بولتن-دسامبر 2020 نقدینگی بازار ثانویه در اوراق قرضه و اوراق بهادار دارایی

نقدینگی یک معیار مهم بهداشت و ثبات در بازارهای مالی است. این مقاله نقدینگی در بازارهایی را که تجارت اوراق بهادار با درآمد ثابت استرالیا را با تجزیه و تحلیل گردش مالی بازار با استفاده از داده ها برای دوره 2015-17 ، که یکی از آرامش نسبی بود ، ارزیابی می کند. ما ناهمگونی در این بازارها پیدا می کنیم. اوراق قرضه دولت استرالیا و ایالتی نسبت به سایر اوراق بهادار گردش مالی بالاتری دارند. گردش مالی به طور کلی برای خطوط باند بزرگتر بالاتر بود ، اما جهانی نیست. به طور خاص ، گردش مالی نسبتاً بالایی در تعدادی از خطوط امنیتی تحت حمایت دارایی وجود دارد.

معرفی

نقدینگی بازار ، که به عنوان توانایی تجارت اوراق بهادار با سهولت و در هزینه های پایین معاملات تعریف شده است ، یک معیار مهم بهداشت و ثبات در بازارهای مالی است. ناهمواری در بازارها مانع کشف کارآمد قیمت و دسترسی به بودجه آن بازارها توسط صادرکنندگان می شود. نقدینگی پایین همچنین می تواند اختلالات در سیستم مالی را تقویت کند. این اثرات می تواند به ویژه در مواقع پریشانی مالی بسیار شدید باشد و این یک خطر عمده برای صادرکنندگان ، سرمایه گذاران و تنظیم کننده ها را نشان می دهد. این اخیراً در زمان وقوع COVID-19 نشان داده شده است.

در هفته های بعد از اواخر فوریه 2020 ، نگرانی های مربوط به شیوع جهانی ویروس و هزینه های اقتصادی مرتبط افزایش یافته است. این امر باعث کاهش گسترده ای در ارزش دارایی های خطرناک مانند سهام شد و منجر به افزایش شدید نوسانات در بازارهای مالی شد زیرا طیف وسیعی از سرمایه گذاران برای کاهش اهرم ، برآورده کردن تماس های حاشیه ای و برآورده کردن بازپرداخت ها ، نیاز به جمع آوری پول نقد دارند. این عوامل به وخامت در عملکرد بازارهای مالی در سراسر جهان کمک کرده است ، زیرا نقدینگی در این بازارها خشک می شود. اوراق بهادار دولتی ، که معمولاً دارایی های ایمن در نظر گرفته می شوند ، همچنین فروش و اختلال در بازار را تجربه می کنند و در نتیجه افزایش شدید عملکرد را افزایش می دهد. این امر با توجه به نقشی که اوراق بهادار دولت به عنوان معیار سایر اوراق بهادار بازی می کند ، به سایر بازارهای مالی جریان یافت. به طور خاص ، نقص در بازار معیار کلیدی برای خزانه داری ایالات متحده بیشتر به افزایش استرس بازار کمک کرده است.[1]

در استرالیا ، نقدینگی برای اوراق قرضه دولتی نیز توسط تعدادی از معیارها وخیم تر شد (Finlay ، Seibold و Xiang 2020). علاوه بر این ، بازارهای اوراق قرضه غیر دولتی استرس پیدا کردند ، با گسترش پیشنهادات در اوایل تا اواسط مارس ، به طور قابل توجهی افزایش می یابد.[2] تا اواخر ماه مارس و اوایل آوریل ، شرایط نقدینگی در بازارهای درآمد ثابت ، به تدریج در استرالیا و بین المللی شروع به بهبودی کرد. این بازپرداخت ها توسط سیاست های بانک مرکزی ، که شامل خریدهای دارایی و عملیات نقدینگی گسترش یافته ، در بسیاری از حوزه های قضایی از جمله استرالیا پشتیبانی می شود.

