بولتن - سپتامبر 2012 قیمت نفت خام

احتمالاً هیچ کالایی برای اقتصاد مدرن از نفت مهم نیست. این از نظر تولید و فعالیت بازار مالی صادق است. با این حال قیمت گذاری آن نسبتاً پیچیده است. در بخشی از این نشان دهنده این واقعیت است که در واقع بیش از 300 نوع روغن خام وجود دارد ، که ویژگی های آنها می تواند کاملاً متفاوت باشد. در این مقاله برخی از ویژگی های اصلی بازار نفت توضیح داده شده و سپس در مورد قیمت گذاری نفت ، نقش مهم بازار آینده را مورد بحث قرار می دهد. همچنین برخی از موارد مرتبط برای بازار نفت را ذکر می کند.

مقدمه

بازار نفت خام برای هر کالای دیگر ، چه از نظر تولید فیزیکی و چه از نظر بازار مالی ، به طور قابل توجهی بزرگتر است (جدول 1). ارزش تولید نفت خام بیش از دو برابر زغال سنگ و گاز طبیعی ، 10 برابر سنگ آهن و تقریباً 20 برابر مس است. نفت خام پرکاربردترین منبع سوخت است و حدود یک سوم نیازهای انرژی جهان را تأمین می کند. همچنین برای تولید انواع محصولات دیگر از جمله پلاستیک ، الیاف مصنوعی و قیر استفاده می شود. بر این اساس ، تغییر در قیمت نفت خام اثرات بسیار گسترده ای دارد.

جدول 1: اندازه بازار فیزیکی و مالی کالاهای عمده

بازار فیزیکی (الف) بازار مالی (مبادله مبادله) تولید سالیانه صادرات سالانه تراکنش سالیانه علاقه باز (ب) روغن 3،250 2،211 40194 288 گاز طبیعی 1،578 530 3،160 38 زغال 1،203 187 40 3 سنگ آهن 318 164 8 (د) 1 (د) برنج (ج) 285 22 58 1 ذرت (ج) 245 27 2،865 48 گندم (ج) 200 43 1،257 27 فلز مس 173 51 (ه) 13،726 93 طلا 139 156 (ه) 9،362 85 سویا (ج) 119 45 6،540 70 شکر (ج) 93 32 3،614 28

(الف) برآوردهای RBA بر اساس حجم و قیمت های جهانی نشان می دهد (ب) بهره باز ارزش کل دلار آتی و گزینه های قراردادهای برجسته ای است که توسط شرکت کنندگان در بازار در پایان هر ماه برگزار می شود. به طور متوسط در طول سال (ج) داده های بازار فیزیکی برای سال مالی 2011/12 ایالات متحده (D) شامل مبادلات مبادله ای مبادله شده (ه) داده های صادراتی برای سال 2010 است

منابع: Abares ؛بلومبرگ ؛BP (2012) ؛دفتر منابع و اقتصاد انرژی ؛کمیسیون معاملات آتی کالا ؛گروه مطالعات بین المللی مس ؛RBA ؛سازمان ملل متحد Comtrade ؛دپارتمان کشاورزی ایالات متحده

مکانیزم قیمت گذاری که در زیر روغن خام وجود دارد ، به همان اندازه ساده نیست که به نظر برسد. تقریباً تمام نفت خام فروخته شده در سطح بین المللی در بازار "بدون نسخه" (OTC) معامله می شود ، جایی که جزئیات معامله به راحتی قابل مشاهده نیست. در عوض ، شرکت های بخش خصوصی که به عنوان آژانس های گزارشگری قیمت (PRAS) شناخته می شوند نقش اساسی در ایجاد و گزارش قیمت نفت دارند - دو مهمترین PRA ها Platts و Argus Media هستند.

خصوصیات روغن خام

روغن خام از نظر رنگ تقریباً بی رنگ تا تار سیاه و در ویسکوزیته از نزدیک به آب تا تقریباً جامد متفاوت است. در حقیقت ، بیش از 300 نوع روغن خام مختلف در سراسر جهان وجود دارد که همه آنها ویژگی های مختلفی دارند (نمودار 1). دو مورد از مهمترین ویژگی ها چگالی (یا ویسکوزیته) و محتوای گوگرد است.[1] روغنهای خام با کیفیت بالا با چگالی کم (نور) و محتوای گوگرد پایین (شیرین) مشخص می شوند و به طور معمول گران تر از همتایان سنگین و ترش هستند.[2] این نشان دهنده این واقعیت است که روغنهای خام سبک محصولات با ارزش بالاتر (مانند بنزین ، سوخت جت و دیزل) را نسبت به چروک های چگالی متوسط یا سنگین تولید می کنند ، در حالی که روغنهای خام شیرین نیاز به پردازش کمتری نسبت به ترشحات ترش دارند (زیرا گوگرد مضر استآلاینده هایی که برای رعایت استانداردهای کیفیت هوا باید حذف شود).

هنگامی که یک بشکه روغن خام تصفیه می شود ، حدود 40-50 درصد برای تولید بنزین (بنزین) استفاده می شود ، و مابقی آن برای تولید محصولاتی مانند دیزل ، روغن های گرمایش و سوخت جت (نفت سفید) ، قیر سنگین نیز مناسب است. به عنوان پتروشیمی که برای تولید رنگ ، مواد شوینده مصنوعی و پلاستیک استفاده می شود (نمودار 2). نسبت های دقیق به کیفیت روغن خام خاص (و همچنین مشخصات پالایشگاه) بستگی دارد ، با تفاوت در قیمت های مختلف روغن خام تحت تأثیر اختلاف در تقاضا برای محصولات مختلف نهایی و همچنینعرضه نمرات مختلف روغن خام.

