آیا استراتژی های معاملاتی گزینه ها برای محافظت در بازار مشتقات هند واقعاً مؤثر هستند؟

نمایش فرمول :؟فرمول های ریاضی به عنوان MATHML رمزگذاری شده اند و در این نسخه HTML با استفاده از MathJax به منظور بهبود نمایشگر خود نمایش داده می شوند. جعبه را برای خاموش کردن MathJax از آن جدا کنید. این ویژگی به JavaScript نیاز دارد. برای بزرگنمایی روی فرمول کلیک کنید.

محافظت از یک نگرانی غالب مالی ، به عنوان یک روش قوی برای مدیریت ریسک های سرمایه گذاری در نظر گرفته می شود. ادبیات نشان می دهد که استراتژی تماس تحت پوشش ، بازده اسمی را در کنار پرچین مؤثر فراهم می کند. با این حال ، مطالعات ، اثربخشی محافظت از تماس تحت پوشش ، پوشانده شده ، یقه و استراتژی های فراخوانی طولانی مصنوعی را در بخش سهام مقایسه نکرده اند. این مطالعه با استفاده از آنها در شرکتهای شش شاخص برتر بورس ملی (NSE) به مدت دوازده سال ، از سال 2009 تا 2020 تحت شرایط بی ثبات و خنثی ، اثربخشی استراتژی های معاملات گزینه را ارزیابی می کند. این مطالعه داده های 18،720 قرارداد گزینه را جمع آوری می کند و 3744 مشاهده برای هر استراتژی در نظر می گیرد. رویکرد تحلیل رگرسیون پانل در مطالعه گنجانیده شده است. نتایج آزمون Hausman مدل مناسب بین اثرات ثابت و تصادفی را تعیین می کند. علاوه بر این ، این مطالعه میانگین نمرات استراتژی های منتخب را برای شناسایی تفاوت های معنی داری بین گروه ها با استفاده از آزمون Tukey Hoc Hoc پس از بازی ها ، مقایسه می کند. این مطالعه ، تماس تحت پوشش را توصیه کرده و استراتژی های تحت پوشش را به طور مؤثر از سرمایه گذاری در هر دو شرایط بازار محافظت می کند. یافته های این مطالعه به سرمایه گذاران خرده فروشی کمک می کند تا یک استراتژی محافظت بهتر را انتخاب کنند و همان را در تجارت خود ، اختصاصی برای شرایط بازار ، به کار گیرند. مطالعات آینده می تواند اثربخشی این استراتژی ها را در سایر بازارهای مشتق نوظهور اعمال و مقایسه کند.

1. مقدمه

سرمایه گذاران همیشه به دنبال استراتژی هایی هستند که از ریسک سهام محافظت می کنند (آنتاناکاکیس و همکاران ، 2020) و عدم قطعیت های سرمایه گذاری خود را به حداقل می رسانند (Fontanills ، 2005 ؛ ساموئل ، 2017 و Kedžo & šego ، 2021). مشتقات یکی از ابزارهای مالی است که برای مدیریت ریسک استفاده می شود (Dewobroto و همکاران ، 2010). اگرچه هدف اساسی مشتقات محافظت از آن است ، اما از آن برای حدس و گمان نیز استفاده شده است. جلو ، معاملات آتی ، گزینه ها و مبادله ها ابزارهای مشتق هستند. با این حال ، گزینه ها به دلیل ویژگی های منحصر به فرد و کاربرد آنها در مدیریت ریسک هر دارایی مالی اساسی ، برجسته شده اند (Dewobroto و همکاران ، 2010 و Kedžo & šego ، 2021). این گزینه ها حق خرید یا فروش را فراهم می کند اما تعهدی برای خرید یا فروش هر دارایی مالی مشخص با قیمت و زمان مشخص نیست. معاملات گزینه ها اجازه می دهد تا از دارایی های زیرین محافظت کرده و خطرات موجود در سرمایه گذاری را به حداقل برساند. در سالهای اخیر از نظر تعداد قراردادهای معامله شده و گردش مالی حق بیمه 1 در بازار سرمایه هند به حرکتی عظیم رسیده است (جدول 1 ، شکل 1 و 2). با این حال ، خاطرنشان می شود که سرمایه گذاران انفرادی به دلیل نوسانات بازار ، ضررهای زیادی را در سرمایه گذاری سهام عدالت متحمل می شوند (کومار مهر و همکاران ، 2021). بنابراین ، استراتژی های گزینه به سرمایه گذاران این امکان را می دهد تا از استراتژی های محافظت مناسب برای مدیریت ریسک قیمت سهام استفاده کنند.

