هر روز ، هزاران نفر برای اولین بار از مبادله غیرمتمرکز (DEX) استفاده می کنند. با این حال ، احمقانه های یک blockchain عمومی به طور معمول تازه واردان را از گارد خارج می کنند ، حتی آنهایی که با تجارت در مکانهای سنتی تر آشنا هستند. در نتیجه ، معامله گران پول را به داوری ها و پیشگامان خونریزی کردند و منجر به اجرای بدتر از حد ضروری شدند.

در سطح بالایی ، می توانیم هزینه های هر تجارت را به چندین بخش تقسیم کنیم:

این مقاله در مورد سازندگان خودکار بازار (AMMS) به عنوان مقدمه ای برای این سریال خدمت می کند و در مورد اولین و مهمترین هزینه بحث می کند: تأثیر قیمت. شما یاد خواهید گرفت

• چگونه AMMS مانند UNISWAP V2 ، SUSHISWAP و BALANCER1 قیمت های نقل قول را تعیین می کنند. وت
• چگونه می توان با استفاده از چند استراتژی ساده ، تأثیر قیمت تجارت خود را به حداقل رساند.

استخرهای نقدینگی چیست؟

بیشتر DEX ها شامل بسیاری از استخرهای نقدینگی هستند که نمایانگر جفت های مختلف تجاری هستند ، مانند ETH/WBTC. این استخرهای نقدینگی به جای تطبیق خریداران و فروشندگان در یک دفترچه سفارش ، به عنوان یک سازنده بازار خودکار عمل می کنند.

استخر نقدینگی یک قرارداد هوشمند است که ذخایر دو یا چند نشانه را در خود جای داده است و به هر کسی اجازه می دهد تا واریز و وجوه را از آنها پس انداز کند ، اما فقط طبق قوانین بسیار خاص.

یکی از این قاعده ها فرمول محصول ثابت X * y = K است ، که در آن x و y ذخایر دو توکن ، A و B هستند تا بتوانند مقداری از نشانه A را برداشت کنند ، برای حفظ مقدار متناسب از نشانه B باید واریز شودk ثابت قبل از هزینه . 2

چگونه یک AMM قیمت آن را تعیین می کند؟

از فرمول محصول ثابت نتیجه می گیرد که قیمت آن نشانه A به سادگی price_token_a = requiret_token_b / ذخیره token_a است.

منحنی های قیمت گذاری

نمودار 1: فرمول های مختلف AMM منجر به منحنی های مختلف قیمت گذاری می شوند. هنگامی که یک استخر نقدینگی UniSwap V2 فرضی دارای 15 Y-Tokens است ، فقط 0. 1 توکنهای X را برای حاشیه Y-Token پرداخت می کند. اما هنگامی که فقط 2. 5 y-token داشته باشد ، 4. 0 X-Tokens پرداخت می کند. سایر منحنی های قیمت گذاری برای تمرکز نقدینگی بیشتر در حدود یک قیمت خاص (به عنوان مثال 1. 0 برای stablecoins) طراحی شده اند. منبع: کاغذ سفید منحنی

برای دیدن یک مثال در دنیای واقعی ، در زمان نوشتن 2700 WBTC و 86،000 ETH در استخر ETH/WBTC Uniswap وجود دارد. این نسبت ذخیره حاکی از آن است که قیمت بازار ETH در زمان نوشتن 2700 / 86،000 = 0. 0314 WBTC است.

از نظر مهم ، AMM این قیمت را به روز نمی کند زیرا سایر بازارها در اطراف آن حرکت می کنند. قیمت بازار فقط به عنوان نسبت ذخیره نشانه های موجود در استخر تغییر می کند ، که وقتی شخصی علیه آن معامله می کند اتفاق می افتد.

برای کشف یک مثال ، اگر قیمت Binance به 0. 0310 WBTC کاهش یابد ، چه اتفاقی می افتد؟این بدان معنی است که LP های Uniswap در حال حاضر ETH را با حق بیمه خریداری می کنند و فرصتی برای آربیتراژ ایجاد می کنند. در نتیجه ، داوران ETH "ارزان" را در Binance خریداری می کنند و آن را برای سود فوری در UnisWap می فروشند. آنها این کار را ادامه می دهند تا واحد بعدی Uniswap ETH فقط 0. 0310 WBTC - نام خود را در مورد Binance - پرداخت می کند و دیگر نمی توانند با فروش بیشتر سود کسب کنند. در مثال بالا ، این نکته پس از فروش 550 ETH به استخر برای 17. 2 WBTC (نادیده گرفتن هزینه و گاز برای سادگی) حاصل می شود.