در این مقاله ، ما با استفاده از یک مجموعه داده تسویه حساب منحصر به فرد ، به نسبت گردش مالی در بازارهای درآمد ثابت استرالیا در شرایط عادی تر نگاه می کنیم.[3] از نظر تاریخی ، معاملات در بازار اوراق بهادار استرالیا نسبتاً مات بوده است ، تا حدودی به این دلیل که بیشتر معاملات ثانویه بازار خارج از سیستم عامل های الکترونیکی معامله می شود و دسترسی به منبع اصلی سوابق معامله را دشوار می کند.[4] ما گردش مالی را با استفاده از داده های Austraclear ، سیستم تسویه حساب برای اوراق بهادار درآمد ثابت دلار استرالیا در استرالیا اندازه گیری می کنیم. این مجموعه داده دوره ای از 2015-177 را در بر می گیرد ، بنابراین داده های ما جدیدترین دوره آشفتگی بازار را پوشش نمی دهند ، اما آنها یک پایه را به ما می دهند که در صورت دسترسی به داده های بیشتر ، قسمت اخیر را ارزیابی کنیم. داده های حاصل از 2015-177 تفاوت های ساختاری در گردش مالی در بازارهای درآمد ثابت استرالیا را نشان می دهد. این اختلافات برای درک رفتار بازارهای درآمد ثابت ، در هر دو شرایط عادی و استرس ، مرتبط است.

در حالی که این مقاله بر گردش مالی متمرکز است ، و ما تأیید می کنیم که بحث در مورد اینکه آیا این یک پروکسی خوب برای نقدینگی است ، وجود دارد ، تحقیقات قبلی نشان می دهد که گردش مالی بالاتر با سایر جنبه های مرتبط با نقدینگی ، مانند گسترش باریک تر پیشنهاد ، ارتباط دارد.[5] بنابراین ، اگرچه نسبت گردش مالی ممکن است به طور مستقیم تمام جنبه های نقدینگی را ضبط نکند ، اما می توان از آنها به عنوان شاخص نقدینگی استفاده کرد.

داده ها و روش شناسی

ما از دسامبر 2015 تا آگوست 2017 از داده های تسویه حساب Austraclear استفاده می کنیم. هنگامی که همتایان یک امنیت ثبت شده در Austraclear را به صورت نقدی به دست می آورند ، شهرک های امنیتی در Austraclear قرار می گیرند.[6] ما اوراق بهادار را به کلاسهای دارایی مختلف یا "بازارها" بر اساس نوع صادرکننده آنها جدا می کنیم و طیف گسترده ای از بازارها را تجزیه و تحلیل می کنیم. بازارهایی که ما تجزیه و تحلیل می کنیم شامل شرکت های غیر بانکی (اوراق بهادار شرکت) است. بانک ها؛افراد غیر مقیم صادر شده در بازار بدهی استرالیا (اوراق قرضه کانگورو ، که به عنوان کانگاس نیز شناخته می شود). دولت های ایالتی و قلمرو استرالیا (اوراق بهادار نیمه دولتی یا نیمه دولتی) ؛و دولت استرالیا (AGS). علاوه بر این ، ما همچنین بازار اوراق بهادار تحت حمایت دارایی (ABS) را بررسی می کنیم.

این داده ها تمام معاملات موجود در بازار بدهی عمده فروشی را نشان نمی دهند - آنها فقط شامل آنچه بین همتایان است که دارای یک حساب Austraclear هستند ، شامل می شوند.[7] علاوه بر این ، معاملات اوراق بهادار با ارزش دلار استرالیا ممکن است از طریق سیستم های پاکسازی غیر از Austraclear ، مانند Euroclear یا Clearstream تسویه شود.

تمرکز ما روی بازار درآمد ثابت بلند مدت است ، بنابراین ما فقط اوراق بهادار را با بلوغ اصلی بیش از یک سال در نظر می گیریم. معاملات در هفته اول صدور حذف شده است ، زیرا این معاملات ممکن است فعالیت مرتبط با صدور بازار اولیه را نشان دهد. ما اوراق قرضه ای را که به هیچ وجه تجارت نمی کنند ، به مجموعه داده های Austraclear اضافه می کنیم. این اوراق قرضه غیر ترادی از پایگاه داده های بانک مرکزی استرالیا (RBA) از اوراق قرضه برجسته تهیه شده است. برای ABS ، ما فقط معاملات بازاریابی را در نظر می گیریم (بر خلاف ABS که در ترازنامه صادرکننده حفظ می شود). در صورت کاربرد ، ارقام و داده های نمودار با توجه به مقدار چهره پیوند وزن شده اند.

