بی پروا - فصل 8: ظهور بازارهای وام

فصل 8 کتاب بی پروا: داستان نرخ بهره Cryptocurrency در زیر منتشر شده است. کتاب کامل در آمازون موجود است. این کتاب قبل از ورشکستگی FTX نوشته شده است و بنابراین شامل پوشش این رویداد نیست. با این حال ، این کتاب تفسیر مفیدی را در مورد عدم موفقیت FTX ارائه می دهد ، که زمینه ای را برای مصیبت نهایی فراهم می کند.

بیت خط

اولین بازارهای قابل توجه وام بیت کوین در تبادل رمزنگاری به نام BitFinex ظاهر شد. این مبادله در سال 2013 تأسیس شد و بازارهای وام دهی تا اوایل سال 2014 به سطح قابل توجهی رسید. برخلاف بسیاری از سایر سیستم عامل های معاملاتی رمزنگاری ، Bitfinex توسط افراد با تجربه وال استریت اداره می شد. فیلی پاتر ، مدیر ارشد استراتژی ، یکی از تأثیرگذارترین افراد در این شرکت ، در دهه 1990 برای مورگان استنلی و خرس استارنز کار کرده بود. در مقابل ، افراد در سایر مبادلات رمزنگاری معمولاً فقط در شرکت های نوپا یا شرکت های فناوری تجربه داشتند. سایر مبادلات مهم رمزنگاری که قبل از BitFinex راه اندازی شده است ، مانند Mtgox ، Coinbase ، Bitstamp و Kraken ، فقط بازارهای نقطه ای داشتند ، Bitfinex پیشگام واقعی در ایجاد بازارهای وام بود.

بازارهای وام در اینجا به این دلیل نبود که تقاضا برای وام های بیت کوین وجود داشته باشد ، از افرادی که می خواستند بیت کوین را از پلت فرم Bitfinex خارج کنند تا بیت کوین را در اقتصاد سرمایه گذاری کنند. این کاملاً اینگونه نبود. تقاضا برای وام به این دلیل بود که مشتریان BitFinex می خواستند در مورد قیمت های رمزنگاری با اهرم حدس بزنند. این معامله گران می توانند وثیقه را به صورت دلار آمریکا ، بیت کوین یا اتریوم ارسال کنند و از این مانده برای وام گرفتن وجوه در یک بازار وام در این سکو استفاده کنند. این یک بازار وام دهی به همسالان بود ، که در آن معامله گران می توانستند با استفاده از یک کتاب سفارش آزاد با پاکسازی و تسویه حساب ، در برابر یکدیگر وام و وام بگیرند. اینها نرخ بهره بازار بود.

نمونه ای از این فعالیت وام می تواند یک معامله گر باشد که وثیقه بیت کوین را برای قرض گرفتن دلار آمریکا و سپس استفاده از آن وجوه برای به دست آوردن بیت کوین بیشتر ، افزایش قرار گرفتن در معرض بیت کوین می کند. با توجه به اینکه بسیاری از معامله گران می خواهند از قدردانی از قیمت های cryptocurrency حدس بزنند ، این فعالیت فوق العاده محبوب شد. در همان زمان معامله گران می توانند بازده سالم کسب کنند که دلارهای آمریکا را به این دلالان وام می دهند. این ویژگی های بسیار نوآورانه و تحول گرا از Bitfinex بهره مند شد ، که به زودی به یکی از مهمترین شرکت ها در اکوسیستم Cryptocurrency تبدیل شد. مطمئناً مهمترین شرکت با توجه به تشکیل قیمت. Bitfinex's Bitcoin vs Dollar Pair ، مایع ترین ابزار در فضای رمزنگاری از اواسط سال 2014 تا پایان سال 2017 با حدود 40 ٪ سهم بازار بود.