اگرچه شرکتهای بین المللی نفتی که به طور عمومی معامله می شوند ، معمولاً به عنوان بازیکنان غالب در بازار نفت مورد توجه قرار می گیرند ، اما شرکت های ملی نفتی دولتی در واقع سهم بسیار بیشتری از ذخایر و تولید را تشکیل می دهند (جدول 2). دو شرکت بزرگ تولید نفت در جهان سعودی آرامکو و شرکت ملی نفت ایران هستند که به ترتیب حدود 12 درصد و 5 درصد از تولید جهانی نفت را تشکیل می دهند. در کل ، شرکت های ملی نفت حدود 60 درصد از تولید نفت و بیش از 80 درصد از ذخایر نفتی اثبات شده جهان را کنترل می کنند. پنج شرکت بزرگ تولیدکننده نفت ("فوق العاده بزرگان")-Exxon Mobil ، BP ، شورون ، سلطنتی هلندی پوسته و کل-هر یک حدود 2-3 درصد از تولید جهانی نفت را تشکیل می دهند و به طور جمعی فقط 3 درصداز ذخایر

(الف) ماسه های نفتی ونزوئلا را حذف نمی کند. اگر آنها گنجانده شوند ، ذخایر PDV بیش از موارد سعودی آرامکو است

منابع: BP (2012) ؛مجله نفت و گاز ؛هفتگی اطلاعات نفتی (2011)

بازار نفت

نفت خام تا حد زیادی در بازار OTC معامله می شود که به طور مستقیم قابل مشاهده نیست. شیوع تجارت OTC در هر دو بازارهای نفتی فیزیکی و مالی به خوبی به ماهیت ناهمگن نفت خام تبدیل شده است ، که اغلب به قراردادهای خاص متناسب نیاز دارند. حدود 90 درصد از نفت خام فیزیکی تحت قراردادهای میان مدت و بلند مدت معامله می شود. روغن خام برای تحویل فیزیکی نیز می تواند در "بازار نقطه" معامله شود ، اگرچه به دلیل تدارکات حمل و نقل روغن ، این امر کمتر رایج است.

این معاملات "لکه" در نفت شاید با دقت بیشتری به عنوان معاملات نزدیک به جلو توصیف شود ، زیرا بیشتر تحویل های "لکه" بیش از 10 روز پس از ورود به قرارداد انجام می شود ، در حالی که برخی از تحویل ها تا 60 روز طول می کشد. این به طور کلی بسیار طولانی تر از سایر کالاها است. به عنوان مثال ، قیمت نقطه گاز طبیعی Henry Hub Hub ، تحویل روز بعد را مشخص می کند ، در حالی که قیمت نقطه ای برای فلزات موجود در تبادل فلز لندن (LME) تحویل را طی دو روز مشخص می کند. به طور معمول ، یک معامله "نقطه" در بازار نفت یک معامله یک طرفه برای نفت فیزیکی است که تحت پوشش قراردادهای بلند مدت قرار نمی گیرد زیرا خریدار نیازهای خود را دست کم گرفته است و تولید کننده نفت خام بیش از آنچه متعهد به فروش استمبنای اصطلاحبر این اساس ، این معاملات از نظر عرضه و تقاضا قیمت بشکه حاشیه نفت را نشان می دهد.

در حالی که نفت خام فیزیکی را می توان با ورود به یک قرارداد آتی از مبادلات سازمان یافته خریداری کرد ، تنها حدود 1 درصد از این قراردادها در واقع از نظر کالای فیزیکی حل و فصل می شوند. قراردادهای آتی قراردادهای استاندارد شده در مبادلات سازمان یافته معامله می شوند و مقدار مشخصی (معمولاً 1000 بشکه) از نوع مشخصی از روغن خام را برای تحویل آینده مشخص می کنند. دو قرارداد اصلی آتی نفت عبارتند از: قراردادهای نفتی شیرین و شیرین و شیرین و شیرین (NYMEX) WTI Light Sweet Exchange (ICE) برنت.

تجارت در بازار مالی نفت خام به طور معمول شامل فعالیت های محافظت از مصرف کنندگان و تولید کنندگان و همچنین گمانه زنی ها و داوری موسسات مالی است. در حالی که اطلاعات مربوط به میزان فعالیت در بازار آتی به راحتی در دسترس است (زیرا در مبادلات سازمان یافته رخ می دهد) ، به دلیل عدم شفافیت در این بازارها ، در مورد تجارت در نفت در بازار مالی OTC بسیار کمتر شناخته شده است. طبق گزارش ها ، مبادله ها و گزینه ها رایج ترین قرارداد مالی OTC است.[3] قراردادهای پیش رو برای نفت یکی دیگر از ابزارهای OTC است که معمولاً معامله می شود و هر قرارداد قیمت و تاریخ تحویل آینده را مشخص می کند. این قراردادها به طور معمول انعطاف پذیرتر از قراردادهای آتی هستند و این نشان دهنده این واقعیت است که آنها به طور کلی استاندارد نیستند و از مبادله تبادل می شوند.