در نتیجه ، حتی اگر AMMS قیمت های خود را بر اساس اطلاعات در دنیای واقعی به روز نمی کند ، معامله گران هنوز هم می توانند انتظار داشته باشند که قیمت نقل قول شده توسط AMM به دلیل داوری مداوم ، قیمت بازار جهانی را از نزدیک ردیابی کند.

تأثیر قیمت چیست؟

در حالی که ما یاد گرفتیم که چگونه قیمت فعلی بازار را از نسبت دو ذخایر Token محاسبه کنیم ، این قیمت بازار فقط قیمت AMM را برای نشانه حاشیه نشان می دهد. با این حال ، در عمل ، یک معامله گر اغلب بسیاری از نشانه ها را به طور همزمان خریداری یا به فروش می رساند ، با این که هر نشانه ای بیشتر از نمونه قبلی است.

این تفاوت بین قیمت فعلی بازار و قیمت پر شده مورد انتظار ، تأثیر قیمت نامیده می شود.

تأثیر قیمت تابعی از

• اندازه تجارت شما نسبت به اندازه استخر نقدینگی ؛همچنین
• قانون تجارت مورد استفاده (به عنوان مثال فرمول محصول ثابت).

تأثیر قیمت اندازه های مختلف تجارت

نمودار 2: مقایسه میانگین قیمت پر کردن (محور Y سمت چپ) و تأثیر قیمت (محور y راست) برای اندازه های مختلف سفارش (محور x). هر دو عامل با اندازه سفارش افزایش می یابد. هرچه سفارش نسبت به استخر بزرگتر باشد ، بالاتر از قیمت بازار نیز تجارت پر می شود.

تأثیر قیمت سفارش فروش در اندازه های مختلف استخر

نمودار 3: مقایسه میانگین قیمت پر کردن (محور Y چپ) و تأثیر قیمت (محور y راست) از 10 WBTC فروش در اندازه های استخر مختلف در UnisWap V2 (محور x). اندازه استخر ارزش کل استخر از جمله ذخایر هر دو دارایی است. سفارشات به ترتیب 0. 19 ٪ ، 1. 85 ٪ و 18. 52 ٪ استخر را نشان می دهد. بنابراین یک قانون خوب این است که تأثیر قیمت سفارش شما تقریباً دو برابر اندازه سفارش شما نسبت به استخر است.

چگونه می توان تأثیر قیمت را به حداقل رساند؟

همانطور که قبلاً اشاره کردیم ، تأثیر قیمت می تواند سهم بزرگی از هزینه اجرای کلی تجارت را نشان دهد. در اینجا چند استراتژی ساده برای به حداقل رساندن آن آورده شده است:

• عمیق ترین بازار را پیدا کنید: تاکنون ، ما مشخص کردیم که تأثیر قیمت تابعی از اندازه تجارت نسبت به اندازه استخر یا بازار است. از این رو نتیجه می گیرد که ما می خواهیم استخر را پیدا کنیم که بیشترین نقدینگی را در محدوده قیمت که به آن اهمیت می دهیم ، پیدا کنیم ، جایی که ما نزدیکترین قیمت بازار را پر خواهیم کرد. جدول عمق توکن در Coingecko نقطه شروع خوبی برای تجزیه و تحلیل این موضوع است.