منتشر شده به صورت آنلاین:

شکل 1. تعداد کل قراردادهای گزینه شاخص در بورس ملی از 2012-2022 معامله می شود.

شکل 1. تعداد کل قراردادهای گزینه شاخص در بورس ملی از 2012-2022 معامله می شود.

منتشر شده به صورت آنلاین:

شکل 2. تعداد کل قراردادهای گزینه سهام در بورس ملی از 2012-2022 معامله می شود.

شکل 2. تعداد کل قراردادهای گزینه سهام در بورس ملی از 2012-2022 معامله می شود.

منتشر شده به صورت آنلاین:

جدول 1. تعداد کل قراردادهای معامله شده و کل گردش مالی حق بیمه شاخص و سهام در بورس ملی از سال 2012 تا 2022

مطالعات موجود در مورد استراتژی های محافظت از گزینه های متمرکز بر عملکرد تماس تحت پوشش یا استراتژی خرید-نوشتن (Diaz & Kwon ، 2016 ؛ Hoffma & Fischer ، 2012 ؛ Mugwagwa et al. ، 2012 و Niblock & Siewe ، 2018) و ریسک برتر را مشاهده کردندبرمی گرددتوجه محدود به سایر استراتژی های محافظت از مانند استراتژی یقه (بارتونوا ، 2012 و اسرائیلوف و کلین ، 2016) و استراتژی تماس طولانی مصنوعی (Figlewski et al. ، 1993 ؛ Dewobroto et al. ، 2010 ؛ and Mohil et al. ، 2010 ؛2020). اگرچه مطالعات عملکرد استراتژی های گزینه ها ، از جمله استراتژی های تحت پوشش ، راهپیمایی و استراتژی های خفه شده را بررسی کرده است ، اما مطالعه مقایسه ای در مورد استراتژی های محافظت از گزینه در تماس تحت پوشش ، پوشیدن ، یقه و تماس طولانی مصنوعی بسیار مورد بررسی قرار نمی گیرد (Dewobroto et al. ، 2010 و Kedžo & šego ، 2021). علاوه بر این ، مطالعات محدود استراتژی های گزینه ها را در بخش سهام مقایسه کرده اند. از این رو ، ارزیابی و مقایسه استراتژی های محافظت از گزینه های مؤثر ضروری است زیرا به سرمایه گذاران در تجارت و محافظت از سرمایه گذاری کمک می کند.

علاوه بر این در ادبیات ، مطالعات به بررسی عملکرد استراتژی های گزینه ها در ارائه بازده های تنظیم شده ریسک شده است. مطالعات Chen & Leung (2003) ، Guo و همکاران.(2020) ، و Fullwood و همکاران.(2021) با استفاده از استراتژی های Straddle ، بازده های تنظیم شده با ریسک مثبت را پیدا کرد. با این حال ، مطالعات محدود عملکرد استراتژی های گزینه ها را از دیدگاه هند تجزیه و تحلیل کرده اند. بنگور (2020) بات (2021) و S. P. و همکاران.(2022) استراتژی های Straddle and Slothrange را مورد مطالعه قرار داد و مشاهده کرد که استراتژی های کوتاه و خفه کردن کوتاه بازده مثبت قابل توجهی را ارائه می دهد. با این وجود ، این استراتژی ها برای استفاده از نوسانات بازار اعمال می شود و به عنوان استراتژی های نوسانات در نظر گرفته می شوند.