گردش مالی و علاقه آزاد به بازار مبادله ای برای نفت خام (همراه با سایر کالاها) طی یک دهه گذشته به طور قابل توجهی افزایش یافته است ، که نشان دهنده معرفی سیستم عامل های تجاری الکترونیکی و افزایش تعداد شرکت کنندگان غیر سنتی در بازارهای آینده کالا است. گردش مالی مبادله ای در نفت خام به طرز چشمگیری بالاتر از سایر کالاها است و نشان دهنده اهمیت نفت خام در اقتصاد جهانی است ، با تولید نفت خام به راحتی از سایر کالاها فراتر می رود (جدول 1). با این حال ، به عنوان سهمی از تولید سالانه ، گردش مالی مبادله ای از نفت خام در واقع برای برخی از کالاهای دیگر مانند مس و طلا و برخی از محصولات کشاورزی مانند سویا و شکر کمتر است.[4]

قیمت معیار نفت

با داشتن تعداد زیادی از روغن های مختلف ، در واقع هیچ قیمت خاص بازار فردی برای بیشتر روغنهای خام وجود ندارد. در عوض ، قیمت ها با مراجعه به چند قیمت نفت معیار ، به ویژه برنت و غرب تگزاس واسطه (WTI) (نمودار 3) تعیین می شوند.[5] برنت در دریای شمال تولید می شود و به عنوان مرجع تقریباً دو سوم تجارت فیزیکی جهانی روغن مورد استفاده قرار می گیرد ، اگرچه فقط حدود 1 درصد از تولید نفت خام جهان را تشکیل می دهد (جدول 3). WTI در ایالات متحده تولید می شود و به طور سنتی بر بازار آینده مسلط شده است و حدود دو سوم فعالیت معاملاتی آینده را به خود اختصاص داده است. با این حال ، معاملات بازار آتی در برنت در سالهای اخیر به میزان قابل توجهی افزایش یافته است تا اکنون برای WTI نزدیک باشد و نقش برنت را به عنوان معیار کلیدی جهانی تقویت کند (نمودار 4). همانطور که در زیر مورد بحث قرار گرفت ، تسلط برنت به عنوان معیار از این واقعیت بهره مند شده است که این یک نفت خام دریایی است و برخلاف WTI (که یک خط لوله خطوط بدون زمین است) ، می تواند به راحتی در سراسر جهان حمل شود.

جدول 3: تولید جهانی نفت خام

برنت (الف) 1 wti 1 اروپا (به استثنای برنت) 20 ایالات متحده (به استثنای WTI) 16 خاورمیانه 33 آسیا 10 بقیه جهان 19

(الف) شامل برنت ، چهل سالگی ، اوسبرگ و اکوفیسک (BFOE)

منابع: BP (2012) ؛Purvin & Gertz Inc ؛RBA ؛آمار نروژ ؛وزارت انرژی و تغییرات آب و هوایی انگلیس ؛مدیریت اطلاعات انرژی ایالات متحده

این معیارها پایه و اساس قیمت گذاری بیشتر قراردادهای مورد استفاده برای تجارت نفت در بازارهای فیزیکی (و آینده مالی) را تشکیل می دهند. برای معاملات نفتی انجام شده در بازار نقطه یا مذاکره از طریق قراردادهای مدت بین خریداران و فروشندگان ، قراردادها مکانیسم قیمت گذاری را که برای محاسبه قیمت حمل و نقل استفاده می شود ، مشخص می کند. به اصطلاح قیمت گذاری "فرمول" رایج ترین مکانیسم است و قیمت یک محموله پیمان شده را به قیمت معیار لنگر می زند ، با دیفرانسیل های مختلف قیمت اضافه شده یا کم می شود.

این دیفرانسیل قیمت مربوط به عواملی از قبیل تفاوت در کیفیت بین روغنهای خام با قرارداد و معیار ، هزینه حمل و نقل و تفاوت در بازگشت پالایشگاه از پالایشگاه های پیمانکاری و معیار در محصولات مختلف نفت است. به عنوان مثال ، یک بشکه برنت به طور کلی بیش از یک بشکه دبی (یک روغن خام ترش متوسط) ارزش دارد زیرا برنت بدون نیاز به پالایش شدید ، بنزین ، دیزل و جت با ارزش بیشتری را نسبت به دبی به همراه خواهد داشت. با این حال ، بزرگی واقعی گسترش برنت-دبی به قیمت نسبی این محصولات نفتی در زمانی که روغن به پالایشگاه ها فروخته می شود ، به همراه محل و ظرفیت یدکی در آن پالایشگاه هایی که می توانند به راحتی پایین تر شوند ، بستگی دارد. نفت خام با کیفیت به محصولات نفتی با بازده بالاتر. بازتاب تغییرات در این عوامل مؤثر ، گسترش برنت-دبی در طیف وسیعی از حدود 0 تا 15 دلار در هر بشکه نوسان کرده است.

این قیمت های معیار مورد استفاده در قیمت گذاری فرمول معمولاً براساس (i) قیمت های نقطه ای که توسط PRA ها تعیین می شود (به عنوان مثال ، قیمت "نقطه ای" که توسط Platts به نام Bit Brent منتشر شده است) است. یا (ب) قیمت های تعیین شده در بازارهای آتی (به عنوان مثال ، قیمت WTI ارزیابی شده توسط PRAS). شرکت های نفتی اغلب بسته به مقصد نهایی ، بیش از یک قیمت معیار را ارجاع می دهند. به عنوان مثال ، سعودی آرامکو به طور معمول از معیار برنت برای قیمت صادرات نفت به اروپا ، دبی-زن برای صادرات به آسیا و شاخص خام آرگوس برای صادرات به ایالات متحده استفاده می کند.