مقایسه عمق بازار

نمودار 4: جفت معاملات برای UNI ، با نقدینگی در 2 ٪ از قیمت بازار طبقه بندی می شوند. توجه داشته باشید که تفاوت در گسترش بین uniSwap و bitfinex وجود دارد. منبع: Coingecko

• به خارج از Defi نگاه کنید: در حالی که این یک پست در AMMS است ، ما وانمود نمی کنیم که همیشه می توانید بهترین اجرای را در زنجیره بدست آورید. در حقیقت ، از آنجا که AMMS بحث شده نقدینگی خود را در طیف وسیعی از قیمت ها گسترش می دهد ، آنها اغلب نقدینگی کمی دارند که در مورد قیمت فعلی بازار متمرکز شده است. این یک مشکل شناخته شده است که بسیاری از DEX ها در تلاش برای حل آن هستند ، به عنوان مثال ، UNISWAP V3 به سازندگان بازار این امکان را می دهد تا نقدینگی خود را در حدود قیمت فعلی بازار متمرکز کنند ، و باعث می شود قیمت ها نسبت به CEX در نتیجه تجارت ، قیمت را در یک DEX حرکت دهند. و همان تجارت در بازارهای دیگر ، یک فرصت داوری ایجاد می شود. همانطور که بحث شد ، داوران تجارت را "پشتوانه" تجارت می کنند (یعنی بلافاصله پس از آن معامله خود را وارد می کنند) و قیمت را به قیمت بازار جهانی منتقل می کنند. به راحتی می توان فهمید که چرا وجود چنین داوری به خودی خود اثبات یک اشتباه اعدام است ، زیرا معامله گر سرمایه خود را به داوری اهدا می کند. این سؤال را ایجاد می کند: آیا باید در صورت وجود بازارهای دیگر ، تجارت زنجیره ای را با بیش از 2-3 ٪ تأثیر قیمت انجام دهید؟
• هزینه معاملات را در نظر داشته باشید: AMMS هزینه معاملاتی 0. 30 ٪ دارد که این امر به 0. 6 ٪ بین بهترین سفارش خرید و سفارش پرفروش ترجمه می شود. در این محدوده ، AMM هیچ قیمت را نقل نمی کند. به عبارت دیگر ، حتی مایع ترین تجارت AMM دارای 0. 3 ٪ تأثیر قیمت است. به حداقل رساندن تأثیر هزینه ها بسیار مهم است ، به خصوص برای معاملات که می تواند تأثیر بسیار کمی در CEX داشته باشد ، بنابراین CEX ممکن است مکان اجرای بهتر به طور کامل باشد.(برای مقایسه ، همان تجارت می تواند 0. 10 ٪ هزینه در Binance و 0. 07 ٪ در FTX داشته باشد.) گفته می شود ، دلایل دیگری برای پرداخت بیشتر برای دسترسی DEX وجود دارد ، از جمله حفظ حضانت کامل یا جلوگیری از ورود به سیستم ، KYC یا فرآیند سپرده گذاریبشربا این حال ، حتی در این موارد ، معامله گران باید بدانند که قیمت های بالاتر اجرای آنها شامل عدم تمرکز ضمنی یا حق بیمه نقدینگی فوری است.
• معاملات گسترش: اول ، می توان با گذشت زمان یک تجارت را به چندین تجارت کوچکتر تقسیم کرد. این امر به ویژه برای معامله گران که ترجیح می دهند با وجود سایر بازارهای مایع موجود در خارج از کشور ، تجارت خود را با DEX انجام دهند. در این حالت ، می توانید به عنوان مثال ، 20 ٪ افزایش را بخرید و اجازه دهید داوری ها پس از هر تجارت قیمت را برگردانند. این پنج سفارش در کنار هم باعث افزایش قیمت پایین تر از یک سفارش بزرگ می شوند ، اما با اضافه شدن تجارت بیشتر هزینه های گاز بالاتر و زمان اجرای. هرچه تجارت بزرگتر باشد ، این استراتژی بهتر خواهد بود ، زیرا هزینه ثابت گاز نسبت به سود اجرای حاشیه ای بهتر کاهش می یابد. این استراتژی همچنین زمانی کار می کند که دارایی ها به معنای بازگشت هستند ، به عنوان مثالstablecoins.
• مسیر مستقیم همیشه ارزان ترین نیست: هر تجارت یک جفت توکن مستقیم ندارد و حتی اگر این کار را انجام دهد ، ممکن است استفاده از ارز پل ارزان تر باشد. به عنوان مثال ، در حالی که نشانه های A: B ممکن است یک جفت مستقیم داشته باشد ، اگر این جفت ها به اندازه کافی مایع تر باشند ، تجارت یک → ETH → B اغلب ارزان تر است. جمع کننده ها از این نظر بسیار مفید هستند ، حتی اگر فقط از آنها استفاده کنید تا به پیشنهادات مسیر خود نگاه کنید.
• از جمع کننده های DEX استفاده کنید: در آخر ، می توانید از یک جمع کننده DEX مانند 1Inch ، Matcha یا Paraswap استفاده کنید. جمع کننده ها معادل مسیریابی و کار سفارش هوشمند هستند زیرا AMMS اولین نشانه را با قیمت ارزان تر از نشانه دهم می فروشد. هر زمان که یک توکن در چندین استخر معامله شود ، جمع کننده ها این نشانه را در تمام استخرها خریداری می کنند تا تأثیر قیمت هر یک از آنها به حداقل برسد. به جای گسترش تجارت به مرور زمان در یک بازار واحد ، این دستور به یکباره اجرا می شود ، در بسیاری از بازارهای ممکن پخش می شود. جمع کننده ها همچنین هزینه های قابل ملاحظه ای بالاتر از یک تجارت واحد ، شبیه به تقسیم معاملات به صورت دستی دارند.