ویژگی های BitFinex ارائه شده ممکن است به خصوص جالب به نظر نرسد ، زیرا بسیاری از کارگزاران سنتی ، مانند کارگزاران تعاملی ، این ویژگی ها را در بازارهای سنتی ارائه می دهند. با این حال ، این مهم است که قدردانی کنیم که قیمت های رمزنگاری می توانند فوق العاده بی ثبات باشند. در همان زمان ، بازارهای رمزنگاری 24 ساعت شبانه روز ، 7 روز در هفته ، 365 روز در سال باز بودند. بسیار متفاوت از بازارهای سنتی با ساعت معاملاتی تنظیم شده ، آخر هفته و تعطیلات بانکی. Bitfinex همچنین مجبور بود با این واقعیت مقابله کند که تعقیب مشتریان برای بدهی بد در فضای cryptocurrency کاری نبود که انجام شود. Bitfinex همچنین مجبور به مقابله با سایر عوارض بود ، به عنوان مثال برخی از معامله گران تمام دلارهای ایالات متحده را وام می گیرند ، نه اینکه با آنها تجارت کنند ، بلکه دوباره با نرخ بهره بالاتر وام می گیرند. بنابراین Bitfinex برای جلوگیری از این رفتار ، مجبور شد هزینه های ویژه ای را برای وام گیرندگان که در طی 24 ساعت از بودجه برای تجارت استفاده نمی کردند ، پیاده سازی کند. بنابراین ، اطمینان از اینکه بازارهای وام در تمام مدت به کار می روند ، بدون یک شکست عمده ، یک چالش فنی قابل توجه بود.

در برخی دوره ها ، نرخ بهره سالانه می توان با وام دادن دلار آمریکا به Bitfinex به 700 ٪ رسید. این توسط نهادهای رسانه ای مانند بلومبرگ برداشت شد و این نرخ های بالا نقش اساسی در جذب افراد جدید و پول جدید به فضا داشتند. این نرخ ها به ویژه در محیطی جذاب بود که نرخ بهره در اقتصاد واقعی از نظر بسیار پایین بود.

این برنامه نویس 29 ساله اهل پکن تا هفته گذشته 440000 دلار در صرافی بیت کوین هنگ کنگ Bitfinex سپرده داشت و در روزهای خوب از خواب بیدار می شد و چند هزار دلار بیشتر از زمانی که می خوابید در حساب خود پیدا می کرد. درآمد حاصل از قرض دادن دلارهای او به معامله گرانی بود که می خواستند از شرط های خود استفاده کنند. صرافی به وام دهندگانی مانند تیان اجازه داد تا نرخ های خود را تعیین کنند و او می گوید معامله گران مارجین 700 درصد سود [سالانه] را برای استقراض دلار پرداخت می کنند. گاهی اوقات، او در یک روز به اندازه درآمد دارندگان اوراق خزانه ایالات متحده در یک دهه بود. معامله گران مارجین 700 درصد سود [سالانه] را برای استقراض دلار پرداخت کردند

لازم به ذکر است که 700٪ بسیار استثنا بود، نه هنجار. نرخ ها برای چند ساعت به 700٪ افزایش یافت، اما در بیشتر دوره ها نرخ وام دلار آمریکا در محدوده 20٪ تا 60٪ بود. اگرچه همانطور که نمودار زیر نشان می دهد، نرخ ها بسیار ناپایدار بودند. لازم به ذکر است که نمودار زیر با استفاده از میانگین های روزانه، نوسانات را هموار می کند. اگر از داده های ساعتی استفاده شود، نرخ بهره در Bitfinex حتی نوسان بیشتری به نظر می رسد.