این کادوهای خاص به دلیل چندین ویژگی متمایز به عنوان معیارها ظاهر شدند. برنت علاوه بر مزایای مؤسسات قانونی و سیاسی پایدار (Fattouh 2011) ، به دلیل مقررات مالیاتی مطلوب برای تولید کنندگان نفت در انگلستان ، به عنوان معیار توسعه یافت (Fattouh 2011). مالکیت نفت خام برنت به خوبی متنوع است و بیش از 15 شرکت مختلف آن را تولید می کنند ، که به کاهش قدرت قیمت گذاری تولید کنندگان کمک می کند.[6] با توجه به اینکه این یک روغن خام شیرین سبک است که نیاز به پردازش نسبتاً کمی دارد ، می توان از خریداران مختلف نیز استفاده کرد.

زیرساخت های فیزیکی زیرین برنت نیز به خوبی توسعه یافته است. هنگامی که معیار برنت در اواسط دهه 1980 تأسیس شد ، تولید آن در ابتدا از نظر منطقی بزرگ و پایدار بود که این یک ویژگی مهم یک معیار است زیرا تحویل به موقع و قابل اعتماد را تضمین می کند. اگرچه حجم روغن نفت خام برنت با گذشت زمان کاهش یافته است ، سه مورد دیگر دریای شمال در طی یک دهه گذشته به سبد معیار برنت اضافه شده است ، به گونه ای که اکنون شامل برنت ، چهل سالگی ، اوسبرگ و اکوفیسک (BFOE ؛ نمودار 5) است. ترکیبی از این چهار نمره قابل تحویل ، به معیار برنت اجازه داده است تا حجم معقولی از تولید را حفظ کند. و در حالی که نگرانی هایی در مورد کفایت حجم تولید در آینده وجود دارد ، با این وجود عمق و نقدینگی بازار آینده برنت در سالهای اخیر به طرز چشمگیری افزایش یافته است.

اگر روغنهای خام جایگزین در برابر معیار تحویل داده نشود ، کاهش حجم تولید می تواند وضعیت آن روغن خام را به عنوان معیار تضعیف کند. این امر به این دلیل است که به یک فشار سنج کمتر از عرضه و تقاضا فعلی تبدیل می شود زیرا کمتر به معامله می رسد و حجم معامله شده پایین تر شرکت کنندگان در بازار را قادر می سازد تا راحت تر بر قیمت تأثیر بگذارند. Tapis مالزی-که قبلاً یک معیار اصلی برای منطقه آسیا و اقیانوسیه بود-موردی است. وضعیت معیار تاپیس به دلیل کاهش حجم تولید در سالهای اخیر از بین رفته است. اخیراً ، فقط یک محموله از Tapis به طور معمول برای هر ماه برای صادرات در دسترس بوده است که از حدود 8 بار در ماه در سال های گذشته کاهش یافته است.[7] این با حدود 45 بار در ماه در حال حاضر برای معیار برنت مقایسه می شود. کاهش حجم تولید ، همراه با عدم وجود هرگونه روغنهای خام مشابه جایگزین تولید شده در منطقه ، دیده شده است که پالایشگاه ها و تولید کنندگان در مقابل سایر قیمت ها ، عمدتاً برنت تغییر می کنند.

ظهور WTI به عنوان معیار نیز با حضور رژیم های ایمن قانونی و نظارتی در ایالات متحده کمک شد. WTI در سال 1983 به عنوان معیار تأسیس شد و با افزایش عمق و نقدینگی قرارداد آتی خود ، وضعیت آن در برجستگی افزایش یافت. مانند برنت ، WTI یک نفت خام شیرین است که از طیف گسترده ای از تولید کنندگان در دسترس است. به همین ترتیب ، چندین نوع مختلف خام را می توان در برابر قرارداد WTI ، از جمله کادوهای شیرین از اوکلاهما ، نیومکزیکو و تگزاس و همچنین چندین روغن خام خارجی تحویل داد. Crudes WTI از طریق یک سیستم خط لوله گسترده (و همچنین توسط ریلی) به کوشینگ ، اوکلاهما تحویل داده می شود.[8] با این حال ، اخیراً ، این سیستم تلاش کرده است تا با افزایش حجم روغن خام که از طریق کوشینگ جریان می یابد ، مقابله کند. این امر به دلیل ظرفیت ذخیره سازی محدود کوشینگ و محل محاصره آن منجر به تنگناهای موجودی مداوم شده است. این تنگناها در سالهای اخیر بر قیمت WTI وزن داشته اند ، تا جایی که اکنون تحت تأثیر شرایط محلی و تقاضای محلی قرار دارد ، علاوه بر مواردی برای کل جهان (همانطور که توسط واگرایی بین WTI و قیمت نفت برنت نشان داده شده است. در نمودار 3 نشان داده شده است). این وضعیت WTI را به عنوان یک معیار جهانی تضعیف کرده است.

قیمت گذاری Crudes معیار: برنت و WTI

روشهای به کار رفته توسط آژانسهای گزارش دهنده قیمت برای ارزیابی قیمت های برنت و WTI کاملاً متفاوت است و منعکس کننده چارچوب های مختلف جسمی و مالی در اطراف آنها است.