این مجموعه داده ترکیبی برای ساخت تعدادی از معیارهای نقدینگی مبتنی بر تجارت مانند نسبت گردش مالی ، که ارزش یک امنیت است که در طی یک دوره زمانی معامله می شود ، تقسیم بر ارزش کل آن امنیت است. به عنوان مثال ، اگر 100 میلیون دلار از اوراق قرضه در یک ماه و اوراق قرضه 1 میلیارد دلار داشته باشد ، نسبت گردش مالی ماهانه 10 درصد خواهد بود.

این مجموعه داده حاوی repos های خصوصی (یا "توافق نامه های خرید مجدد") است ، زیرا آنها را به راحتی نمی توان برای محرومیت شناسایی کرد ، اما با RBA که برای آن پرچم قابل اعتماد در داده ها وجود دارد ، از بین می رود.[8] یک repo شامل یک طرف است که امنیت را به طرف دیگر می فروشد ، سپس امنیت را در تاریخ از پیش تعیین شده در آینده و با قیمت مشخص خریداری می کند. این معاملات شبیه به وام وثیقه است و بنابراین نشان دهنده تجارت واقعی بازار ثانویه نیست. اوراق بهادار دولتی به طور مرتب در معاملات repo خصوصی مورد استفاده قرار می گیرد ، از این رو این تجزیه و تحلیل ممکن است گردش مالی بازار ثانویه این اوراق بهادار را بیش از حد کند.

داده ها مشتقات و بازارهای مرتبط را حذف می کنند ، جایی که گردش مالی اغلب بالاتر از بازار دارایی های اساسی است (Cheshire 2016). این مشتقات منبع جایگزین قرار گرفتن در معرض امنیت اساسی را ارائه می دهند و نقدینگی آنها نیز به نقدینگی کلی بازارهای درآمد ثابت استرالیا کمک می کند.

گردش کل

بر اساس مجموعه داده های Austraclear ، به طور کلی ، میانگین میانگین گردش مالی اوراق بهادار با درآمد ثابت دلار استرالیا 50. 3 درصد بود. یعنی حجم اوراق بهادار درآمد ثابت که طی یک ماه معامله می شود ، به طور متوسط حدود نیمی از اندازه بازار استرالیا بود. با این حال ، مقدار قابل توجهی ناهمگونی در بازارها وجود داشت. به عنوان مثال ، اوراق بهادار غیر دولتی نسبت گردش مالی ماهانه به طور متوسط کمتر از 10 درصد ، به طور قابل توجهی پایین تر از اوراق بهادار دولتی (نمودار 1). در بین این اوراق قرضه غیر دولتی ، ABS کمترین مایع بود ، با نسبت گردش مالی تنها 1 درصد. همچنین در نسبت اوراق قرضه که به هیچ وجه تجارت نمی کردند ، میزان ناهمگونی زیادی در بازارها وجود داشت. تقریباً همه AG ها معامله می شدند ، اما 76 درصد از ABS در شرایط ارزش چهره در دوره نمونه تجارت نمی کردند (نمودار 2).

فرکانس تجارت (به عنوان مثال تعداد اوراق بهادار شده در طی یک دوره زمانی) از همان الگوی نسبت گردش مالی پیروی می کند ، در حالی که اوراق بهادار دولتی بیشترین تعداد معاملات را دارند. AGS و SEMIS معامله شده بیشترین اندازه متوسط تجارت را نیز داشتند. این نشانگر نقدینگی بالاتر در این بازارها است ، زیرا شرکت کنندگان برای جلوگیری از حرکت قیمت نیازی به تقسیم معاملات خود در بسته های کوچکتر ندارند. در بین سایر اوراق بهادار ، بین اندازه تجارت و سایر اقدامات نقدینگی رابطه کمی وجود داشت (جدول 1).

(الف) با توجه به اینکه اوراق بهادار معامله شده است (یعنی اوراق بهادار (یعنی مستثنی غیر تاد)

منابع: ASX Datasphere ؛RBA

گردش مالی در اوراق بهادار دولتی

میانگین نسبت گردش مالی AGS 116 درصد بود. این امر عمدتاً توسط AG های غیر شاخص ، که دارای میانگین گردش مالی 120 درصد بوده و حدود 90 درصد از بازار AGS را تشکیل می دهد ، در مقایسه با 50 درصد گردش مالی AGS با تورم. گفته می شود ، AGS با تورم با وجود اندازه بازار به طور قابل توجهی کوچکتر ، گردش مالی بالاتری نسبت به اوراق بهادار SEMIS و غیر دولتی داشته است.

