جایگزینی دلار با حقوق برداشت ویژه - آیا این بار کار خواهد کرد؟

رئیس بانک مرکزی چین از کشورها خواسته است که دلار آمریکا را به عنوان ارز ذخیره بین المللی با چیزی به نام SDR جایگزین کنند. SDRs که در سال 1969 توسط صندوق بین المللی پول ایجاد شد، هرگز مورد استفاده قرار نگرفت. در حالی که SDR ها ممکن است امروز به عنوان دارایی ذخیره بین المللی رسمی اعلام شوند، به احتمال زیاد به این زودی ها تبدیل به ارز کلیدی بین المللی جهان نخواهند شد. در این میان، کشورهایی که در وضعیت نامناسب کنونی چین قرار دارند - با به دست آوردن دلاری بیش از آنچه که فکر می کنند محتاطانه هستند - می توانند با اجازه دادن به ارزهایشان افزایش یابد، از چنین خطراتی در آینده جلوگیری کنند.

رئیس بانک مرکزی چین از کشورها خواسته است که دلار آمریکا را به عنوان ارز ذخیره بین المللی با چیزی به نام SDR جایگزین کنند. SDRs که در سال 1969 توسط صندوق بین المللی پول ایجاد شد، هرگز مورد استفاده قرار نگرفت. در حالی که SDR ها ممکن است امروز به عنوان دارایی ذخیره بین المللی رسمی اعلام شوند، به احتمال زیاد به این زودی ها تبدیل به ارز کلیدی بین المللی جهان نخواهند شد. در این میان، کشورهایی که در وضعیت نامناسب کنونی چین قرار دارند - با به دست آوردن دلاری بیش از آنچه که فکر می کنند محتاطانه هستند - می توانند با اجازه دادن به ارزهایشان افزایش یابد، از چنین خطراتی در آینده جلوگیری کنند.

ژو شیائوچوان، رئیس بانک مرکزی چین، خواهان یک ارز ذخیره بین المللی جدید است، ارزی که «با شرایط اقتصادی و منافع حاکمیتی هر کشوری جدا باشد». او ادعا می کند که ارزهای ذخیره ملی مبتنی بر اعتبار، مانند دلار، ذاتاً مخاطره آمیز هستند، عدم تعادل جهانی را تسهیل می کنند و گسترش بحران های مالی را تقویت می کنند، اما نگرانی های چین نیز ممکن است کمی مبهم تر باشد. اگر اقدامات اخیر ایالات متحده برای محدود کردن آشفتگی مالی و تحریک اقتصاد باعث ایجاد تورم و کاهش ارزش دلار شود، این کشور دارای پرتفوی عظیمی از دارایی های دلاری است که می تواند متحمل ضررهای ارزشی شود.

بانک خلق چین راه حلی برای مشکل دلار ارائه کرده است. آنها توصیه می کنند که نقش ارز ذخیره ای دلار آمریکا با حقوق برداشت ویژه (SDRs) جایگزین شود، یک ارز ترکیبی صادر شده توسط صندوق بین المللی پول (IMF). سایرین، از جمله جوزف استیگلیتز، برنده جایزه نوبل و هیئتی از کارشناسان سازمان ملل، این ایده را تایید کرده اند.

اتخاذ SDR به عنوان یک دارایی رسمی ذخیره بین المللی ممکن است از نظر فنی امکان پذیر باشد و می تواند به سرعت به سرعت اتفاق بیفتد ، اما جایگزین SDR برای دلار گسترده تر می شود زیرا ارز بین المللی کلیدی جهان به زودی اتفاق نمی افتد. مردم از اقتصاد قابل توجهی از انجام تجارت مرزی به دلار بهره می گیرند و تا زمانی که SDR با این مزایا مطابقت نداشته باشد ، بانک های مرکزی هنوز به دلار نیاز دارند. در ضمن ، کشورهایی که می خواهند قرار گرفتن در معرض ارزهای ذخیره شده مبتنی بر اعتبار ، مانند دلار ، به سادگی اجازه دهند ارزهای خود را قدردانی کنند.

چیزی قدیمی ، چیزی جدید

شکایات مربوط به دلار و جذابیت SDR ها چیز جدیدی نیست. صندوق بین المللی پول در اواخر دهه 1960 SDRS را به عنوان یک ارز بین المللی ذخیره برای حل مشکلات ، مشابه نگرانی های دکتر ژو ، که از سیستم نرخ تغییر نرخ ثابت برتون وودز خارج شد ، ایجاد کرد. اگرچه برتون وودز در قلب خود یک چیدمان ارز مبتنی بر طلا بود ، اما دلار آمریکا به سرعت به عنوان پول اصلی بین المللی ، چه برای تأمین اعتبار تجارت بین المللی و چه به عنوان یک ارز رسمی ذخیره ، ظاهر شد.