مطالعات قبلی بیان می کند که یک استراتژی تماس تحت پوشش می تواند به عنوان یک استراتژی محافظت از آن اعمال شود (Mugwagwa و همکاران ، 2012 و Niblock & Siewe ، 2018 ؛ با این حال ، همچنین خاطرنشان می شود که استراتژی هایی مانند یقه و تماس طولانی مصنوعی می توانند از خطر قیمت سهام محافظت کنندادبیات اظهار می دارد که استراتژی تماس تحت پوشش یک استراتژی برجسته پرچین است که بازده اسمی را به سرمایه گذاران خرده فروشی ارائه می دهد. از این رو ، این فرصت را برای تجزیه و تحلیل بیشتر اثربخشی/اعتبار سایر استراتژی های محافظت از گزینه مانند قرار داده شده ، یقه و مصنوعی باز می کند. تماس طولانی. علاوه بر این ، محققان استعلام بیشتری را برای بررسی اثربخشی سرمایه گذاری های محافظت شده در بازار سهام با استفاده از استراتژی های محافظت در برابر ریسک قیمت سهام تجویز کرده اند. بنابراین ، هدف اصلی این مطالعه ارزیابی تأثیر بازپرداخت سهام و گزینه های حق بیمه گزینه های استراتژی گزینه ها است. بازپرداخت و از این طریق ، اثربخشی محافظت در برابر شرایط بی ثبات و خنثی را اندازه گیری می کند. علاوه بر این ، مطالعه COMاثربخشی محافظت از استراتژی های گزینه ها. به منظور ارزیابی و مقایسه اثربخشی محافظت از استراتژی های گزینه های منتخب ، این مطالعه داده های شرکت های شاخص های بخش برتر بورس ملی (NSE) را برای مدت 12 سال از سال 2009 تا 2020 در نظر گرفته و در مجموع 18،720 گزینه را بررسی کرده است. قراردادهااین مطالعه از یک روش دو مرحله ای پیروی می کند که در مرحله اول ، مطالعه تأثیر بازپرداخت سهام و حق بیمه گزینه های بازپرداخت استراتژی گزینه ها را ارزیابی می کند و با استفاده از رویکرد رگرسیون پانل ، اثربخشی محافظت را اندازه گیری می کند (Bhaduri & Sethu Durai ، 2008). در مرحله دوم ، مطالعه میانگین نمرات استراتژی های منتخب را برای شناسایی تفاوت های معنی داری در میانگین بازده بین استراتژی مقایسه می کند (Goltz & Lai ، 2009 و Dewobroto و همکاران ، 2010). بنابراین ، این مطالعه استراتژی مناسب برای محافظت از سرمایه گذاران را توجیه می کند.

مطالعه حاضر به روش های زیر به ادبیات کمک می کند. در درجه اول ، این مطالعه سعی در ارزیابی اثربخشی محافظت از استراتژی های محافظت از گزینه ها با استفاده از داده های گزینه های سهام هند و اندازه گیری عملکرد استراتژی های گزینه ها در بخش سهام دارد. علاوه بر این ، این مطالعه با استفاده از رویکرد رگرسیون پانل ، اثربخشی محافظت از استراتژی های گزینه ها در برابر ریسک قیمت سهام را مقایسه می کند (Bhaduri & Sethu Durai ، 2008 ؛ Bonga-Bonga & Umoetok ، 2016 ؛ Addae-Dapaah & Abdullah ، 2020 ؛ Abou Assudoud و همکاران. ، 2020 و بدی بالتاگی ، 2021). این رویکرد استراتژی گزینه هایی را که سرمایه گذاری سهام عدالت را به طور مؤثر محافظت می کند ، مشخص می کند. بنابراین ، سرمایه گذار می تواند در طول سرمایه گذاری خود تصمیمات آگاهانه بگیرد. ثانیا ، مطالعه بازده استراتژی گزینه را برای شناسایی تفاوت معنی داری در میانگین نمرات بین استراتژی ها مقایسه می کند. یک ابزار غیر پارامتری ، یعنی آزمون Hoc Tukey Host Host Host Host ، برای مقایسه میانگین بازده استراتژی ها استفاده می شود. این رویکرد در شناسایی میانگین اختلاف معنی داری بین بازپرداخت استراتژی ها کمک می کند.

2. بررسی ادبیات

بخش بررسی ادبیات عمدتاً بر استراتژی های مختلف گزینه و روش های محافظت از آن متمرکز است.