برنت

مکانیسم تعیین قیمت برنت کاملاً پیچیده است و شامل تعدادی از قیمت های مختلف از جمله تاریخ برنت ، یخ های برنت یخ و قیمت های برنت به جلو است.

مورخ برنت به عنوان "قیمت" برای برنت در نظر گرفته می شود و به نظر می رسد رایج ترین قیمت مرجع برای فروش فیزیکی و خرید روغن است. این نشان دهنده قیمت محموله ای از نفت خام برنت است که تاریخ آن بین 10 تا 25 روز قبل به شما اختصاص داده شده است ، زیرا هنگامی که آن را بر روی یک تانکر بارگذاری می شود.[9] با این حال ، تعداد بسیار کمی از معاملات فیزیکی برنت در واقع به طور کامل قیمت گذاری می شود و در هر صورت مستقیماً قابل مشاهده نیست. در این شرایط ، قیمت برنت مورخ با استفاده از اطلاعاتی از بازارهای فیزیکی و مالی توسط PRA ارزیابی می شود. برای معاملات فیزیکی ، که توسط یک مبادله مشاهده نمی شود ، PRA به معامله گران متکی است که داوطلبانه اطلاعات تجاری را به آنها ارسال می کنند.

یک فرآیند ارزیابی معمولی برای برنت مورخ در بازار رو به جلو شروع می شود ، همانطور که در شکل 1 نشان داده شده است.

فورواردهای برنت (یا BFOE 25 روزه) یک قرارداد فوروارد OTC قابل تحویل است که ماه تحویل (اما نه تاریخ دقیق) را مشخص می کند که در آن محموله بارگیری می شود.[10] نام "25 روزه" نشان می دهد که خریداران از تاریخ بارگیری محموله های خود 25 روز قبل از تحویل مطلع می شوند (Platts 2012). PRA ها معمولاً سه قیمت فوروارد برنت را ارزیابی می کنند که یک دوره تا سه ماه آینده را پوشش می دهد.[11]

سپس PRAها قیمت های قرارداد برای تفاوت (CFD) را ارزیابی می کنند. CFD ها یک مبادله نسبتا کوتاه مدت بین قیمت شناور (یا نامطمئن) برنت مورخ در زمان بارگیری و قیمت ثابت در تاریخ آینده (قیمت آتی برنت) هستند. از آنها برای محافظت در برابر یا حدس و گمان تحرکات در بازار برنت استفاده می شود. به این ترتیب، CFD ها ارتباط بین قیمت آتی برنت و قیمت تاریخ برنت را، البته در زمانی در آینده، فراهم می کنند. با ارزیابی ارزش های هفتگی CFD برای هشت هفته آینده و ترکیب آنها با قیمت پیش روی ماه دوم برنت، PRA می تواند مجموعه ای از قیمت های آتی با تاریخ آینده برنت را تا هشت هفته آینده بسازد - یعنی منحنی برنت با تاریخ آینده. با استفاده از این منحنی، قیمت های ضمنی تاریخ برنت برای دوره 10 تا 25 روز آینده قابل محاسبه است - که میانگین آن به عنوان نوار تاریخ دریای شمال شناخته می شود. ترکیب این موضوع با اختلاف عیار برای هر یک از چهار نفت خام در سبد برنت، قیمت واقعی هر یک از برنت، فورتیس، اوزبرگ و اکوفیسک را نشان می دهد. که ارزان ترین آنها به آخرین قیمت روزانه منتشر شده برای Dated Brent تبدیل می شود. این معمولاً Forties است زیرا پایین ترین کیفیت در بین چهار نفت خام در سبد برنت است.

با این حال، گاهی اوقات، نقدینگی کافی در بازار فوروارد برنت برای استفاده از آن به عنوان نقطه شروع وجود ندارد. در آن صورت، ارزیابی در عوض در بازار آتی آغاز می شود. همانطور که در شکل 2 نشان داده شده است، یک قیمت آتی برنت مصنوعی با ترکیب قیمت های آتی برنت ICE با مقادیر "مبادله قراردادهای آتی برای فیزیکی" (EFPs) به دست می آید.

قرارداد Ice Brent Futures تحویل 1000 بشکه نفت خام برنت را در برخی از تاریخ های تعیین شده آینده مشخص می کند. این قرارداد به صورت نقدی حل می شود و گزینه ای برای تحویل از طریق قرارداد EFP است. در حالی که قراردادهای آتی بسیار استاندارد هستند و در مبادلات معامله می شوند ، EFP ها یک قرارداد انعطاف پذیر تر هستند که به معامله گران این امکان را می دهد تا موقعیت آتی را به تحویل فیزیکی تبدیل کنند و معامله گران را قادر می سازد مکان تحویل ، نوع درجه و شریک تجاری را انتخاب کنند. EFP ها با قیمتی که توسط هر دو طرف به توافق رسیده است ، خارج از کشور انجام می شود.

هنگامی که قیمت Brent Forward بدست آمد ، قیمت برنت مورخ مانند گذشته می تواند تعیین شود.