امروز ، همانطور که در زمان برتون وودز ، کشورها هنگام جلوگیری یا محدود کردن قدردانی ارزهای خود در مواجهه با مازاد تجاری مداوم و جریان مالی خارجی ، ارزهای خارجی را جمع می کنند. پس از به دست آوردن ، ذخایر رسمی سپس این کشورها را در اختیار این کشورها قرار می دهد که می توانند برای کاهش اثرات اقتصادی مختل کننده کمبودهای تجاری غیر منتظره و خروج موقت وجوه خارجی ، از بین بروند. در صورت وجود چنین ذخایر ، این کشورها یا باید به ارزهای خود اجازه دهند سیاست های پولی خود را کاهش دهند یا به سرعت محکم کنند ، اما چنین تنظیمات ناگهانی می تواند مختل کننده باشد و ممکن است با اهداف فعلی این کشورها برای تورم یا رشد اقتصادی واقعی سازگار نباشد. در قلب آن ، تمایل به به دست آوردن و نگه داشتن ذخایر رسمی مبادله خارجی ، نشانگر تمایل به جلوگیری یا حداقل محدود کردن تعدیل نرخ ارز است.

حدود 15 سال از دوران برتون وودز - مانند امروز - بسیاری از کشورها شروع به مشاهده منابع رسمی دلار آمریکا به عنوان بیش از حد کردند و آنها نگران بودند که ایالات متحده ممکن است مجبور به کاهش ارزش دلار شود. کاهش ارزش دلار این کشورها را با ضرر و زیان ارزی زین می کند ، زیرا یک دلار کم ارزش در خارج از کشور کمتر خریداری می کند. با آشکار شدن اوضاع ، برخی از کشورها به رهبری فرانسه به دنبال جایگزینی دلار با یک ارز ذخیره غیر مرتبط با یک ارز ملی واحد بودند ، اگر نه صرفاً مربوط به طلا.

صندوق بین المللی پول - سپس نگهبان شبکه برابری برتون وودز - با SDR جمع شد. صندوق بین المللی پول در ابتدا SDR را از نظر مقدار ثابت طلا ، سپس برابر با یک دلار تعریف کرد و 9. 3 میلیارد SDR را بین سالهای 1970 تا 1972 به متناسب با سهمیه های خود در صندوق بین المللی پول اختصاص داد. با این حال ، قبل از اینکه SDR ها حتی به قفسه برخورد کنند ، رئیس جمهور نیکسون آچار را در آثار برتون وودز پرتاب کرد. وی پنجره طلای ایالات متحده را در 15 اوت 1971 بسته و پس از آن از تبدیل ذخایر دلار به طلای ایالات متحده امتناع ورزید. کشورهایی که دلار در دست داشتند گیر افتادند. تا مارس 1973 ، کشورهای بزرگ توسعه یافته همه اجازه داده بودند که ارزهای خود را در برابر دلار شناور کنند و به نیاز خود برای به دست آوردن ذخایر دلار پایان دادند.

صندوق بین المللی پول با ظهور نرخ ارز شناور ، SDR را به عنوان میانگین وزنی دلار آمریكا ، پوند انگلیس ، ین ژاپنی و ارزهایی كه سرانجام یورو را تشکیل می داد ، تعریف كرد. دلار بیشترین وزن را دارد ، در حال حاضر حدود 40 درصد ، بنابراین تغییر در دلار بیش از تغییرات مشابه در پوند ، ین یا یورو بر SDR ها تأثیر می گذارد. با این حال ، به دلیل ساخت و ساز ، SDR احتمالاً نسبت به سایر ارزها نسبت به دلار پایدارتر خواهد بود. بنابراین ، نگه داشتن یک نمونه کارها از SDR ها در اختیار داشتن کشوری با خطر ارزیابی نرخ ارز کمتر از نگه داشتن دلار است.