برخلاف نرخ دلار آمریکا، نرخ وام بیت کوین بسیار پایین تر و در حدود 10 درصد بود. با این حال، آنها همچنان نوسان داشتند و نرخ اغلب تا حدود 150٪ افزایش می یابد. تقاضا برای وام گرفتن از دلار آمریکا برای افزایش قرار گرفتن در معرض بیت کوین بالا بود، در مقابل تقاضای زیادی برای قرض گرفتن بیت کوین وجود نداشت. این ویژگی بازارها تا سال 2022 ادامه یافت. دلیل اصلی قرض گرفتن بیت کوین زمانی بود که معامله گران می خواستند بیت کوین را کوتاه کنند. Bitfinex یکی از تنها مکان هایی بود که معامله گران می توانستند بیت کوین را کوتاه کنند.

نرخ های وام دهی Bitfinex دلار آمریکا (متوسط روزانه)

منبع: bfxdata.com یادداشت ها: نرخ بهره بر اساس میانگین نرخ روزانه تمام موقعیت های باز Bitfinex، با استفاده از داده های ساعتی. محور سمت راست در این نمودار از یک مقیاس لگاریتمی استفاده می کند، به دلیل رشد قوی در دوره

نرخ بالای وام دلار آمریکا را می توان با عوامل متعددی توضیح داد. محرک اصلی بازار صعودی بیت کوین در آن دوره بود. بیت کوین همچنان از شتاب مثبت قیمتی برخوردار بود. این تقاضا برای افرادی ایجاد کرد که می خواستند دلار آمریکا وام بگیرند تا در معرض اهرم بیت کوین قرار بگیرند. زمانی که قیمت بیت کوین بیشتر شد، نرخ دلار آمریکا در بیت فینکس نیز گاهی افزایش یافت. همچنین در دوره 2014 تا 2016، سرمایه بسیار محدودی برای وام دادن به دلار آمریکا در Bitfinex وجود داشت. در آن زمان موسسات مالی بزرگ زیادی درگیر این فضا نبودند. اگر کسی بخواهد دلار آمریکا را در Bitfinex قرض دهد، باید ریسک اعتباری را با صرافی می پذیرد. این نیز چیزی نبود که بسیاری از سرمایه گذاران بخواهند انجام دهند. چه کسی باید بگوید که صرافی روز بعد تعطیل نمی شود و تیم مدیریتی ناپدید می شود؟یا اگر صرافی مخفیانه ورشکسته بود، مانند MtGox که چند سال قبل نشان داده شد، چه؟برای کسانی که مایل به پذیرش این خطرات در Bitfinex هستند، می توانند با وام دادن به دلار آمریکا بازدهی خوبی کسب کنند. به نظر می رسد مرکز این فعالیت، جایی که اکثر معامله گران در آن مستقر بودند، هنگ کنگ، چین، سنگاپور، ژاپن و کره جنوبی بودند، هرچند که البته معامله گران در سراسر جهان مستقر بودند.

ترس از ریسک اعتباری با Bitfinex بی اساس نبود. در 2 آگوست 2016، Bitfinex یک هک بزرگ را متحمل شد و حدود 120000 بیت کوین را از دست داد که در آن زمان حدود 70 میلیون دلار ارزش داشت (قیمت های قبل از هک). BitGo که یک شرکت متولی شخص ثالث بود، برخی از کلیدهای خصوصی را در راه حل کیف پول چند امضایی Bitfinex در آن زمان مدیریت کرد، و Bitfinex و BitGo سال ها در پشت صحنه انگشت اتهام را به سمت یکدیگر نشانه رفته اند و تلاش می کنند مقصر این هک را نسبت دهند. برای ارائه ایده ای از مقیاس بازار وام، قبل از هک در اوج، 45 میلیون دلار آمریکا در وام های دلاری روی پلتفرم موجود بود. در مقابل، به ترتیب حدود 14 میلیون دلار و 5 میلیون دلار وام بیت کوین و اتریوم وجود داشت.