در حالی که تاریخ برنت به طور سنتی متداول ترین قیمت در قراردادهای فیزیکی بوده است ، تعداد فزاینده ای از تولید کنندگان - از جمله عربستان سعودی ، کویت و ایران - شروع به اتخاذ قیمت های آینده برنت به عنوان معیار مورد نظر خود کرده اند.[12]

واسطه غربی تگزاس

فقط یک ابزار اصلی وجود دارد که زیربنای قیمت معیار WTI است: قرارداد آتی نفت شیرین Nymex.[13] این نشان دهنده بازار آینده بزرگ و بسیار مایع برای WTI است ، که از زمان آغاز به کار در سال 1983 تقریباً کاملاً جایگزین بازار رو به جلو شده است. قرارداد WTI Futures امکان تحویل فیزیکی را در هنگام باز شدن در زمان انقضا فراهم می کند ، و مشخص می کند که 1000 بشکه WTI به کوشینگ ، اوکلاهما تحویل داده می شود - اگرچه این امکان را برای تحویل چندین کرودر شیرین داخلی و خارجی در برابر قرارداد آینده فراهم می کند. با این حال ، تنها بخش بسیار کمی از قراردادهای آتی WTI در واقع از نظر جسمی حل و فصل می شوند ، بیشتر از طریق EFP.

با توجه به عدم وجود یک بازار قابل توجه به جلو ، قیمت "نقطه فیزیکی" ارزیابی شده PRA برای WTI متفاوت با آن برای تاریخ برنت تعیین می شود. قیمت "نقطه" برای WTI گزارش شده توسط PRAS معمولاً جدیدترین و نماینده NYMEX WTI جلوی ماه (نزدیکترین قرارداد به انقضا) قیمت آتی در دوره ای بلافاصله قبل از زمان ارزیابی قیمت (که بین PRA ها متفاوت است) است.[14] در انقضاء قرارداد ، قیمت گزارش شده PRAS منعکس کننده قیمت جدید آینده ماه جلوی به علاوه "رول پول نقد" است (هزینه چرخش یک قرارداد آینده Nymex به جلو و بدون تحویل آن).

آژانس های گزارشگری قیمت

PRA ها به وضوح نقش مهمی در شناسایی قیمت معیارهای Crudes دارند ، همانطور که در بالا ذکر شد. اگرچه ارزیابی قیمت های مختلف PRA به طور معمول بسیار نزدیک به یکدیگر است ، اما آنها روشهای کمی متفاوت را در تعیین قیمت های معیار روزانه برای برنت و WTI به کار می برند. در بعضی مواقع ، تفاوت در قیمت های ارزیابی شده برای معیارهای مختلف می تواند بیشتر مورد توجه قرار گیرد ، به ویژه برای گودال های کمتر مایع مانند TAPIS (جایی که تفاوت در PRA می تواند تا 5 دلار در هر بشکه باشد).

در حالی که PRAS اطلاعات کلی را در مورد روشهای خود منتشر می کند ، تأثیر گسترده ای از قیمت های نقل شده PRAS نشان می دهد که اطلاعات دقیق تر به افزایش اعتماد به نفس در صداقت بازار نفت کمک می کند. به عنوان مثال ، ممکن است مفید باشد که بدانیم PRAS از اختیار خود برای حذف پیشنهادات و پیشنهادات مختلف استفاده می کند ، چند بار این کار انجام می شود و چرا ، و چگونه آنها از قضاوت خود برای تعیین قیمت های گزارش شده در صورت عدم وجود معاملات واقعی استفاده کرده اند. منعکس کننده چنین نگرانی هایی ، در جهت G-20 ، بررسی PRAS توسط سازمان بین المللی کمیسیون های اوراق بهادار (IOSCO) و سایر سازمان های بین المللی مربوطه در حال حاضر در حال انجام است.[15]

کشف قیمت در بازار نفت

با توجه به اینکه قیمت نفت اساساً در بازارهای فیزیکی و مالی به طور مشترک تعیین می شود ، کار ساده ای نیست که تأثیر هر بازار را در فرآیند کشف قیمت با هرگونه دقت جدا کنید. با این وجود ، به نظر می رسد که بازارهای آینده نقش مهمی در قیمت گذاری نفت دارند ، شاید بیشتر از سایر کالاها. در واقع ، این دیدگاه وجود دارد که میزان قیمت نفت خام اساساً در بازار آینده تعیین می شود.[16]

این برای WTI واضح ترین است که PRA ها قیمت فیزیکی را مستقیماً از بازار آتی عمیق و مایع مشخص می کنند ، و جایی که بازار OTC موازی قابل توجهی وجود ندارد. با این حال ، برای برنت کمتر آشکار است. در حالی که قیمت های پیش رو به طور معمول توسط PRAS برای به دست آوردن قیمت برنت مورخ استفاده می شود ، همانطور که در بالا به Brent Forward اشاره شد و بازارهای آینده به طور مستقیم از طریق EFP در ارتباط هستند. بنا بر گزارش ها ، بسیاری از فعالان بزرگ بازار نفت ، برنت و آینده را در اوراق بهادار خود نگه می دارند ، و بین این دو ساز به طور داوری هستند ، به گونه ای که قیمت های آینده برنت و جلو به طور معمول همگرا می شوند.