در حالی که بسیاری در اواخر دهه 1960 و اوایل دهه 1970 معتقد بودند که SDR ارزهای ذخیره و احتمالاً حتی طلا را در اوراق بهادار رسمی به همراه دارد ، SDR اساساً در بدو تولد درگذشت. صندوق بین المللی پول تخصیص دوم 21. 4 میلیارد SDR را بین سالهای 1979 و 1981 ، متناسب با سهمیه های کشورهای عضو ، تخصیص دوم داد ، اما SDR به سرعت در بیشتر قسمت ها به عنوان کشورهای بزرگ توسعه یافته ، در درجه اول در کتاب های صندوق بین المللی پول قرار گرفت. نرخ ارز شناور را به عنوان هنجار پذیرفته است.

اگر کشورها مایل به اجازه دادن نرخ ارز خود باشند تا آزادانه با جریان تجارت و حرکات مرزی صندوق های مالی تنظیم شوند ، آنها نیازی به دارایی رسمی مبادله خارجی ندارند. با وجود پذیرش گسترده نرخ ارز شناور ، با این حال ، هیچ کشوری-از جمله ایالات متحده-به طور کامل سبد سهام خود را از ذخایر مبادله خارجی خارج نکرده است. آنها برخی از آنها را فقط در صورتی که ممکن است گاهی اوقات بخواهند از نرخ ارز خود حمایت کنند ، نگه می دارند. با انجام این کار ، آنها می پذیرند که ارزش مبادله این ذخایر هر از گاهی در نوسان خواهد بود.

دلار

ارز ذخیره مورد نظر دلار است (شکل 1). صندوق بین المللی پول تخمین می زند که 64 درصد از ذخایر رسمی تبادل خارجی جهان در دارایی های با ارزش دلار نگهداری می شود. یورو ، دومین ارز بین المللی که به طور گسترده برگزار می شود ، عقب مانده و پس از آن پوند انگلیس و ین ژاپنی. رتبه بندی این ارزها به عنوان ذخایر رسمی به طور موازی وضعیت خود در تجارت بین المللی به طور کلی. این همبستگی نباید جای تعجب داشته باشد. چرا ارز را نگه دارید که هیچ کس از آن استفاده نمی کند؟

شکل 1. ترکیب ارز دارایی های ذخیره

منبع: صندوق بین المللی پول ، آمار مالی بین المللی ، داده های Cofer.

شکل 2. جفت نرخ ارز

منبع: بانک برای شهرک های بین المللی ، بررسی بانک مرکزی سه ساله ، 2007.

وضعیت دلار به عنوان یک ارز ذخیره رسمی نشان دهنده نقش گسترده تر آن به عنوان ارز بین المللی بین المللی است. براساس یک نظرسنجی در سال 2007 ، تقریباً 3. 2 تریلیون دلار ارزش معاملات ارز هر روز و 86 درصد از این معاملات شامل دلار است (شکل 2). مجدداً یورو یک ثانیه دور است و پوند انگلیس و ین ژاپنی در حال پیگیری است.

بسیاری از معاملات تبادل خارجی که به دلار می پردازند و به دلار انجام می شوند ، مستقیماً ساکنان ایالات متحده را درگیر نمی کنند. یک شرکت ژاپنی که به دنبال خرید قهوه برزیل است ، با یک دلار روبرو می شود و به دلار پرداخت می کند. تجارت بین المللی در کالاهای نسبتاً استاندارد مانند روغن ، قهوه و غلات و در محصولاتی که در بازارهای بسیار رقابتی - از جمله بسیاری از ابزارهای مالی - به فروش می رسند ، معمولاً به دلار آمریکا می فروشند. صورتحساب در یک ارز واحد به تولیدکنندگان کمک می کند تا قیمت خود را مطابق با رقبای خود نگه داشته و مقایسه قیمت را در بین تولید کنندگان مختلف ساده کند. به طور طبیعی ، دستاوردهای یک ارز واحد با تعداد تولید کنندگان افزایش می یابد ، زیرا طیف گسترده تری از مقایسه قیمت ها را ساده تر می کند.

در مقابل ، تجارت بین المللی کالاهای تولیدی ناهمگن ، جایی که رقابت خالص قیمت آنقدر مهم نیست ، در ارزهای صادرکنندگان تمایل دارد ، اما حتی در این موارد واردکنندگان - یا بانک های آنها - اغلب با معاملات اول ارز صادرکنندگان را بدست می آورند. ارزهای خانگی آنها برای دلار آمریکا و سپس تجارت دلار آمریکا برای ارزهای صادرکنندگان. جهان صرفه جویی قابل توجهی در هزینه از این ترتیبات پیدا کرده است.