2. 1استراتژی های گزینه

مطالعاتی در مورد استراتژی های معاملاتی گزینه وجود دارد ، که در آن بیشتر مطالعات بر روی استراتژی تماس تحت پوشش متمرکز است. این استراتژی دارای موقعیت طولانی در سهام سهام است و با نوشتن گزینه تماس کمی از پول (OTM) در برابر تغییرات در قیمت سهام یک سهام محافظت می کند (Mugwagwa و همکاران ، 2012 و اسرائیلوف و نیلسن ، 2015). از لحاظ تئوریکی ، یک استراتژی تماس تحت پوشش باید بازده مورد انتظار و ریسک را کاهش دهد. مطالعات توسط هیئت مدیره و همکاران.(2000) ، Leggio & Lien (2002) ، Whaley (2002) ، Israelov & Nielsen (2015) ، O'Coell & O'Grady (2014) و Diaz & Kwon (2016) اظهار داشتند که استراتژی تماس تحت پوشش سرمایه گذاران را با تقویت سرمایه گذاران جذب می کندبازده تحقق یافته با حداقل ریسک بازده شاخص بسیار پایین تر نیست. با این حال ، این مطالعات بر استفاده از یک استراتژی تماس تحت پوشش برای گزینه های شاخص سهام متمرکز شده است. Mugwagwa و همکاران.(2012) و Niblock و Siewe (2018) عملکرد استراتژی تماس تحت پوشش را با استفاده از اقدامات عملکرد مورد مطالعه قرار دادند و مشاهده کردند که این استراتژی بازده اسمی را در ریسک پایین تر در بازار سهام استرالیا بازده می کند. علاوه بر این ، اسرائیلف و نیلسن (2015) اظهار داشتند كه استراتژی تماس تحت پوشش تا 64 ٪ از بتا بازار به اثربخشی محافظت می كند. علاوه بر این ، هنگامی که سرمایه گذاران با فروش گزینه OTM به همراه موقعیت کوتاه در سهام ، به دنبال بازار متوسط نزولی هستند ، یک استراتژی تحت پوشش قرار می گیرد (کانگ و همکاران ، 2021). این استراتژی حداکثر بازپرداخت سود در فروش سهام را به همراه حق بیمه گزینه ای که برای فروش فروخته شده دریافت می شود ، ایجاد می کند.

از طرف دیگر ، خرید یک دستگاه خودپرداز (At-the-Money) گزینه ای برای استراتژی تماس تحت پوشش منجر به ساخت یک استراتژی یقه می شود. بنابراین ، این استراتژی موقعیت طولانی را در امنیت اساسی و گزینه ای قرار می دهد ، جایی که خرید گزینه Put به عنوان بیمه در برابر ریسک نزولی در قیمت دارایی زیرین عمل می کند (ال هاسان و همکاران ، 2018). در عین حال ، هزینه حق بیمه گزینه Put Option توسط حق بیمه دریافت شده برای گزینه تماس فروخته شده کاهش می یابد و بدین ترتیب هزینه ساخت استراتژی را کاهش می دهد. بارتونوا (2012) و اسرائیلوف و کلین (2016) اظهار داشتند که فروش گزینه تماس هزینه خرید گزینه ای را در یک استراتژی یقه کاهش می دهد و 65 ٪ از خطر از دست دادن را برای نمایش بهترین نسبت های در معرض خطر پوشش می دهد. علاوه بر این ، بارتونوا (2012) تأثیر استفاده از یک استراتژی یقه هزینه صفر را به عنوان محافظت در برابر افت نرخ ارز تأکید کرد. با این حال ، یک مطالعه توسط ال-هاسان و همکاران.(2018) در مورد یافته های بارتونووا (2012) بحث کرد و تأثیر منفی در محافظت از استراتژی یقه را مشاهده کرد زیرا گزینه Put در هیچ موقعیتی اعمال نمی شد.

یک استراتژی فراخوانی طولانی مصنوعی یک استراتژی جایگزین برای محافظت است که برای محافظت از افت قیمت غیر منتظره در دارایی اساسی اتخاذ شده است (Figlewski et al. ، 1993 ؛ Dewobroto et al. ، 2010 ؛ and Kedžo & šego ، 2021). این استراتژی همچنین به عنوان استراتژی محافظت شده محافظت می شود ، جایی که یک سرمایه گذار امنیتی را در بازار آزاد خریداری می کند و برای کاهش از دست دادن ریسک قیمت نزولی ، یک سرمایه گذار گزینه OTM را خریداری می کند (Mohil et al. ، 2020). Dewobroto و همکاران.(2010) استراتژی های محافظت از سهام را به مدت پنج سال مقایسه کرد و اظهار داشت که استراتژی تماس تحت پوشش در بین سایر استراتژی های محافظت از سهام بهترین است. علاوه بر این ، Kedžo & šego (2021) با استفاده از روش تسلط تصادفی ، کارآیی استراتژی های محافظت از مانند تماس تحت پوشش ، یقه و سایر استراتژی های معاملاتی را مورد تجزیه و تحلیل قرار دادند. نتایج این مطالعه نشان می دهد که پرتفوی های بدون فشار هرگز با استراتژی های محافظت از پرتفوی حاکم نیستند.