پیچیدگی تنظیمات قیمت گذاری نفت ، نشان دادن قانع کننده بودن را که قیمت نفت به طور کامل منعکس کننده شرایط فیزیکی و تقاضا است ، به جای اقدامات دلالان مالی ناآگاه ، دشوار می کند. با این وجود ، حرکات به مرور زمان در دیفرانسیل قیمت برای Crudes معیارهای مختلف کاملاً با تغییر در تقاضا و عرضه سازگار است. گسترش برنت-WTI نمونه خوبی از تأثیر چنین عواملی در دیفرانسیل قیمت نفت (نمودار 6) را ارائه می دهد. پیش از سال 2011 ، قیمت های برنت و WTI به طور کلی به طور هم زمان حرکت می کردند ، و این گسترش تا حد زیادی منعکس کننده هزینه های حمل و نقل روغنهای خام ارجاع شده برنت به ایالات متحده بود. با این حال ، در سالهای اخیر ، افزایش حجم نفت خام از داکوتای شمالی و کانادا به کوشینگ جریان یافته است و منجر به ایجاد موجودی می شود. بیشتر خطوط لوله از بقیه آمریکای شمالی به سمت کوشینگ جریان می یابد و انتقال روغن خام اضافی از کوشینگ را دشوار می کند. این امر منجر به تنگناهای مداوم موجودی شده است ، که طی 18 ماه گذشته به شدت بر قیمت WTI وزن داشته اند و منجر به گسترش برنت-WTI می شود تا به 10 تا 30 دلار در هر بشکه گسترش یابد.[17] گسترش اخیر گسترش برنت-WTI نیز به احتمال زیاد منعکس کننده نگرانی در مورد کاهش حجم تولید در دریای شمال است.

اطلاعات شفاف تر در مورد ذخایر نفت ، حجم تولید روزانه و عوامل محور تقاضا می تواند به قیمت گذاری کارآمدتر در بازار نفت کمک کند. اطلاعات مربوط به تقاضا برای نفت اغلب تا زمانی که گزارش شده است به خوبی مشخص نمی شود. از طرف عرضه ، نگرانی مداوم در مورد صحت حجم تولید گزارش شده کشورهای مختلف وجود دارد ، در حالی که برآوردهای ذخیره نفت ذهنی است و به اطلاعات جزئی و امکان سنجی پروژه بستگی دارد. گام هایی در جهت شفافیت بیشتر در بازار نفت صورت گرفته است. به عنوان مثال ، ابتکار عمل داده های سازمانهای مشترک (JODI) در سال 2001 برای ارائه داده های نفتی دقیق و به موقع خام در مورد تولید ، مصرف ، تجارت ، پالایش و موجودی ها تأسیس شد. با این وجود ، هنوز زمینه برای افزایش پوشش کشور و کیفیت داده ها وجود دارد.

نتیجه

چارچوب قیمت گذاری فعلی برای نفت خام پیچیده است، همانطور که ماهیت کشف قیمت نیز پیچیده است. تجارت جهانی نفت خام در حال حاضر بر اساس قیمت تعداد انگشت شماری نفت خام معیار قیمت گذاری می شود که کمتر از 5 درصد کل نفت خام تولید شده را تشکیل می دهد. با این حال، این نفت خام معیار خود با مشکلاتی روبرو هستند. واگرایی طولانی مدت قیمت WTI از سایر قیمت های معیار اصلی، وضعیت معیار آن را مختل کرده است و باعث شده است که برخی از شرکت های مصرف کننده و تولیدکننده نفت به سمت معیارهای دیگر روی بیاورند. از سوی دیگر، حجم تولید سبد برنت در حال کاهش است که منجر به نگرانی هایی در مورد استحکام خود به عنوان معیار می شود. رگولاتورها و صنعت تحت نظارت G-20 با هم کار می کنند تا اطمینان حاصل کنند که قیمت نفت خام به شیوه ای شفاف تعیین می شود و همچنان منعکس کننده اصول فیزیکی است.

پانویسها و منابع

نویسندگان از بخش بین المللی هستند.[*]

از دیگر ویژگی های مهم می توان به میزان آب نمک، رسوبات و ناخالصی های فلزی اشاره کرد.[1]

استفاده از اصطلاحات «شیرین و ترش» از روزهای اولیه صنعت نفت نشات می گیرد، زمانی که کاوشگران میزان گوگرد نفت خام را بر اساس طعم و بوی آن قضاوت می کردند.[2]

برای جزئیات بیشتر به Campbell, Orskaug and Williams (2006) مراجعه کنید.[3]

برخی از تفاوت در نسبت گردش معاملات آتی به تولید فیزیکی ممکن است منعکس کننده میانگین سررسید قراردادهای آتی متفاوت در بین کالاها باشد.[4]

دبی-عمان یکی دیگر از معیارهای رایج مورد استفاده است که معمولاً برای قیمت گذاری صادرات نفت خام از خاورمیانه به آسیا استفاده می شود. تاپیس همچنین یک معیار مهم آسیایی بود، اما همانطور که بعداً در متن مورد بحث قرار گرفت، در سال های اخیر تغییر فزاینده ای به سمت برنت در آسیا صورت گرفته است. شاخص نفت ترش آرگوس (ASCI) معیار دیگری است که اهمیت فزاینده ای پیدا کرده است. معمولاً برای قیمت گذاری صادرات نفت خام به ایالات متحده استفاده می شود و از قیمت سه روغن خام ترش تولید شده در ایالات متحده بدست می آید.[5]

نفت خام برنت در واقع مخلوطی از نفت خام است که از حدود 20 میدان مختلف در دریای شمال تولید می شود و از طریق یک سیستم خط لوله اصلی به پایانه سولوم وو در جزایر شتلند، اسکاتلند جمع آوری می شود. در سال 1990، سیستم خط لوله برنت با سیستم خط لوله نینیان (همچنین در دریای شمال واقع شده است) ترکیب شد. به همین دلیل، گاهی اوقات از آن به عنوان Brent Blend یاد می شود.[6]