این دلار با وجود نوسانات قابل توجهی در ارزش مبادله خود ، این نقش را در طول سال ها حفظ کرده است زیرا اندازه ، پیچیدگی و ثبات نسبی اقتصاد ایالات متحده به طور کلی هزینه های معامله در دلار آمریکا را پایین تر از هزینه های معامله در سایر ارزها می کندبه همان اندازه این خصوصیات را به اشتراک نمی گذارد. در بخش عمده ، استفاده گسترده از دلار توسعه یافته و ادامه یافت زیرا ایالات متحده بزرگترین ، گسترده ترین صادرکننده و وارد کننده جهان بوده است. با تجارت بسیاری از آمریکایی ها در سطح جهان ، دلار زیادی به طور طبیعی دست ها را تغییر می دهد. در نتیجه ، بازرگانان باید بخش بزرگی از مشاغل خود را به دلار آمریکا تأمین کنند ، بنابراین آنها حساب ها را به دلار حفظ می کنند ، به دنبال وام می گردند و تعداد بیشماری دیگر مالی را به دلار انجام می دهند.

یک سیستم مالی قوی و باز ایالات متحده به تسهیل استفاده بین المللی دلار کمک کرد. البته ، درجه بالایی از بازخورد به طور طبیعی بین نقش گسترش دلار در تجارت و رشد یک ساختار مالی مسکونی وجود دارد. با این وجود ، بازارهای مالی ایالات متحده همیشه خلاقانه و نسبتاً عاری از مقررات دست و پا گیر بوده اند. آنها انواع مختلفی از ابزارهای مالی و بازارهای ثانویه به خوبی توسعه یافته را ارائه می دهند ، که باعث افزایش نقدینگی دارایی های با ارزش دلار می شود. همه اینها باعث می شود دلار راحت و معامله با دلار نسبتاً آسان شود. علاوه بر این ، با گسترش تجارت دلار ، بازارهای مالی ایالات متحده رشد می کنند و بیشتر و بیشتر بنگاه های مالی خارجی-حتی شرکت هایی که در ایالات متحده واقع نشده اند-از محصولات با ارزش دلار تر هستند و باعث کاهش بیشتر هزینه های معامله در سطح جهان می شوند.

هرچه بیشتر و بیشتر مردم از دلار در تجارت بین المللی استفاده می کنند - همانطور که شبکه جهانی برای دلار گسترش می یابد - مزایای استفاده از دلار در افزایش مبادله. مزایای شبکه یک ارز بین المللی بسیار شبیه به مزایای شبکه یک زبان است. هرچه بیشتر و بیشتر افراد در سراسر جهان یاد بگیرند که انگلیسی صحبت کنند - در مقایسه با مثلاً ولزی - یادگیری انگلیسی ، به جای ولزی ، از نظر توانایی برقراری ارتباط به طور فزاینده ای ارزشمند است. این فرایند تقویت کننده است.

علاوه بر این ، هنگامی که شبکه از یک ارز بین المللی خاص - یا یک زبان - به طور اساسی سود می برد ، مردم مستعد ادامه استفاده از آن هستند ، حتی اگر یک رقیب مناسب وجود داشته باشد. پرش از دلار به ارز بین المللی جدید ، مانند SDR یا حتی یورو ، به همه - یا حداقل بخش قابل توجهی از مردم - نیاز دارد تا در کنسرت نزدیک پرش کنند. در غیر این صورت ، مزایای شبکه از بین می رود. به همین دلیل ، جهان حتی اگر SDR ها به یک گزینه جدید با وضوح بین المللی تبدیل شوند ، به سرعت از دلار دور نمی شوند.

نقطه اوج

البته ، سیاست اقتصادی اقتصادی ایالات متحده به طور مداوم می تواند مردم را به یک ارز بین المللی جدید سوق دهد. اگر خارجی ها مشکوک باشند که هزینه های نگه داشتن دلار از نظر قدرت خرید از دست رفته به زودی از مزایای شبکه معامله به دلار فراتر می رود ، آنها به یک ارز بین المللی جایگزین مهاجرت می کنند. برای ایجاد چنین انتظاری ، سیستم فدرال رزرو برای مدت طولانی باید نرخ تورم قابل ملاحظه ای را نسبت به سایر نقاط جهان اجرا کند.