در نتیجه هک Bitfinex ورشکسته شد و برداشت ها به حالت تعلیق درآمد. Bitfinex سپس تمام موقعیت ها را یخ زد و بازار وام را بسته و باز کرد. این در نمودار قبلی نشان داده شده است ، زیرا مانده وام برجسته به صفر کاهش یافته است. بازارها حدود نه روز قبل از باز شدن دوباره تعطیل شدند. برای ساختن حلال مبادله ، Bitfinex سپس به همه حساب های مشتری 36 ٪ مو ، در تمام دارایی ها ، هر سکه ای که آنها در اختیار داشتند ، به همه حساب های مشتری داد ، حتی اگر فقط بیت کوین به سرقت برود. Bitfinex فقط استفاده از مدل مو را برای کسانی که دارای بیت کوین در کیف پول خود هستند ، در نظر گرفت. با این حال ، به دلیل بازارهای وام و روابط متقابل پیچیده بین سکه ها ، این امکان پذیر نبود و شرکت مجبور شد مدل مو را برای همه دارایی ها اعمال کند.

همچنین به مشتریان یک نشانه جدید Bitfinex صادر شد که نماینده بدهی بود ، این نشانه دارای Ticker BFX بود. 80 میلیون توکن BFX صادر شد که هر یک از آنها 1 دلار آمریکا است. این صدور کمی بالاتر از سوراخ بود تا برخی از سرمایه های در گردش را به Bitfinex ارائه دهد. در روز اول تجارت ، نشانه BFX قبل از پایان دادن به روز در حدود 30 سنت ، حدود 10 سنت به دلار رسید. در آن زمان شک و تردید گسترده ای در مورد آینده Bitfinex در جامعه تجارت cryptocurrency وجود داشت.

Bitfinex به طرز باورنکردنی و در برابر همه شانس ها ، که از بازار گاو نر و حجم معاملات قوی بهره مند می شود ، توانست سرانجام خود را از این سوراخ خارج کند. تعداد قابل توجهی از دارندگان نشانه BFX یا نشانه های خود را با ارزش PAR بازخرید کرده اند یا نشانه ها را به سهام Bitfinex تبدیل کرده اند. سرانجام ، در حدود مارس 2017 ، این شرکت بیش از آنکه توکن ها ارزش داشته باشند و این شرکت حلال شد ، بیشتر از آنچه که توکن ها ارزش داشتند ، ذخیره می کرد. بنابراین ، همه کاملاً ساخته شدند. از طرف دیگر ، بسیاری از مشتری ها نشانه BFX خود را از زیر ارزش PAR فروختند و ممکن است احساس نکنند که آنها به خوبی از هک خارج شده اند. برخی از بزرگترین مشتری های Bitfinex ، که کاملاً مشروعیت در مورد سلامتی و روابط قوی Bitfinex با تیم مدیریت Bitfinex داشتند ، می توانند حجم قوی را که از طریق این سکو عبور می کند ، مشاهده کند و منجر به سود قوی شود. این مشتری های بزرگ ممکن است نشانه های BFX را از سرمایه گذاران خرده فروشی کمتر با تخفیف به دست آورده اند.

با کمال تعجب ، سالها بعد ، در فوریه 2022 ، وزارت دادگستری ایالات متحده دو فرد را به جرم داشتن بیت کوین سرقت شده متهم کرد ، نه لزوماً برای انجام خود هک. بودجه سرقت شده در آن زمان 3. 6 میلیارد دلار ارزش داشت. ایلیا لیچنشتاین 34 ساله و همسرش هدر مورگان 31 نفر در نیویورک دستگیر شدند. با این حال ، دقیقاً نحوه انجام این هک ، یا اگر حتی این دو فرد مسئول هک بودند ، هنوز ناشناخته است.

