آیا قطع ارتباط بیت کوین - ماکرو وجود دارد؟

سرمایه گذاری در بازار Cryptocurrencies در سالهای اخیر به سرعت رشد کرده است. این پست وبلاگ نقش عوامل کلان را به عنوان محرک های احتمالی قیمت های رمزنگاری مورد تجزیه و تحلیل قرار می دهد. ما یک چشم انداز با فرکانس بالا را در نظر می گیریم ، و از زمان کوتوله های بازار آن که از همه سایر ارزهای رمزنگاری شده در ترکیب است ، روی بیت کوین تمرکز می کنیم. یافته اصلی این است که ، برخلاف سایر کلاس های دارایی ، بیت کوین به اخبار سیاست کلان و پولی ایالات متحده پاسخ قابل توجهی نکرده است. این قطع ارتباط گیج کننده است ، زیرا تغییرات غیر منتظره در نرخ تخفیف باید در اصل بر قیمت بیت کوین تأثیر بگذارد.

زمینه

پیش از کاهش اخیر ، ارزش بازار ارزهای رمزپایه به 2. 5 تریلیون دلار حیرت انگیز رسید که بیت کوین از یک تریلیون دلار عبور می کرد. علاوه بر این ، بیت کوین نمایانگر سهم شیر است - بین 50 درصد (امروزه) و 90 درصد (در سال 2016) - سرمایه گذاری کلی بازار ارز دیجیتال.

سرمایه گذاری در بازار بیت کوین و سایر ارزهای رمزنگاری شده

با توجه به اهمیت روزافزون آنها ، طبیعی است که رانندگان قیمت رمزنگاری را مطالعه کنید. این پست وبلاگ بر اخبار کلان اقتصادی و شگفتی های سیاست پولی متمرکز است. ما ارزهای رمزپایه را به عنوان دارایی تعبیر می کنیم که قیمت فعلی آنها باید به ارزش تخفیف مورد انتظار ارزشهای آینده بستگی داشته باشد. این توصیف حاکی از آن است که ، از دیدگاه کلان اقتصادی ، تحولاتی که بر نرخ بهره فعلی و آینده تأثیر می گذارد ، چه مستقیم (اخبار مربوط به سیاست پولی) یا به طور غیرمستقیم (اخبار مربوط به شرایط کلان اقتصادی) ، باید بر ارزش ارزهای رمزنگاری تأثیر بگذارد.

ما برای شناسایی اثرات این اخبار از یک مجموعه داده intraday جدید و جامع استفاده می کنیم. با تکیه بر داده های فرکانس بالا در یک پنجره به اندازه کافی کوتاه در اطراف یک اعلامیه کلان ، انتشار داده ها (به احتمال زیاد) تنها اطلاعاتی است که به طور سیستماتیک به بازار ضربه می زند. از این رو ، با نگاهی به پاسخ قیمت دارایی در آن پنجره زمانی پیرامون اطلاعیه های مختلف ، این پست وبلاگ نسخه مالی تجربی یک آزمایش طبیعی را انجام می دهد.

به عنوان نمونه ، نمودار زیر پاسخ چندین قیمت دارایی های ایالات متحده را در حدود دو نوع انتشار اخبار نشان می دهد: اخبار مربوط به اقتصاد واقعی ، مانند گزارش وضعیت اشتغال دفتر کار (هیئت سمت چپ) و اخبار مربوط به سیاست های پولی ،به طور خاص جلسه FOMC (پانل سمت راست). گزارش بازار کار در ژوئن 2016 حاوی رقم حقوق و دستمزد غیرقانونی از حد انتظار است ، در مقایسه با اجماع بلومبرگ. در نتیجه ، دلار بلافاصله در برابر یورو حدود 1 درصد کاهش یافت ، قیمت سهام در حدود 0. 5 درصد کاهش یافت و قیمت طلا 2 درصد افزایش یافت. از طرف دیگر بیت کوین به پهلو حرکت کرد. در جلسه فدرال فدرال ژوئن سال 2021 ، FOMC اعلام کرد که نرخ بهره باید زودتر و سریعتر از آنچه شرکت کنندگان در بازار پیش بینی کرده بودند ، افزایش یابد. باز هم ، قیمت دلار ، طلا و سهام بلافاصله به انتشار پاسخ داد ، اما بیت کوین به روشی منظم پاسخ نداد.