2. 2اندازه گیری اثربخشی محافظت

مطالعات مختلف از روشهای متنوعی برای تجزیه و تحلیل اثربخشی محافظت استفاده کرده اند. به عنوان مثال ، ادینگتون (1979) اثربخشی محافظت از قراردادهای آتی لایحه خزانه داری را با استفاده از روش معمولی حداقل مربعات (OLS) تخمین زد و نتیجه گرفت که روش OLS واریانس نمونه کارها را تولید می کند. علاوه بر این ، مطالعه Franckle (1980) با بیان اینكه نسبت پرچین با استفاده از OLS محاسبه می شود ، اثربخشی محافظت را بهبود می بخشد. علاوه بر این ، مطالعه Bhaduri & Sethu Durai (2008) به بررسی اثربخشی شاخص های آتی سهام سهام پرداخته و 93. 39 ٪ اثربخشی پرچین را در قیمت شاخص نقطه نشان داد. علاوه بر این ، این مطالعه اظهار داشت که روش OLS نتایج محافظت بهتر در یک افق زمانی کوتاه تر را ارائه می دهد. نتایج مطالعه Bonga-Bonga & Umoetok (2016) با یافته های مطالعه Bhaduri & Sethu Durai (2008) موافق است ، جایی که مطالعه آنها مشخص کرد که رویکرد کمترین مربع نتایج مؤثر را در یک افق زمانی کوتاه تر ارائه می دهد. با این حال ، این مطالعه با استفاده از آتی شاخص ، اثربخشی محافظت از 95. 84 ٪ را نشان داد. علاوه بر این ، این مطالعه دلیل اثربخشی روش کمترین مربعات را اضافه می کند ، زیرا به تخمین نسبت پرچین با استفاده از شیب متغیرهای مستقل ، که به عنوان نسبت پرچین تعبیر می شود ، نسبت داده می شود.

Lien (2008) ، در مطالعه خود ، اظهار داشت كه تعیین نسبت پرچین با استفاده از مدل رگرسیون عملکرد بهتری دارد ، اما محققان روشهای جایگزین را برای شناسایی اثربخشی تقویت شده در زمینه کشف می كنند. افزودن بیشتر به یافته های مطالعه قبلی ، G. Singh (2017) نشان می دهد که نسبت پرچین محاسبه شده با استفاده از OLS نتایج بهتری نسبت به نسبت های محافظت شده با استفاده از مدل تصحیح خطای بردار (VECM) ، وکتور اتورگرایی (VAR) ، ناهمگونی شرطی اتورژانس (GARCH) ارائه می دهد.، و گارچ نمایی. لوو و وانگ (2018) مشتقات ارزی را برای پرچین ریسک ارز با استفاده از روش کمترین مربع مورد مطالعه قرار دادند.

Bhatia و همکاران.(2020) اثربخشی محافظت از فلزات را مورد بررسی قرار داد و رابطه آنها را با بازار سهام با استفاده از همبستگی شرطی پویا - Garch مقایسه کرد. Addae-Dapaah & Abdullah (2020) اثربخشی محافظت از صندوق های مبادله ای با استفاده از VECM و OLS را مورد مطالعه قرار دادند. با این حال ، این مطالعه اظهار داشت که مدل رگرسیون خطی یک تکنیک نسبتاً قوی و ساده است. ادبیات عمده مروری بر اینکه روش رگرسیون برای اندازه گیری اثربخشی محافظت بهتر است. هدف اصلی این مطالعه تعیین تأثیر بازپرداخت سهام بر بازپرداخت استراتژی گزینه ها و اندازه گیری اثربخشی محافظت از استراتژی های گزینه های انتخاب شده است. علاوه بر این ، مطالعه میانگین بازده این استراتژی ها را برای شناسایی تفاوت های مهم در میانگین بازده و آزمایش فرضیه های زیر را مقایسه می کند.