اندازه پیوند و نقدینگی

برای اکثر بازارها ، گردش مالی با اندازه مقدار برجسته اوراق بهادار (نمودار 3) افزایش یافته است. این رابطه در AGS مشهود بود. AG های بزرگ (با بیش از 1. 5 میلیارد دلار برجسته) نسبت گردش مالی حدود 120 درصد ، بیش از 3 برابر بیشتر از اوراق قرضه متوسط (بین 0. 5 تا 1. 5 میلیارد دلار برجسته) داشتند. اگرچه ، این ممکن است نشان دهنده اندازه بزرگتر AG های غیر شاخص نسبت به AG های شاخص باشد. با این حال ، در بازار ABS ، خطوط اوراق قرضه کوچکتر به دلیل اندازه تجارت بزرگتر به عنوان سهم برجسته ، نسبت گردش مالی بالاتری داشتند. بین اندازه و نسبت گردش مالی در بازار اوراق قرضه کانگورو رابطه کمی وجود داشت. اوراق قرضه با مقادیر برجسته بالاتر بیشتر در همه بازارها معامله می شود (نمودار 4).

برای ABS ، بالاترین رتبه ترانچ به احتمال زیاد حداقل یک بار معامله شده است. نسبت گردش مالی زیاد به احتمال زیاد در ترانشه هایی با رتبه بالاتر و برخی از سطح فرعی مشاهده می شود (اگرچه اختلافات اندک بود) (نمودار 5).

یک رابطه سازگار بین اندازه و احتمال تجارت در تمام بازارهای اوراق قرضه ، جایی که اوراق قرضه کوچکتر به احتمال زیاد هرگز در دوره نمونه معامله نمی کردند (نمودار 6) مشاهده شد. این ممکن است به این دلیل باشد که افزایش جریان اطلاعات مرتبط با اوراق قرضه بزرگتر ممکن است پیدا کردن و تجارت آنها را آسانتر کند (گوندز و همکاران 2018). این نتیجه به ویژه برای نیمه قابل توجه بود. بیشترین نیمه زیر 100 میلیون دلار هرگز معامله نمی شود. در مقابل ، 98 درصد از نیمه های بزرگتر از 1. 5 میلیارد دلار معامله شده است.[9]

واجد شرایط بودن و گردش مالی تسهیلات نقدینگی

مقررات بازل III به بانک ها نیاز دارد تا ارزش کافی از دارایی های مایع با کیفیت بالا (یعنی AGS و نیمه در استرالیا) را در اختیار داشته باشند تا حداقل نسبت پوشش نقدینگی (LCR) را برآورده کنند. این دارایی ها - که می توانند به راحتی توسط بانک ها برای تأمین نیازهای نقدینگی فروخته شوند - به عنوان بافر در برابر حوادث مالی نامطلوب عمل می کنند و باعث افزایش مقاومت در سیستم بانکی می شوند. با توجه به عرضه كافی از AG و SEMIS در بازار داخلی ، تسهیلات نقدینگی متعهد شده بانك ذخیره (CLF) برخی از موسسات سپرده گذاری مجاز (ADI) را قادر می سازد تا از تعهد نقدینگی قراردادی از RBA به سمت دیدار با LCR خود استفاده كنند. براساس این ترتیب ، RBA متعهد می شود بودجه ای را برای این ADI ها ، حداکثر مقدار مشخص و در صورت رعایت شرایط خاص ، تأمین کند تا از طریق دوره های استرس نقدینگی از آنها پشتیبانی کند. این صندوق های CLF توسط یک repo تأمین شده توسط اوراق بهادار واجد شرایط ارائه می شود. در طول 2015-177-دوره تحت پوشش مجموعه داده های ما-اوراق بهادار واجد شرایط CLF شامل اوراق قرضه بانکی با کیفیت بالاتر ، ABS (AAA رتبه بندی شده) و AAA اوراق قرضه کانگورو و همچنین AGS و SEMIS بود.