این شرکت با حل و فصل بحران ورشکستگی خود ، این شرکت همچنان به سال 2017 ادامه داد و کل وام های دلار آمریکا در این سکو تا پایان سال یک میلیارد دلار آمریکا را نقض کرد. پلتفرم رقیب Poloniex اولین مبادله بزرگی بود که از ویژگی های وام اجرا شده توسط BitFinex کپی کرد و در نتیجه ، این پلتفرم نیز به خوبی عمل کرد و سهم بازار را از بازیکنان مستقر تر مانند Coinbase ، Kraken و Bitstamp به دست آورد. سیاست تهاجمی تر Poloniex در رابطه با لیست سکه های جایگزین نیز به رشد آن کمک کرده است ، به ویژه Ripple و Ethereum Classic. موفقیت Poloniex همچنین اولین مورد اصلی استفاده اصلی Stablecoin USD Bitfinex (USDT) را ایجاد کرد. Poloniex هیچ رابطه بانکی نداشت و USDT راهرو اصلی بین Bitfinex و Poloniex بود. اگرچه ، در این دوره ، بیت کوین هنوز پول اصلی در فضای ارسال وجوه بین صرافی ها بود و این حاشیه اصلی و ارز تسویه حساب در سیستم عامل های معاملاتی بود.

Bitfinex تأثیر یادبودی در بازارهای معاملاتی رمزنگاری و بازارهای وام داشت. در نتیجه محصولات نوآورانه و بقای حیرت انگیز از طریق بحران ، بازارهای وام دهی رمزنگاری متولد شدند. به نوعی یا شکل دیگر ، آنها از آن زمان تاکنون در کنار ما بوده اند.

تجارت پایه

در امور مالی ، مبنای تفاوت بین قیمت نقطه یک کالا و قیمت آتی است. هنگامی که قیمت آتی از قیمت نقطه بالاتر باشد ، یک بازار در Contango است. در مقابل ، عقب ماندگی زمانی است که قیمت آتی از قیمت نقطه پایین تر است. بیت کوین به طور معمول در Contango است ، زیرا بیشتر معامله گران موجود در این فضا می خواهند طولانی باشند و انتظار دارند قیمت آن افزایش یابد. معامله گران می توانند با خرید بیت کوین در بازار نقطه و فروش آینده ، از این گسترش به نفع خود استفاده کنند. با پیشرفت زمان ، به سمت تاریخ انقضا آینده ، این شکاف باید بسته شود. معامله گر در اینجا باید سود ، نوعی بازده یا بازده کسب کند. این همچنین می تواند به عنوان نرخ بهره در نظر گرفته شود. ریسک پایه این خطر است که شکاف قیمت بین قیمت نقطه و قیمت آتی تغییر کند ، همانطور که در نرخ بهره مؤثر تغییر می کند ، به دلیل تغییر در شکل منحنی آتی.

اولین بازار آینده بیت کوین ICBIT نامیده شد که در سال 2011 راه اندازی شد. این اولین محصولات آتی بیت کوین که در سال 2012 راه اندازی شد. قرارداد بیت کوین به دلار آمریکا نقل شده ، در بیت کوین مستقر شد و مدت شش ماه داشت. با این حال ، استفاده از این بستر بسیار اساسی دشوار بود و هرگز کشش قابل توجهی به دست نیاورد. در سال 2012 ، ICBIT دلیل منطقی محصولات آتی بیت کوین خود را به شرح زیر توضیح داد:

معدنچیان ، بازرگانانی که پرداخت در بیت کوین را می پذیرند ، یا فقط هر کسی که بیت کوین دارد و می خواهد استقلال از نرخ BTC در مقابل USD داشته باشد. این معمولی ترین مورد استفاده برای آینده است. مثال: Miner 1000 BTC را استخراج کرده است و نرخ ارز فعلی برای 1 BTC 6 دلار است (بنابراین به بازار عرضه می شود که 6000 دلار در بیت کوین ها است). اگر نرخ تا ماه دسامبر به 3 دلار برای 1 BTC کاهش یابد ، ماینر به طور موثری نیمی از پول خود را از دست می دهد (زیرا او باید پرداخت های خاصی را به دلار انجام دهد). برای رفع این مشکل ، معدنکار 600 دسامبر قرارداد آتی BTCUSD را با قیمت 6. 0000 به فروش می رساند. معامله گرانی که می خواهند در مورد نرخ پول بیت کوین حدس بزنند. خرید/فروش قراردادهای آتی به طور قابل توجهی ارزان تر از تجارت در بازار نقطه است. همچنین به معامله گر اجازه داده می شود هر موقعیتی را که دوست دارد - طولانی یا کوتاه ، بدون نیاز به داشتن ارز مربوطه (به عنوان مثال USD برای طولانی شدن در BTC ، و BTC برای فروش کوتاه در BTC) به دست آورد. اهرم قابل دسترسی با توجه به ابزار خاص متفاوت است ، اما تخمین تقریبی برای قرارداد BTCUSD نزدیک به 1:10 خواهد بود.