H₁: تفاوت در اثربخشی محافظت از یک تماس تحت پوشش ، پوشاک پوشیده ، یقه و استراتژی های تماس طولانی مصنوعی تحت شرایط بی ثبات و خنثی وجود دارد

H₂: بین میانگین بازپرداخت یک تماس تحت پوشش ، قرار دادن ، یقه و استراتژی های تماس طولانی مصنوعی تفاوت وجود دارد

با فرضیه های فوق ، این مطالعه سعی در ارائه داده های پانل در نظر گرفته شده برای تجزیه و تحلیل و ارائه تجزیه و تحلیل تجربی در مورد اثربخشی محافظت و مقایسه میانگین بازده استراتژی های منتخب دارد.

بخش Methods داده های در نظر گرفته شده برای مطالعه و روش های محاسبه بازپرداخت استراتژی های مختلف را شرح می دهد. علاوه بر این ، این مقاله به تجزیه و تحلیل تجربی در مورد مقایسه عملکردهای محافظت و میانگین مقایسه استراتژی های منتخب گزارش می شود و شواهد را ارائه می دهد. بخش پایانی مقاله تحقیق را به پایان می رساند.

3. طرح تحقیق

3. 1داده ها

این مطالعه داده های ماهانه سهام شرکت هایی را که بخشی از شش شاخص برتر بخش بورس اوراق بهادار ملی (NSE) 2 برای تجارت در مشتقات سهام از سال 2009 تا 2020 در دسترس است ، در نظر می گیرد. این مطالعه 18،720 قرارداد گزینه را برای استفاده از چهار استراتژی گزینه جمع آوری می کند. داده های مورد نیاز از مخزن NSE بارگیری می شود. این مطالعه یک قرارداد گزینه های سهام یک ماهه را در نظر می گیرد و فرض می کند که قراردادها در روز آغاز خریداری می شوند و تا زمان انقضا برگزار می شود. استراتژی های گزینه انتخاب شده برای دوازده سال ساخته شده است. این مطالعه شرایط بازار را طبقه بندی می کند زیرا شرایط بی ثبات در بازار و شرایط خنثی بازار بر اساس سطح نوسانات با در نظر گرفتن گسترش نوسانات ماهانه بین نوسانات S& P Nifty 50 ضمنی (IV) و نوسانات تحقق یافته (RV) در طول دوره نمونه مشخص می شود (Niblock & Siewe ، 2018).(1) V S T = I V T - R V T (1)

3. 2روش شناسی

3. 2. 1. روش محاسبه بازپرداخت

مطالعه حاضر با محاسبه بازپرداخت از استراتژی ها و سهام گزینه های انتخاب شده آغاز می شود. بازپرداخت ها با استفاده از معادلات ذکر شده در زیر محاسبه می شوند:

بازپرداخت سهام به صورت محاسبه می شود ، (2) P a y o f f = p 1 - p 0 (2)

اگر قیمت سهام در انقضا بیش از قیمت اعتصاب تماس OTM باشد ، بازپرداخت استراتژی تماس تحت پوشش به صورت محاسبه می شود ، (3) P a y o f f = s t + 1 - s t + x o t m - s t + 1 + c o t m (3)

اگر قیمت سهام در انقضا کمتر از قیمت اعتصاب تماس OTM باشد یا برابر باشد ، بازپرداخت استراتژی تماس تحت پوشش به عنوان حق بیمه تماس OTM تخمین زده می شود.

جایی که ، P 1 قیمت در پایان دوره برگزاری است ، P 0 قیمت خرید ، S T + 1 ارزش بسته شدن امنیت اساسی است ، S T ارزش امنیتی زیربنایی خریداری شده است ، X O T M قیمت اعتصاب تماس است وc o t m حق بیمه تماس با اوست.

اگر قیمت سهام در انقضا کمتر از قیمت سهام باز باشد و کمتر از قیمت اعتصاب OTM باشد ، پس بازپرداخت استراتژی تحت پوشش ارزیابی می شود ، (4) P a y o f f = s t - s t + 1 + s t+ 1 - y o t m + p o t m (4)

اگر قیمت سهام در انقضا بیش از قیمت سهام باز باشد و بیش از قیمت اعتصاب OTM باشد ، بازپرداخت استراتژی تحت پوشش تحت عنوان OTM حق بیمه ارزیابی می شود.