نمودار 5: استراتژی بهینه برای خرید 10 (

64000) با ETH. هرچه تجارت بزرگتر باشد ، مبادلات بیشتری به مسیر اضافه می شود تا از حرکت بیش از حد استخر جداگانه جلوگیری شود. منبع: 1 اینچ

چشم انداز

در بخش دوم این سری ، ما کاملاً روی لغزش تمرکز خواهیم کرد. تقریباً تمام معاملات AMM مشمول پیشگیری است و باعث می شود که آنها در حداکثر لغزشی که معامله گر مایل به پذیرش آن است ، پر شود. این یک "ویژگی" منحصر به فرد در تجارت با یک blockchain عمومی است که با نحوه کار امروز مبادلات غیرمتمرکز امروز نمی توان از آن جلوگیری کرد. هزینه فقط می تواند به اطراف منتقل شود و ما را به تدوین "سه گانه ساندویچ" سوق داد.

_CREDITS: با تشکر از بحث و بررسی های ارزشمند به Evanss ، Georgios Konstantopoulos ، Dave White ، Dan Robinson ، Arjun Balaji و Raul_

سلب مسئولیت: این پست فقط برای اهداف کلی اطلاعات است. این مشاوره سرمایه گذاری یا توصیه یا درخواست برای خرید یا فروش هرگونه سرمایه گذاری نیست و نباید در ارزیابی شایستگی تصمیم گیری در مورد سرمایه گذاری استفاده شود. برای حسابداری ، مشاوره حقوقی یا مالیاتی یا توصیه های سرمایه گذاری نباید به آن اعتماد کرد. این پست بیانگر نظرات فعلی نویسندگان است و به نمایندگی از پارادایم یا شرکت های وابسته به آن ساخته نشده است و لزوماً منعکس کننده عقاید الگوی ، شرکت های وابسته یا افراد مرتبط با الگوی نیست. نظرات منعکس شده در اینجا بدون به روزرسانی در معرض تغییر است.

یادداشت

1. اشکال دیگر DEX ها بر اساس یک کتاب سفارش محدود مرکزی (مانند سرم) یا حراج های دسته ای (مانند عرفان) برای این مقاله در دامنه نیست.↩
2. هزینه های هر تجارت کمی افزایش می یابد

سلب مسئولیت: این پست فقط برای اهداف کلی اطلاعات است. این مشاوره سرمایه گذاری یا توصیه یا درخواست برای خرید یا فروش هرگونه سرمایه گذاری نیست و نباید در ارزیابی شایستگی تصمیم گیری در مورد سرمایه گذاری استفاده شود. برای حسابداری ، مشاوره حقوقی یا مالیاتی یا توصیه های سرمایه گذاری نباید به آن اعتماد کرد. این پست بیانگر نظرات فعلی نویسندگان است و به نمایندگی از پارادایم یا شرکت های وابسته به آن ساخته نشده است و لزوماً منعکس کننده عقاید الگوی ، شرکت های وابسته یا افراد مرتبط با الگوی نیست. نظرات منعکس شده در اینجا بدون به روزرسانی در معرض تغییر است.