ICBIT در حدود سال 2013، قبل از اینکه Bitfinex اداره شود، به اوج محبوبیت خود رسید. در آن دوره، با انجام مبادلات پایه بر روی ICBIT، می توان نرخ سالانه ای حدود 200 درصد به دست آورد. از حدود سال 2014 به بعد، بازیگران جدیدی وارد بازار شدند. Huobi، OkCoin، BTC China و BitMEX که همگی در چین یا هنگ کنگ مستقر هستند، قراردادهای آتی بیت کوین را بر اساس طراحی ICBIT راه اندازی کردند. نوآوری اصلی که این بازیگران جدید به بازار آوردند، سیستم صندوق بیمه و خسارت اجتماعی بود. اینها مجموعه ای از سرمایه ها بودند که در داخل پلتفرم ایجاد شده بودند تا در هنگام ورشکستگی معامله گران بازنده، به پرداخت هزینه معامله گران برنده کمک کنند. این سیستم ها قابلیت اطمینان پلتفرم های معاملاتی را تا حد زیادی بهبود بخشیدند.

از حدود سال 2018 به بعد، قراردادهای آتی ارزهای دیجیتال، عمدتاً برای بیت کوین و اتریوم، در نهایت شروع به جذب قابل توجهی در بازار کردند. در این زمان، آنها بر روی پلتفرم هایی مانند Binance، FTX، Bitfinex، Bybit، BitMEX و OKCoin/OKX در دسترس بودند. در پایان سال 2017، بزرگترین بورس اوراق بهادار سنتی جهان، بورس کالای شیکاگو (CME) نیز معاملات آتی بیت کوین را راه اندازی کرد. این محصول بسیار موفقی بود.

این قراردادهای آتی بیت کوین و اتریوم توسط سفته بازان، فروشگاه های تجاری اختصاصی پیچیده و صندوق های تامینی استفاده می شد. در دوره های شیدایی خرده فروشی جریان عظیمی از پول خرده فروشی به بازار وجود داشت. این به میزان باورنکردنی در طول سال 2021 رخ داد، در نتیجه معاملات آتی تمایل به معامله با حق بیمه قابل توجهی نسبت به بازارهای نقدی داشت.

در آوریل 2021 علاقه آزاد به آتی بیت کوین در سراسر سکوهای اصلی تقریباً به 30 میلیارد دلار رسید ، در حالی که اوج اتریوم ، چند ماه بعد در نوامبر 2021 ، تقریباً به 15 میلیارد دلار رسید. نرخ پایه بیت کوین سالانه تا 35 ٪ می تواند در اوج مارس 2021 در سکوهای رمزنگاری بومی بدست آید. در حالی که در CME بود ، در اوج مارس می توان 16 ٪ درآمد کسب کرد. این تجارت داوری اساساً بدون ریسک بود ، تا زمانی که سرمایه خود را برای باز نگه داشتن موقعیت خود داشته باشید ، به اندازه کافی صبور بودید که منتظر تاریخ انقضا آتی باشید و مبادله همچنان حلال باشد. این نرخ بازده بالا این واقعیت را نشان می دهد که بیشتر شرکت کنندگان در بازارهای معاملاتی cryptocurrency انتظار داشتند که قیمت های اصلی سکه ها افزایش یابد. در زمان نوشتن ، در اکتبر 2022 ، این نرخ پایه های آتی سالانه متوسط تر ، در حدود 2 ٪ است. با این حال ، در حالی که نرخ پایه های آتی سالانه در فضای رمزنگاری نرخ بسیار مهمی بود ، آنها واقعاً نرخ بهره نیستند ، زیرا واقعاً به وام گیرنده پرداخت نمی شوند.