به طور متوسط ، نسبت گردش مالی برای اوراق بهادار غیر دولتی واجد شرایط CLF بیشتر از همتایان غیر واجد شرایط آنها بود. با این حال ، تغییرات قابل توجهی در بازارها وجود دارد. اوراق قرضه کانگورو واجد شرایط CLF و اوراق بهادار بانکی دارای نسبت گردش مالی بود که دو برابر اوراق بهادار واجد شرایط بود ، در حالی که تفاوت معنی داری بین ABS واجد شرایط و غیر واجد شرایط وجود نداشت (نمودار 7). این روابط را نباید به عنوان علی مشاهده کرد - ممکن است ویژگی های دیگری از اوراق قرضه مانند رتبه بندی اعتباری و کیفیت وثیقه وجود داشته باشد که بر نقدینگی تأثیر می گذارد.

مقایسه با بازارهای بین المللی [10]

نسبت گردش مالی برای بازار خزانه داری ایالات متحده در سال 2007 به طور قابل توجهی کاهش یافت و بین سالهای 2009 و 2013 (100 تا 125 درصد در هر ماه) بدون تغییر بود (خزانه داری ایالات متحده 2013). معیارهای نقدینگی مبتنی بر کمیت (به عنوان مثال گردش مالی) نشان می دهد عمق بازار برای اوراق خزانه داری ایالات متحده از سال 2013 تا 2016 کاهش یافته است ، حتی اگر معیارهای مبتنی بر قیمت (به عنوان مثال گسترش پیشنهادات) در این دوره نسبتاً بدون تغییر باقی مانده است (کمیته سیستم مالی جهانی 2016)بشراوراق قرضه دولتی آلمان نسبت های گردش مالی قابل ملاحظه ای از حدود 28 تا 38 درصد بین سالهای 2009 تا 2017 داشت ، در حالی که نسبت گردش مالی اوراق قرضه دولت انگلستان برای مدت مشابه حدود 30 تا 45 درصد بود (انجمن بازارهای مالی در اروپا 2018). گردش مالی در هر دو بازار اروپایی بین سالهای 2013 و 2016 ، قبل از معکوس کردن برخی از کاهش در سال 2017 کاهش یافته است. این روندها به طور کلی با تحولات در بازار اوراق قرضه دولت استرالیا سازگار است (Cheshire 2016). شرکت کنندگان در بازار اروپا ترازنامه های محدود ، کاهش تعداد سازندگان بازار شرکت کننده در بازار و عوامل نظارتی را به عنوان محرک احتمالی نقدینگی پایین تر ذکر کردند (هیئت ریسک سیستمیک اروپا 2016). علاوه بر این ، الیوت (2015) کاهش نقدینگی بازار را در سالهای اخیر به واژگونی شرایط نقدینگی بالا قبل از GFC و محدودیت های نظارتی (مانند توافق نامه های بازل III) نسبت می دهد.

همانطور که در استرالیا ، نسبت گردش مالی برای اوراق بهادار غیر دولتی به طور قابل توجهی پایین تر از اوراق بهادار دولتی در بازارهای بین المللی بود. مشابه بازار درآمد ثابت استرالیا ، میانگین گردش مالی ماهانه در بازار اوراق بهادار شرکت های انگلستان بین سالهای 2009 تا 2013 از 1. 7 درصد تا 5 درصد متغیر بود (Aquilina and Suntheim 2016). اوراق قرضه شرکت های ایالات متحده بین سالهای 2009 و 2013 نسبت به گردش مالی حدود 4 تا 8 درصد داشت ، کمی بالاتر از گردش مالی مشاهده شده در بازار اوراق بهادار شرکت های استرالیا. با این وجود ، لازم به ذکر است که گردش مالی اوراق بهادار نسبتاً کم در برخی از بازارهای بین المللی تحت تأثیر رشد شدید در بازارهای اولیه قرار گرفته است که منجر به سهام بیشتری از اوراق قرضه برجسته شده است (کمیته سیستم مالی جهانی 2016).

نتیجه

در بازار با درآمد ثابت استرالیا، اوراق بهادار منتشر شده توسط دولت گردش مالی بیشتری نسبت به همتایان غیردولتی خود داشتند. همچنین بخش قابل توجهی از اوراق بهادار وجود داشت که به ندرت یا هرگز از طریق Austraclear معامله نمی شدند. برای سرمایه گذاران بخش خصوصی، این احتمالاً جهان سرمایه گذاری آنها را محدود می کند و در عین حال تأثیراتی بر ریسک نقدینگی پرتفوی آنها دارد. RBA همچنین این خطرات نقدینگی را در نظر می گیرد زیرا بسیاری از این اوراق بهادار به عنوان وثیقه به منظور قراردادهای بازپرداخت نگهداری می شوند.