پاسخ قیمت دارایی ایالات متحده به اخبار سیاست کلان اقتصادی و پولی

تجزیه و تحلیل و نتایج

ما به طور سیستماتیک پاسخ نرخ ارز EUR/USD ، GOLD ، S& P 500 و بیت کوین را به ده مجموعه از اعلامیه های کلان که در ادبیات دانشگاهی مهم هستند ، تجزیه و تحلیل می کنیم. در مطالعه پاسخ قیمت دارایی های منتخب به اخبار سیاست کلان اقتصادی و پولی ، ما روی دوره 2000-2022 برای همه دارایی ها به جز بیت کوین تمرکز می کنیم ، که برای آن یک نمونه محدود (معنی دار تر) از سال 2017 را انتخاب کردیم. تجزیه و تحلیل ، گزارش کارکنان مرتبط ما را در مورد این موضوع مشاهده کنید.) ما بخش های مختلفی از اخبار کلان را جمع آوری می کنیم ، اقتصاد و تورم واقعی و همچنین شگفتی های سیاست پولی را پوشش می دهیم. برای اخبار سیاست پولی ، ما سه بعد مجزا را در نظر می گیریم. اولین شاخص ، هدف ، تغییرات غیرقابل پیش بینی در هدف فعلی صندوق های فدرال را ضبط می کند. شاخص دوم ، مسیر ، تغییرات غیرقابل پیش بینی در مسیر آینده سیاست را ضبط می کند. شاخص سوم ، LSAP ، اعلامیه های غیرقابل پیش بینی از خریدهای دارایی در مقیاس بزرگ آینده را ضبط می کند.

مقدمات ما مبتنی بر یک مدل قیمت گذاری دارایی ساده برای بیت کوین است. ما بیت کوین را به عنوان دارایی و دارای ارزش ذاتی که ارزش فعلی آن به ارزش تخفیف قیمت آینده آن بستگی دارد (برای پیروزی های محبوب ما ، "حباب تصادفی") مدل می کنیم. ما همچنین امکان داشتن دارایی را با هیچ ارزشی با احتمال اینکه مثبت به نرخ بهره فعلی و آینده بستگی دارد ، در اختیار ما قرار می دهیم. از آنجا که اخبار سیاست پولی هم بر نرخ بهره فعلی و هم در آینده تأثیر می گذارد ، باید با ارزیابی بیت کوین همراه باشد ، در حالی که اخبار کلان اقتصادی از طریق عملکرد واکنش سیاست پولی تأثیر غیرمستقیم دارد.

با تکیه بر برآوردهای رگرسیون ، می توانیم آزمایش کنیم که پاسخ قیمت دارایی به یک اعلامیه کلان اقتصادی خاص سیستماتیک است. در جدول زیر رابطه دارایی ها (ستون ها) و اخبار کلان اقتصادی و پولی (ROWS) انتخاب شده است. سایه نشان می دهد که آیا پاسخ سیستماتیک است ، با رنگ های تیره تر مربوط به اثرات آماری بیشتر است. نماد داخل هر سلول نشانگر همبستگی بین بازده دارایی و اخبار است. ما می دانیم که نرخ ارز EUR/USD ، طلا و S& P 500 به طور قابل توجهی نسبت به اکثر اخبار کلان و پولی واکنش نشان می دهد. در مقابل ، پاسخ بیت کوین خاموش است و هرگز در سطح 1 درصد حتی وقتی که ما فقط به اخبار سیاست پولی توجه می کنیم ، قابل توجه نیست.

مقایسه پاسخ قیمت دارایی با رویدادهای خبری

نتیجه گیری

بنابراین ... آیا اخبار کلان اقتصادی بیت کوین را هدایت می کند؟در این پست ، ما یک تجزیه و تحلیل سیستماتیک از تأثیر اخبار سیاست کلان اقتصادی و پولی بر قیمت بیت کوین انجام می دهیم. بر خلاف نرخ و سهام ارز ، بیت کوین تا حد زیادی به اخبار کلان پاسخگو نیست. گیج کننده تر نتیجه ای است که بیت کوین نیز نسبت به شگفتی های سیاست پولی واکنش نشان نمی دهد. از نظر ارزش ، مطالعه ما در مورد نقش نرخ تخفیف در قیمت گذاری بیت کوین شک و تردید دارد. با توجه به نمونه کوتاه مورد استفاده در تجزیه و تحلیل ، هیئت منصفه هنوز در این مورد قرار دارد و شواهد بیشتری برای استراحت پرونده لازم است.

Gianluca Benigno رئیس مطالعات بین المللی در گروه تحقیقات و آمار بانک مرکزی فدرال رزرو نیویورک و استاد اقتصاد در دانشگاه لوزان است.

کارلو روزا استادیار دانشگاه پارما (ایتالیا) است.

چگونه می توان این پست را استناد کرد: Gianluca Benigno و Carlo Rosa ، "آیا یک بیت کوین - ماکرو قطع ارتباط وجود دارد؟" بانک مرکزی فدرال رزرو خیابان آزادی در خیابان ، 8 فوریه ، 2023 ، https://libertystreeteconomics. newyorkfed. or023/2023/2023/2023/2023/2023/02/is-there-a-bitcoin-macro-disconnect/.

شما همچنین ممکن است علاقه مند باشید:

سلب مسئولیت نظرات بیان شده در این پست از نویسنده (ها) است و لزوماً نشان دهنده موقعیت بانک مرکزی فدرال رزرو نیویورک یا سیستم ذخیره فدرال نیست. هرگونه خطا یا خطایی بر عهده نویسنده (ها) است.