بیتمکس

Bitmex یک بستر معاملاتی مشتقات Cryptocurrency است که در سال 2014 توسط آرتور هیز ، بن دلو و سام رید تأسیس شده است. Bitmex یک محصول جدید در صنعت ، یک قرارداد مبادله دائمی را توسعه داده و ارائه داد ، که اساساً یک قرارداد آتی بیت کوین است که تاریخ انقضا ندارد.

بر خلاف BitFinex ، Bitmex هیچ تبادل نقطه ای نداشت و Bitmex دارای بازارهای وام نبود. در عوض ، در Bitmex ، معامله گران بیت کوین را واریز می کنند و از بیت کوین به عنوان حاشیه و ارز تسویه حساب برای تجارت مشتقات رمزنگاری استفاده می کنند. این قراردادها به بازرگانان این امکان را می دهد تا در حالی که فقط مقدار کمی از سرمایه در حساب دارند ، موقعیت های مفهومی بزرگی را باز کنند. به عنوان مثال ، BitMex به معامله گران اجازه می دهد تا حداکثر 100 بار به اهرم مؤثر برسند ، به این ترتیب که می تواند 1 بیت کوین را واریز کند و موقعیتی را در یک قرارداد با اندازه مفهومی 100 بیت کوین باز کند.

BitMEX باید اطمینان حاصل می کرد که قرارداد سوآپ متحرک خود به طور موثر قیمت لحظه ای بیت کوین را ردیابی می کند، برخلاف آینده ای که تمایل به معامله با قیمت بالاتر دارد. برای دستیابی به این امر چیزی به نام نرخ تامین مالی مرتبط با قرارداد وجود داشت. برخلاف قراردادهای آتی با تاریخ انقضا و تسویه، نرخ پایه وجود ندارد. در عوض، BitMEX از نرخ تامین مالی استفاده کرد که در ابتدا با هزینه وام گرفتن دارایی پایه در Bitfinex مرتبط بود. این نرخ سود بسته به بلند یا کوتاه بودن از معامله گران دریافت می شود یا توسط معامله گران دریافت می شود. این مکانیسم نحوه عملکرد وام حاشیه در Bitfinex را تقلید می کند، با معامله گرانی که پرداخت های بهره را بین یکدیگر رد و بدل می کنند.

در ابتدا BitMEX از نرخ وام بیت فینکس بیت فینکس و دلار آمریکا برای محاسبه نرخ تامین مالی استفاده کرد. این نرخ هزینه قرض گرفتن دلار آمریکا در بیت فینکس منهای هزینه قرض گرفتن بیت کوین بود. همانطور که در بالا توضیح داده شد، این عدد تقریبا همیشه مثبت بود. اگر یک مشتری BitMEX بیت کوین طولانی داشته باشد، این نرخ را پرداخت می کند، در حالی که اگر بیت کوین کوتاه می کند، این نرخ بهره را دریافت می کند. بنابراین، اگر تقاضا برای طولانی شدن بیت کوین در Bitfinex افزایش یابد، این نرخ بالاتر خواهد بود و گرانی طولانی تر در BitMEX خواهد بود. به نظر می رسد ایده پشت این موضوع تا حدودی با یک ابزار خرده فروشی در امور مالی سنتی، CFDs (Contract For Difference) مرتبط باشد. این قراردادها معمولاً تاریخ انقضا ندارند و بسته به نرخ پایه ارز مورد نظر، نرخ سرمایه یک شبه به شورت ها پرداخت می شود. با این حال، هر CFD فقط یک نرخ اهرمی دارد، در حالی که BitMEX یک قرارداد یکنواخت بسیار مایع در همه نسبت های اهرمی می خواست.