پانویسها و منابع

نویسندگان در زمان نگارش در بخش بازارهای داخلی بودند. نویسندگان همچنین از آلیس لام و ریچارد فینلی و همچنین فرشتا نوابی، ایرنه گیاماتسیا و کیت واترسون از کمیسیون اوراق بهادار و سرمایه گذاری استرالیا برای نظرات و پیشنهادات مفیدشان تشکر می کنند.[*]

هدف سازندگان بازار اوراق قرضه کسب درآمد از طریق فروش اوراق قرضه اندکی بیشتر از قیمتی است که آنها را خریده اند، در حالی که قرار گرفتن در معرض تغییرات در بازده اوراق قرضه را به حداقل می رسانند. این تفاوت در قیمت فروش در مقابل قیمت خرید با اسپرد قیمت پیشنهادی به فروش می رسد. اگر بازارسازان مطمئن باشند که می توانند اوراق قرضه ای را که خریداری کرده اند به سرعت بفروشند، می توانند با اطمینان قیمت پیشنهادی نسبتاً محدودی ارائه دهند، در حالی که اگر ممکن است مجبور باشند اوراق قرضه را برای مدت زمان قابل توجهی نگه دارند، باید یک قیمت پیشنهادی ارائه دهند. برای پوشش هزینه های نگهداری اوراق قرضه و بیمه کردن خود در برابر نوسانات نامطلوب قیمت، اسپرد پیشنهاد و تقاضای گسترده تر.[2]

زمانی که مالکیت قانونی اوراق بهادار به خریدار منتقل شود، یک معامله «تسویه شده» تلقی می شود. نسبت گردش مالی به عنوان ارزش یک اوراق بهادار معامله شده در یک دوره معین تقسیم بر ارزش کل موجود برای آن اوراق بهادار تعریف می شود.[3]

Debelle (2016) را ببینید. بازارهای اولیه بازارهایی هستند که در آن اوراق بهادار برای اولین بار منتشر می شود. پس از انتشار، اوراق بهادار بین سرمایه گذاران در بازار ثانویه معامله می شود.[4]

مک کاولی و رمولونا (2000) را ببینید. همچنین، Lien و Zurawski (2012) خاطرنشان می کنند که معیارهای مبتنی بر تجارت و سفارش (به عنوان مثال اسپرد پیشنهادات خرید) عمدتاً نتایج مشابهی ارائه می دهند، اما می توانند نتایج متناقضی را در طول دوره های استرس بازار نشان دهند.[5]

داده ها فقط شامل اوراق بهاداری است که با پول نقد معامله می شوند، یعنی معاملات «تحویل در مقابل پرداخت». Austraclear همچنین تراکنش های «بدون نقد» و تراکنش های «تحویل در مقابل تحویل» را امکان پذیر می کند، اما این موارد در مجموعه داده های مورد استفاده در اینجا گنجانده نشده اند. این معاملات هنگام وثیقه یا برای وام دادن به اوراق بهادار استفاده می شود.[6]

به عنوان مثال ، اگر یک طرف مقابل یک حساب کاربری Austraclear نداشته باشد ، اوراق بهادار آنها در یک حساب Austraclear حضانت (به عنوان مثال حساب نامزد بانک مشترک المنافع) ثبت می شود. اگر این همتای با استفاده از همان متولی ، با طرف مقابل دیگری معامله می کرد ، ممکن است امنیت در حساب متولی باقی بماند. در این حالت ، هیچ معامله ای در Austraclear ظاهر نمی شود. این معاملات مفقود شده ممکن است منجر به تعصب صعودی در تخمین ما از اوراق قرضه غیر تدارکاتی شود.[7]

این پرچم برای همه معاملات repo وجود دارد ، اما ما اطمینان داریم که فقط با RBA با دقت مشخص می شود. یک الگوریتم برای ضبط Repo های غیر RBA در داده های معامله ای توسط گاروین (2018) تهیه شد. با این حال ، این الگوریتم در این مقاله برای سهولت در معرض استفاده نشده است.[8]