برای جزئیات بیشتر به Platts (2011) مراجعه کنید.[7]

با جمعیت کمتر از 8000 ، کوشینگ یک مرکز اصلی ذخیره و حمل و نقل نفت است که حدود 5-10 درصد از موجودی نفت ایالات متحده را در خود جای داده است.[8]

تاریخ بارگذاری معمولاً دوره ای از سه روز است که در طی آن روغن خام بر روی تانکرها بارگذاری می شود که توسط اپراتور ترمینال روغن (جایی که روغن قبل از تحویل به پالایشگاه ها ذخیره می شود) یا تأسیسات بارگیری در خارج از کشور مشخص می شود.[9]

قرارداد پیش رو برای برنت به عنوان یک نفت خام دریایی ، شامل تجارت در حجم زیادی از نفت است (یک محموله استاندارد برنت 600000 بشکه است) ، که فراتر از توانایی اکثر معامله گران کوچک است. در نتیجه ، تعداد کمی از معامله گران در این بازار شرکت می کنند که هر روز بین 4 تا 12 معامله گر شرکت می کنند. در مقابل ، WTI یک خط لوله نفتی است که دارای معاملات بسیار کوچکتر و تعداد بیشتری از شرکت کنندگان در بازار فیزیکی (حدود 30 تا 35 خریدار و فروشنده مختلف) است.[10]

قرارداد برنت رو به جلو می تواند از نظر جسمی حل و فصل شود و یا به طور معمول ، در جایی که معامله گران موقعیت های خود را در یک "زنجیره دیزی" جبران می کنند ، که وقتی دایره ای از حداقل سه معامله گر ایجاد می شود ، ایجاد می شود: A به B ، که می فروشدبه C ، که به A. می فروشد. دایره با تسویه حساب مالی اختلاف قیمت به جای تحویل فیزیکی بسته می شود.[11]

یک نمونه از این BaWave است که میانگین وزنی قیمت یخ برنت در یک روز معاملاتی است که دارای وزن است. این قیمت به طور معمول برای صادرات خاصی از روغنهای خام خاورمیانه به اروپا استفاده می شود.[12]

این قرارداد اصلی WTI است. ICE همچنین یک قرارداد آتی WTI تنظیم شده با پول نقد ارائه می دهد ، اگرچه علاقه آزاد به این قرارداد بسیار کوچکتر از قرارداد NYMEX است.[13]

برای به دست آوردن قیمت WTI فیزیکی ، PRAS قیمت آتی ارزیابی شده را با دیفرانسیل EFP ارزیابی شده ترکیب می کند. گفته می شود ، قیمت WTI فیزیکی Platts همان ارزیابی آن از قیمت Futures WTI برای چند سال گذشته بوده است ، که نشان دهنده دیفرانسیل EFP برابر با صفر در مدت مشابه است.[14]

برای اطلاعات بیشتر به G-20 (2010 ، 2011) مراجعه کنید.[15]

به عنوان مثال ، Mabro (2008) و Fattouh (2011) را ببینید.[16]

در مقابل ، شیوع شیرین برنت-لوئیزیانا (LLS) همچنان از نزدیک در حدود صفر حرکت می کند. LLS در ایالات متحده تولید می شود و کیفیت مشابه WTI است. با این حال ، LLS یک نفت خام در آب است و بنابراین در معرض همان تنگناهای موجودی WTI نیست.[17]

منابع

Argus Media (2012) ، "Argus Nawd" ، راهنمای روش و مشخصات ، ژوئیه.

BP (2012) ، BP بررسی آماری انرژی جهانی ژوئن 2012 ، BP PLC ، لندن.

Campbell P ، B Orskaug و R Williams (2006) ، "بازار پیش رو برای نفت" ، بولتن فصلنامه بانک انگلیس ، مارس ، صص 66-74.

Fattouh B (2011) ، "آناتومی سیستم قیمت گذاری نفت خام" ، موسسه مطالعات انرژی آکسفورد مقاله کار شماره 40.

G-20 (2010) ، "سند اجلاس سئول" ، نوامبر.

Mabro R (2008) ، "معضل قیمت نفت" ، انجمن انرژی آکسفورد ، آگوست ، صص 12-14.

هفتگی اطلاعات نفتی (2011) ، "PIW در رتبه 50 شرکت برتر نفتی جهان ، L (49) ، مکمل ویژه ، صص 1-3 قرار دارد.

Platts (2011) ، "مورخ برنت: معیار قیمت گذاری برای روغن خام شیرین آسیا و اقیانوسیه" ، مه.

Platts (2012) ، "روغن خام" ، راهنمای روش و مشخصات ، ژوئیه.

مطالب موجود در این صفحه منوط به حق چاپ است و استفاده از آنها منوط به شرایط و ضوابط مندرج در اخطار حق چاپ و سلب مسئولیت است.© بانک مرکزی استرالیا ، 2001-2022. کلیه حقوق محفوظ است. بانک ذخیره استرالیا از مردمان جزایر بومی و تورس تنگه استرالیا به عنوان متولیان سنتی این سرزمین اذعان می کند و ارتباط مداوم آنها با کشور را تشخیص می دهد. ما احترام خود را به بزرگان آنها ، گذشته ، حال و در حال ظهور می پردازیم.