نرخ بودجه Bitmex به طور مؤثر کار نمی کند. مسئله این بود که معامله گران Bitfinex از اهرم 3 برابر استفاده می کردند ، در حالی که Bitmex تا 100 برابر پشتیبانی می کرد. بنابراین ، نرخ بهره خیلی پایین بود ، زیرا نشان دهنده تقاضای معامله گران با استفاده از 3X بود ، در حالی که معامله گران در واقع از اهرم بالاتر استفاده می کردند. در عین حال ، جریان تجارت در Bitmex سوداگرانه تر بود. بنابراین ، Bitmex روش قرارداد را تغییر داد و یک مؤلفه جدید را به محاسبه نرخ بودجه اضافه کرد. Bitmex در آخرین دوره (اکنون با استفاده از ویندوز 8 ساعته) به قیمت قرارداد تعویض دائمی نگاه کرد و آن را با نرخ بودجه تنظیم شده قیمت دارایی زیرین در مدت مشابه مقایسه کرد و با استفاده از داده های مبادلات نقطه ای مانند BitFinex. اگر قرارداد همیشگی با حق بیمه بزرگتر نسبت به نرخ بودجه معامله می شد ، معامله گران طولانی مدت قرارداد می توانند پرداخت های بیشتری را برای کسانی که در دوره بعدی کوتاه می روند ، و برعکس. این مکانیسم به اطمینان از قیمت قرارداد از نزدیک از قیمت نقطه کمک کرد. این مکانیسم بسیار مؤثر بود.

مشخص نیست که آیا این نرخ نرخ بهره بیت کوین را نشان می دهد یا خیر. می توان آن را به عنوان مکانیسم ویژه ای که توسط یک بستر معاملاتی برای دستیابی به یک هدف خاص استفاده می شود ، و نه نرخ بهره تصور کرد. این مطمئناً کمتر از نرخ وام حتی نرخ وام در BitFinex بود که بیشتر با وام های واقعی و بدهی مرتبط بودند. حتی اگر بدهی فقط برای حدس و گمان استفاده شود.

این نوع جدید از قرارداد مشتق به این معنی بود که معامله گران می توانند بدون استفاده از معاملات حاشیه نقطه و بازارهای وام ، به میزان مورد نظر اهرم دست یابند. Bitmex توانایی بدست آوردن قرار گرفتن در معرض اهرم بیت کوین را حتی ساده تر از BitFinex کرد. در نتیجه این ، از اواسط سال 2017 به بعد ، Bitmex از رشد شدیدی برخوردار بود. تا سال 2018 ، قرارداد مبادله دائمی روزانه میلیاردها دلار آمریکا در حجم معاملات مفهومی انجام می داد. این نوع قرارداد جدید مشتق سرانجام از بازار بیت کوین Bitfinex به عنوان مایع ترین ابزار در فضا استفاده کرد و در نتیجه ، نرخ بازار وام Bitfinex کمی کمتر قابل توجه شد. در حدود سال 2020 Bitmex تاج خود را به دلیل داشتن بیشترین معامله بیت کوین از دست داد ، زیرا سایر مبادلات مانند Binance و FTX رهبران بازار شدند. با این حال ، این سیستم عامل های دیگر نوآوری قرارداد تعویض همیشگی Bitmex را کپی کرده اند ، و قرارداد همیشگی تا به امروز بسیار محبوب است. چه نرخ بهره باشد یا نه ، نرخ بودجه این قرارداد یکی از مهمترین نرخ های شبه بیت کوین است.