در نور روز: جایی که پول های هوشمند پول دارند

رمز و راز و گمانه زنی ها فروشندگان کوتاه ، همچنین به عنوان "پول هوشمند" شناخته می شوند. آنها کی هستند؟آنها کجا تجارت می کنند و چرا؟در تحقیقات جدید ، استاد دارایی مهداد صمدی از SMU Cox و همكاران همكاری اولین شواهد فروشندگان كوتاه یا معامله گران آگاه را در محل تجارت انتخابی ارائه می دهند. درک استراتژی های معامله گران ، تشکیل قیمت ، نقدینگی و رقابت در بین اماکن تجاری مورد توجه ذینفعان مانند تنظیم کننده ها ، دانشگاهیان و دست اندرکاران است. صمدی می گوید ، انتخاب فروشنده کوتاه در محل تجارت ، پیامدهایی برای طراحی بازار دارد.

در مقاله آینده "کوتاه شدن در نور روز: فروش کوتاه و انتخاب مکان" ، صمدی و همکارانش دریافتند که بخش بیشتری از فروشندگان کوتاه در بورس های عمومی مانند NYSE و NASDAQ در مقابل استخرهای تاریک تجارت می کنند. استخرهای تاریک سیستم عامل های مبادله ای هستند که در آن سفارشات برای سایر شرکت کنندگان در بازار قابل مشاهده نیست و در جایی که سفارشات لازم است در یک گسترش پیشنهادی تلفیقی مطابقت داشته باشند. سفارشاتی که مطابقت دارد صرفه جویی در هزینه های گسترش پیشنهاد و به طور بالقوه تأثیر قیمت کمتری دارد. با این حال ، اگر هیچ مسابقه ای در گسترش پیشنهاد در استخر تاریک وجود نداشته باشد ، تجارت صورت نمی گیرد.

از آنجا که معامله گران آگاه به طور معمول در همان جهت تجارت می کنند ، یادداشت می کند ، آنها یا در حال خرید یا فروش هستند. بنابراین ، پیدا کردن طرف مقابل برای تجارت سخت تر است ، مگر اینکه طرف مقابل مانند صندوق متقابل به دلایل دیگری مانند پرچین یا برای تعادل یک نمونه کارها در حال فروش باشد. وی گفت: "به دلیل خطر عدم پیش بینی ، [فروشندگان کوتاه] مبادلات را انتخاب می کنند زیرا می خواهند تجارت را انجام دهند. اگر آنها نتوانند تجارت را انجام دهند ، نمی توانند از اطلاعات خود سود ببرند. "وی خاطرنشان می کند که فروش کوتاه ، عمدتاً توسط صندوق های تامینی ، بسیار مات و پنهانی است."دلایل [فروش کوتاه] سهام بیش از حد با ارزش شامل اصول ضعیف و پیش بینی رویدادهای مهم شرکت ها است."

چرا بخش بیشتری از فروش کوتاه در صرافی ها در مقابل استخرهای تاریک اتفاق می افتد؟این به دلیل تفاوت مهم در نحوه طراحی این دو نوع سالن تجارت است. به گفته صمدی ، اقتصاد آن به مبادله ای بین هزینه های معاملات و احتمال توانایی تجارت کاهش می یابد. احتمال پیدا کردن شخصی برای تجارت با استخرهای تاریک کمتر از مبادلات است.

مشخصات تحقیقاتی که از ادبیات دانشگاهی بهره می برد ، نویسندگان ثابت می کنند که فروشندگان کوتاه سرمایه گذاران آگاه هستند که معاملات آنها تمایل به عملکرد خارج از بازار دارند. آنها سپس انتخاب محل فروش فروشندگان کوتاه را با استفاده از داده های بورس اوراق بهادار و FINRA (سازمان نظارتی صنعت مالی) که شامل معاملات استخر تاریک است ، بررسی می کنند. آنها دریافتند که فروش کوتاه مبادله به طور متوسط 45. 7 ٪ از حجم معاملات بورس سهام را نشان می دهد. فروش کوتاه در استخرهای تاریک فقط 37. 0 ٪ از حجم معاملات استخر تاریک سهام را نشان می دهد.

نتایج نشان می دهد که کوتاه شدن در هر دو صرافی و استخرهای تاریک با تجارت آگاهانه همراه است و بازده مثبت ایجاد می کند. با این حال ، فروش کوتاه مبادله به طور قابل توجهی آموزنده تر از فروش کوتاه استخر تاریک است. سهام به شدت کوتاه شده در استخرهای تاریک زیر عملکرد سهام به آرامی و خرد شده با 0. 53 ٪ بر اساس ریسک تنظیم شده در طی 20 روز معاملاتی بعدی یا 6. 41 ٪ سالانه. این تفاوت در مبادلات برجسته تر است: سهام به شدت کوتاه شده سهام زیرنویس های خرد شده به آرامی 0. 89 ٪ یا 10. 70 ٪ سالانه.

نویسندگان همچنین دریافتند که تفاوت در پیش بینی بازگشت حتی در روزهای انتشار خبرهای شرکت حتی بیشتر است که احتمالاً فروشندگان کوتاه از مزیت اطلاعات بیشتری برخوردار هستند. بنابراین ، به موقع بودن اطلاعات و توانایی تجارت انگیزه های مهمی برای انتخاب محل برگزاری تجارت است. جالب اینجاست که در روزهای انتشار خبری ، فروش کوتاه در صرافی ها 4. 39 برابر بیشتر در مورد قیمت های آینده نسبت به استخرهای تاریک است. صمدی خاطرنشان می کند که این ادبیات نشان می دهد که "فروشندگان کوتاه مدت رویدادهای خبری بزرگ شرکت ها را پیش بینی می کنند و از اطلاعات عمومی استفاده می کنند."

این تحقیق تأثیر طراحی بازار را برجسته می کند - این طراحی بازار بر استراتژی های معاملاتی بازرگانان تأثیر می گذارد. این پیامدهایی در مورد سرعت و چگونگی شکل گیری قیمت های خوب در بازارهای مالی دارد. این یافته ها همچنین برای نقدینگی در بازارهای مالی مرتبط است و تجارت آن چقدر آسان است ، که مهمتر از آن ، بر بسیاری از شرکت کنندگان در بازار تأثیر می گذارد.

مقاله "کوتاه شدن در نور روز: فروش کوتاه و انتخاب مکان" توسط مهداد صمدی از دانشکده تجارت دانشگاهی دانشگاه متدیست جنوبی ، آدام رید از دانشکده بازرگانی UNC Kenan-Flagler و Jonathan Sokobin از Finra در مجله تحلیل مالی و کمی به بازار عرضه می شود.

نوشته شده توسط جنیفر وارن.

Merhdad Samadi استادیار دارایی در دانشکده تجارت SMU Cox. علایق پژوهشی پروفسور صمدی شامل اقتصاد مالی و طراحی بازار است.