توجه داشته باشید که بسیاری از خطوط باند کوچکتر برای SEMIS مکان های خصوصی هستند که توسط یک سرمایه گذار واحد برگزار می شود. آنها معمولاً قصد تجارت آنها را ندارند ، که به توضیح بخش بالای نیمه های غیر تدارک شده در این دسته از اندازه کمک می کند.[9]

به دلیل تفاوت در روش شناسی ، باید هنگام مقایسه برآوردهای ما با برآوردهای بین المللی در این بخش ، احتیاط کرد. به عنوان مثال ، گنجاندن یا محرومیت از repo ها و اوراق قرضه غیر تدارک در محاسبه نسبت گردش مالی ، و همچنین تفاوت های تعریف ممکن است مقایسه ها را گیج کند. در حالی که این بدان معنی است که گردش مالی از نظر سطح ممکن است کمتر قابل مقایسه باشد ، ممکن است روندها و الگوهای کلی هنگام مقایسه بین کشورها اهمیت بیشتری داشته باشند.[10]

منابع

Aquilina M و F Suntheim (2016) ، "نقدینگی در بازار اوراق بهادار شرکت های انگلستان: شواهدی از داده های تجارت" ، مقالات گاه به گاه اداره رفتار مالی ، 15 آوریل 2020 را مشاهده می کند. در دسترس است.

انجمن بازارهای مالی در اروپا (2018) ، "داده های اوراق قرضه دولت" ، به روزرسانی داده های بازار اروپا ، 19 سپتامبر. موجود در .

Cheshire J (2016) ، "نقدینگی در بازارهای درآمد ثابت" ، بولتن RBA ، ژوئن ، صص 49-58.

کمیته سیستم مالی جهانی (2016) ، "نقدینگی بازار درآمد ثابت" ، BIS CGFS Papers 55.

Debelle G (2016) ، "نقدینگی در بازارهای درآمد ثابت استرالیا" ، خطاب به چهارمین اجلاس نظارتی استرالیا ، سیدنی ، 21 ژوئن.

Elliott DJ (2015) ، "نقدینگی بازار: مطالعات اقتصادی آغازگر" در بروکینگز ، 15 آوریل 2020 را مشاهده کرد. موجود در.

هیئت ریسک سیستمیک اروپا (2016) ، "نقدینگی بازار و ساخت بازار" ، 20 آوریل 2020 را مشاهده کرد. موجود در.

Finlay R ، C Seibold and M Xiang (2020) ، "عملکرد بازار اوراق قرضه دولت در آغاز Covid-19 ، بولتن RBA ، سپتامبر ، 23 اکتبر 2020 را مشاهده کرد.

Gündüz Y ، G Ottonello ، L Pelizzon ، M Schneider و MG Subrahmanyam (2018) ، "روشن کردن تاریکی: نقدینگی در بازار اوراق بهادار شرکت های آلمانی" ، مقاله کار ایمن 230.

Lien B و A Zurawski (2012) ، "نقدینگی در بازار آتی اوراق بهادار خزانه داری استرالیا" ، بولتن RBA ، ژوئن ، صص 49-58.

McCauley R and E Remolona (2000) ، "اندازه و نقدینگی بازارهای اوراق قرضه دولت" بررسی سه ماهه BIS ، 7 مه 2020 را مشاهده کرد. در دسترس است.

RBA (بانک ذخیره استرالیا) (2020) ، "شرایط مالی بین المللی" ، بیانیه در مورد سیاست پولی ، ماه مه ، 25 ژوئن 2020 را مشاهده کرد. در دسترس است.

خزانه داری ایالات متحده (2013) ، "ارزیابی نقدینگی بازار درآمد ثابت" ، ارائه به TBAC (کمیته مشورتی وام گرفتن خزانه داری) ، مشاهده 21 آوریل 2020. موجود در.

مطالب موجود در این صفحه منوط به حق چاپ است و استفاده از آنها منوط به شرایط و ضوابط مندرج در اخطار حق چاپ و سلب مسئولیت است.© بانک مرکزی استرالیا ، 2001-2023. کلیه حقوق محفوظ است. بانک ذخیره استرالیا از مردمان جزایر بومی و تورس تنگه استرالیا به عنوان متولیان سنتی این سرزمین تصدیق می کند و ارتباط مداوم آنها با کشور را تشخیص می دهد. ما احترام خود را به بزرگان آنها ، گذشته ، حال و در حال ظهور می پردازیم.