در هسته اصلی آن ، برنامه SDR چین ممکن است چنین نگرانی را منعکس کند. از سپتامبر 2008 ، سیستم فدرال رزرو 1. 2 تریلیون دلار از ترازنامه خود ، از نظر اندازه و انواع دارایی هایی که سیستم به دست آورده است ، بی سابقه ای انجام داده است. سایر بانکهای مرکزی کلیدی به همین ترتیب پاسخ داده اند. با وجود اقتصاد جهانی در حال حاضر در رکود عمیق ، تورم یک نگرانی فعلی نیست ، اما در بعضی از مواقع - امسال توسط اکثر حساب ها - اقتصاد ایالات متحده تثبیت می شود و شروع به معکوس می کند و فدرال رزرو نیز به همین ترتیب نیاز دارد. این سیستم در مواجهه با کسری قابل توجهی در بودجه فدرال ، که احتمالاً از 6. 4 درصد تولید ناخالص داخلی تا سال مالی 2011 فراتر می رود ، این کار را خواهد کرد. مطمئناً ، این عدم موفقیت چالش برانگیز خواهد بود ، اما پیش بینی تورم و استهلاک دلار در حال حاضر به نظر می رسدبیشتر شبیه به حدس و گمان از پیش بینی است. فدرال رزرو با موفقیت طوفان های مشابهی را در دهه 1980 به وجود آورد.

یک کشور چه کاری باید انجام دهد؟

در این میان ، کشورها - مانند چین - نگران این هستند که اوراق بهادار دلار در حال گسترش آنها گزینه دیگری داشته باشد: به ارزهای آنها اجازه دهید قدردانی کنند. کشورها هنگامی که میزان ارزهای آنها را در مواجهه با مازاد تجاری مداوم و جریان مالی خارجی از آن قدردانی می کنند ، ذخایر تبادل خارجی را به دست می آورند.

چین یک نمونه کلاسیک است. بین اواسط سال 1995 و اواسط 2005 ، بانک مردم چین با خرید دلار به سرعت در چین از طریق تجارت و سرمایه گذاری ، یک میخ ثابت بین ارز خود ، Renminbi و دلار آمریکا حفظ کرد. ذخایر تبادل خارجی چین-65 درصد تا 70 درصد از آن در دارایی های با ارزش دلار است-به شدت (شکل 3). اگر بانک مردم دلار را به ارزش موجود در آن خریداری نکند ، جریان شدید دلار می توانست قیمت ریمینبی دلار را کاهش دهد - یعنی ، ریمینبی در برابر دلار قدردانی می کرد. قدردانی از Renminbi باعث کاهش صادرات چینی ، تشویق واردات چینی و کند شدن جریان دلار می شود.

شکل 3. ذخایر ارزی

منبع: صندوق بین المللی پول ، آمار مالی بین المللی.

بین اواسط سال 2005 و اواسط 2008 ، بانک مردم به Renminbi اجازه داد 19 درصد در برابر دلار قدردانی کند ، اما ذخایر چین مسیر آسمان خود را ادامه داد ، و این نشان می دهد که بانک مردم هنوز قدردانی از Renminbi را محدود می کند. از آن زمان ، Renminbi نسبت به دلار کمی تغییر کرده است.

همه اینها خوب است - بسیاری از کشورها در مدیریت نرخ ارز خود ، به ویژه برای جلوگیری از قدردانی ، مزایایی را می بینند. با این حال ، نگه داشتن یک قرار گرفتن در معرض تبادل خارجی ، هزینه انجام این کار است.

قرائت های توصیه شده

• "اصلاح سیستم بین المللی پول" ، توسط ژو شیائوچوان. 3 مارس 2009. بانک مردم چین.
• "چین ، دلار آمریکا و SDR ها" توسط بنت تی. مک کالوم. 24 آوریل 2009. ارائه در کمیته بازار آزاد سایه ، موسسه کاتو ، واشنگتن ، D. C.

نظرات نویسندگان در تفسیر اقتصادی بیان می کنند و لزوماً آن دسته از بانک مرکزی فدرال رزرو کلیولند یا هیئت مدیره سیستم ذخیره فدرال است. این کار تحت مجوز بین المللی Creative Commons Attribution-Noncommercial 4. 0 بین المللی مجاز است. این مقاله و داده های آن منوط به تجدید نظر است. لطفا برای به روزرسانی به Clevelandfed.org مراجعه کنید.

استناد پیشنهادی

Humpage ، Owen F. 2009. "جایگزین کردن دلار با حقوق نقاشی ویژه - آیا این بار کار می کند؟"بانک مرکزی فدرال رزرو کلیولند ، تفسیر اقتصادی 3/1/2009.