جایی که y o t m است ، قیمت اعتصاب را قرار می دهد و p o t m حق بیمه است.

اگر قیمت سهام در انقضا بیشتر از قیمت تعیین شده در ATM و بیشتر از قیمت اعتصاب فراخوان OTM باشد، سود استراتژی یقه به صورت (5) P a y o f f = S t + 1 - S t + X O T M - S t + 1 محاسبه می شود.+ C O T M + - P A T M (5)

اگر قیمت سهام در انقضا بیشتر از قیمت تعیین شده توسط ATM و کمتر از قیمت اعتصاب فراخوان OTM باشد، سود استراتژی یقه به صورت (6) P a y o f f = S t + 1 - S t + C O T M - P A T M (6) محاسبه می شود.

اگر قیمت سهام در انقضا کمتر از قیمت تعیین شده در ATM و کمتر از قیمت اعتصاب فراخوان OTM باشد، سود استراتژی یقه به صورت (7) P a y o f f = C O T M + X A T M - S t + 1 - P A T M (7) محاسبه می شود.

که در آن، X A T M قیمت اعتصاب فروش ATM و P A T M حق بیمه اختیار خرید ATM است.

اگر قیمت سهام در انقضا بیشتر از قیمت اولیه OTM و بیشتر از S t باشد، بازده استراتژی تماس بلند مصنوعی به صورت (8) P a y o f f = S t + 1 - S t - P O T M (8) محاسبه می شود.

اگر قیمت سهام در انقضا کمتر از قیمت اولیه OTM و کمتر از S t باشد، بازده استراتژی تماس بلند مصنوعی به صورت (9) P a y o f f = X O T M - S t + 1 - P O T M (9) محاسبه می شود.

اگر قیمت سهام در انقضا بیشتر از قیمت اولیه OTM و کمتر از S t باشد، سود استراتژی تماس طولانی مصنوعی به صورت - P O T M محاسبه می شود.

که در آن، X O T M قیمت اعتصاب فروش OTM و P O T M حق بیمه اختیار فروش OTM است.

3. 3. روش رگرسیون پانل

هدف اصلی این مطالعه بررسی اثربخشی پوشش ریسک استراتژی های معامله اختیار است. این مطالعه بیست و شش شرکت (مقطعی) را برای دوازده سال (سری های زمانی) در نظر می گیرد. بادی بالتاگی (2021) معتقد است که مشاهدات مقطعی در طول زمان ناهمگن هستند. با این حال، رویکرد رگرسیون پانل ناهمگونی مشاهده نشده بین مقطع را در نظر می گیرد و نتایج بهتری را با اطلاعات بیشتر نسبت به رویکرد OLS ارائه می دهد. از این رو، این مطالعه از روش رگرسیون پانل برای اندازه گیری اثربخشی پوشش ریسک با سه رویکرد استفاده می کند. مدل حداقل مربعات معمولی تلفیقی (POLS) در ابتدا برای اندازه گیری تأثیر متغیرهای مستقل بر متغیر وابسته استفاده می شود. علاوه بر این، تست Breusch - Pagan LM (1980) ناهمگونی در مدل POLS را شناسایی می کند. اگر ناهمگونی در مدل POLS شناسایی شود، مدل های اثر ثابت و تصادفی (FEM & REM) اعمال می شوند و مدل مناسب بین FEM و REM با استفاده از آزمون هاسمن تعیین می شود.

