در حال افزایش است در حالی که بازده اوراق طولانی مدت به سختی جوانه زده است. دلیل: تقاضای شدید جهانی برای خزانه داری ایالات متحده ، و همچنین خرید اوراق بهادار دولت ایالات متحده (یعنی کاهش کمی) ، به قدرت قیمت گذاری برای این اوراق و در نتیجه بازده نسبتاً کم ترجمه می شود.

مورگان استنلی فکر می کند منحنی عملکرد تا سال 2022 معکوس خواهد ماند

منبع: تحقیقات بلومبرگ و مورگان استنلی

upshot: چیزهای کلیدی برای دانستن

همانطور که تماشا می کنیم چه اتفاقی برای منحنی عملکرد می افتد ، به خاطر داشته باشید:

نرخ بالاتر همیشه به معنای رکود نیست. فدرال رزرو در حال افزایش نرخ بهره برای مقابله با تورم و جلوگیری از گرمای بیش از حد اقتصاد است. در حالی که بازارها اغلب نسبت به نرخ بهره بالاتر به زانو واکنش نشان می دهند ، بارها و بارها فدرال رزرو بدون ایجاد رکود ، نرخ ها را افزایش داده است. و حتی اگر رکود اقتصادی در کارت ها باشد ، بعید است که در آینده نزدیک اتفاق بیفتد. هورنباخ می گوید: "از نظر تاریخی ، منحنی های عملکرد 2S10S معکوس تقریباً دو سال قبل از رکود اقتصادی بودند.""دو سال زمان زیادی برای مردم است تا برای دوران سخت تر آماده شوند."

چرخه فعلی "داغ تر و کوتاه تر" خواهد بود. منحنی های بازده معکوس با چرخه اقتصادی "داغ تر و کوتاه تر" سازگار هستند. وی گفت: "تحولات در طول سال گذشته از این تماس پشتیبانی می کند. مایک ویلسون ، مدیر ارشد سرمایه گذاری مورگان استنلی می گوید:او همچنان به نفع بخش های دفاعی مانند برنامه های کاربردی ، REITS و مراقبت های بهداشتی ، 1 و شرکت های با کیفیت بالا و دارای ترازنامه قوی است.

منبع این مقاله مورگان استنلی ، منحنی بازده: آیا این سیگنال رکود اقتصادی چشمک می زند؟ ، در ابتدا در 5 آوریل 2022 منتشر شد. ادعاها و داده ها براساس گزارش کامل تحقیقات مورگان استنلی ، "زندگی با وارونگی منحنی بازده" (مارس17 ، 2022).