تجزیه و تحلیل رگرسیون پانل تأثیر متغیرهای مستقل بر متغیر وابسته را بررسی می کند. در این مطالعه ، بازپرداخت یک تماس تحت پوشش ، پوشانده شده ، یقه و استراتژی های تماس طولانی مصنوعی متغیرهای وابسته در نظر گرفته می شود ، در حالی که بازپرداخت سهام سهام ، حق بیمه گزینه و شرایط بازار متغیرهای مستقلی در نظر گرفته می شود. حق بیمه گزینه در نظر گرفته شده برای مطالعه توسط NSE با استفاده از مدل Black-Scholes محاسبه می شود. 3 این مدل متغیرهای دیگری مانند قیمت دارایی زیرین ، قیمت اعتصاب گزینه ، نرخ بهره بدون ریسک ، زمان انقضا ، سود سهام و نوسانات را برای محاسبه حق بیمه گزینه در نظر می گیرد. از این رو ، تمام این متغیرها با گزینه های حق بیمه یکپارچه شده اند (Black & Scholes ، 1973). با این حال ، کارگزاری یا هزینه کمیسیون بر محاسبه حق بیمه گزینه ها تأثیر نمی گذارد. علاوه بر این ، هدف از این مطالعه اندازه گیری تأثیر بازپرداخت سهام و حق بیمه گزینه ها در بازپرداخت استراتژی است. بنابراین ، مطالعه عوامل دیگری را به طور جداگانه در نظر نمی گیرد. این مطالعه دو متغیر ساختگی را برای شرایط بی ثبات و خنثی بازار معرفی می کند و اثربخشی استراتژی های گزینه انتخاب شده در محافظت از موقعیت سهام را اندازه گیری می کند.

جایی که ج

بازپرداخت استراتژی گزینه ها و U است_stاصطلاح خطا است_it3. 4تست های ریشه واحد

تجزیه و تحلیل داده های پانل اقتصاد سنجی فرضیه داده ها را فرض می کند. آزمون افزودنی Dickey-Fuller (ADF) که توسط Dickey & Fuller (1979 ، 1981) و تست ریشه واحد واحد فیلیپس (تست ریشه واحد PP) (1988) ارائه شده است که به طور گسترده ای برای آزمایش ریشه واحد یا استیکاری بودن پذیرفته شده است. داده ها. ثابت بودن داده ها حاکی از آن است که خصوصیات آماری مانند وسایل و واریانس باید در طول دوره سازگار باشد. عقلانیت در پشت پایدار بودن داده ها این است که خصوصیات آماری در آینده بدون تغییر باقی می مانند.

اگر داده ها در طول دوره ثابت باشند ، دلالت بر این دارد که خواص آماری در آینده بدون تغییر باقی می ماند. بیان ریاضی ADF به شرح زیر است: (11) Δ y t = a + β t + γ y t - 1 + δ 1 δ y t - 1 +… + δ p - 1 Δ y t - p + 1 + ε t (11)

بیان ریاضی تست ریشه واحد واحد فیلیپس (تست ریشه واحد PP) به شرح زیر است: (12) y t = c + Δ t + a y t-1 + e t (12)

جایی که

نشان دهنده سری زمانی است که باید آزمایش شود، a = ثابت، β = ضریب در یک روند زمانی، p = ترتیب تاخیر فرآیند خودرگرسیون، ε_{t =}= اصطلاح خطا_t4. تجزیه و تحلیل داده ها و تفسیر

در این بخش، نتایج حاصل از آمار توصیفی، رگرسیون پانل، آزمون کروسکال-والیس و آزمون های تعقیبی توکی گیمز هاول گزارش شده است. آمار توصیفی استراتژی های گزینه انتخابی و حق بیمه اختیارات در جدول 2 ارائه شده است. بالاترین و کمترین بازده استراتژی مشاهده شده در طول دوره مطالعه 2012. 20 روپیه و 513. 70 روپیه برای استراتژی یقه است. استراتژی قرار پوشش داده شده بالاترین میانگین بازدهی 37. 53 روپیه را با انحراف 41. 73 روپیه نشان داد و استراتژی یقه کمترین میانگین بازدهی 28. 68 روپیه را با تغییر 90. 62 روپیه نشان داد. این نتایج نشان داد که استراتژی قرار دادن پوشش داده شده بازده متوسط بالاتری را با ریسک کمتر از بازده حقوق صاحبان سهام ایجاد می کند، در حالی که استراتژی یقه میانگین بازده کمتری را با ریسک نسبتاً بالاتر نسبت به سایر استراتژی ها مشاهده می کند. آزمون Shapiro Wilcoxon برای تعیین نرمال بودن داده ها استفاده می شود و فرضیه H

: داده ها به طور معمول توزیع می شوند. نتایج نشان داد که p-value آمار آزمون در سطح معناداری 5 درصد معنی دار نیست. بنابراین، داده ها به طور معمول توزیع نمی شوند (H₀₁).