Cboe Europe اکنون صرافی پیشرو برای نقدینگی و شکلگیری قیمت سهام اروپایی است

سلین دوز تان، رئیس مشاوره اجرایی Cboe اروپا، رشد اخیر سهم بازار بورس و برخی معیارها را که سطوح پیشرو کیفیت و ثبات قیمت را نشان می دهد، با تمرکز بر سهام فرانسوی، مورد بحث قرار می دهد.

منتشر شده در آوریل 2023 |توسط Cboe Europe حمایت می شود

Cboe Europe در دو سال گذشته دستاوردهای بزرگی در سهم بازار خود به دست آورده است - موفقیت خاصی در دفتر سفارشات روشن خود داشته است، که از 15٪ کل معاملات روشن در ژانویه 2021 به 28. 1٪ در مارس 2023 افزایش یافته است. اما جالب تر از این بازارهاافزایش سهم، نقاط عطف اخیر در کیفیت بازار است، جایی که برای اولین بار، دفترچه های سفارش Cboe اکنون در شاخص های کلیدی پیشتاز مبادلات اولیه هستند.

عملکرد کتاب سفارش روشن به نسبت کالایی در سراسر مکان ها عرضه می شود، بنابراین چه چیزی باعث تکامل به نفع Cboe شده است؟تیم مشاوره اجرایی ما مسئول درک این رانندگان و نشان دادن به مشتریان است که چگونه تغییرات در رفتار انتخاب مکان آنها می تواند نتایج معاملات آنها را افزایش دهد.

اولین چالش این است که بفهمیم مشتریان برای چه نتایجی ارزش قائل هستند به خصوص به این دلیل که ترجیحات بر اساس نوع مشتری متفاوت است. به عنوان مثال، کارگزاری که جریان مشتری را اجرا می کند، مشتاق است به بهترین قیمت ها دست یابد، اما باید سفارشات را طبق دستورالعمل های مشتریان خود نیز اجرا کند (مثلاً حداقل 5 درصد حجم باشد). از این رو آنها رفتار خود را برای دستیابی به بهترین نتیجه کلی، متعادل کردن کیفیت اجرا و اطمینان بهینه می کنند. در مقابل، معامله گران اختیاری محدودیت کمتری دارند و معمولاً تنها زمانی می خواهند که در معرض ریسک قرار بگیرند که مطمئن باشند می توانند موقعیت را به طور سودآور باز کنند. بنابراین، هنگام اضافه کردن ریسک، بسیار منفعلانه معامله می کنند و کیفیت اجرا را بالاتر از قطعیت اجرا در اولویت قرار می دهند.

با داشتن این زمینه، اجازه دهید به برخی از پویایی های ریزساختار که زیربنای رشد Cboe بوده اند نگاه کنیم. نمودارهای 1 تا 4 منعکس کننده پیشرفت Cboe در برابر معیارهای ریزساختار کلیدی برای اوراق بهادار برتر فرانسه از ژوئیه 2022 تا فوریه 2023 است و Cboe را با بورس اولیه و دو مکان دیگر مقایسه می کند.

منبع: BMLL Technologies

نمودار 1 نسبت زمان را نشان می دهد که در طی آن هر مکان بهترین پیشنهاد اروپا و هم بهترین پیشنهاد (EBBO) را نشان می دهد ، چیزی که اغلب از آن به عنوان "حضور EBBO" یاد می شود. مکانی با حضور بالاتر EBBO (بر خلاف یکی از مواردی که EBBO را اغلب تنظیم می کند ، اما به نقل از نقل قول ها به سرعت لغو می شود) سیگنال هایی که دارای طیف سالم و متنوعی از شرکت کنندگان است و جریان تهاجمی بیشتری را از طرف کارگزاران به دنبال بهترین قیمت جذب می کند. نمودار نشان می دهد که CBOE اخیراً از نظر حضور EBBO در سهام FR40 ، مبادله اولیه را جابجا کرده است و بیش از 80 ٪ از زمان در EBBO حضور دارد. چرا این اتفاق افتاده است؟یک عامل اصلی جذابیت فزاینده CBOE اروپا برای سفارشات استراحت است.

مگر در مواردی که تحت فشار قرار بگیرد ، کارگزاران اغلب به دنبال اجرای منفعلانه هستند ، به جای پرداخت آن ، گسترش را ضبط می کنند ، مشروط بر اینکه قیمت ها در این میان به طور منفی حرکت نکنند. از این رو هنگام تجارت منفعلانه ، عوامل اصلی در انتخاب محل شامل به حداقل رساندن نشت اطلاعات (به عنوان مثال با استفاده از مکان های میانی یا حراج های دوره ای) و در صورت استفاده از یک کتاب سفارش روشن ، انتخاب یکی (ها) که نوید بالاترین سرعت و یقین اجرای آن را می دهد. بنابراین ، هنگام ارسال پیشنهاد یا پیشنهاد به یک کتاب روشن ، هر چه سریعتر یک مکان آن سفارش را پر کند ، بهتر می شود. و CBOE در این منطقه بهتر است.

در شاخص FR40 ، سفارشات منفعل قرار داده شده در سطح اول کتاب در CBOE احتمالاً در مدت 60 ثانیه از آنچه در هر مکان دیگر ارسال شده است پر می شود (نمودار 2). این نتیجه همچنین در میانگین زمان استراحت EBBO منعکس شده است (نمودار 3) ، جایی که CBOE در نتیجه بدتر شدن در زمان پر کردن اولیه ، در سرعت اجرا از مزیت فزاینده ای برخوردار است ، که اکنون به طور متوسط زمان استراحت کامل داردسفارشاتی که اکنون بیش از 1. 5 برابر بیشتر از CBOE است.

روی آوردن به رفتار نقدینگی (تهاجمی): در حالی که CBOE اروپا به طور انحصاری در EBBO بیشتر از مبادله اولیه است ، به طور معمول بیش از یک مکان وجود دارد. هنگامی که کارگزاران در حال عبور از گسترش ، انتخابی از مکان های گره خورده در EBB/EBO دارند ، اطمینان اجرای یک تمایز دهنده کلیدی می شود. اما باز هم ، سفارشات منفعل کلید را نگه می دارد: پایداری نسبی EBBO CBOE در مقابل اولیه ، (همانطور که در نرخ حرکتی مرتبه قابل ملاحظه ای که در نمودار 4 منعکس شده است مشهود است) ، این اطمینان را افزایش می دهد که مشتریان می توانند با موفقیت سفارشات تهاجمی خود را در CBOE انجام دهند.-ایجاد یک حلقه بازخورد مثبت ، که در آن جریان تهاجمی تر باعث افزایش سرعت بیشتر می شود و باعث کاهش زمان برای سفارشات منفعل می شود. نقدینگی با کیفیت بالا باعث نقدینگی با کیفیت بالا می شود.

و در مورد "کیفیت" مقایسه ای اعدام های منفعل در کتابهای سفارش روشن CBOE چیست؟به راستی ، اپراتورهای محل به بهترین وجه برای قضاوت در مورد کیفیت اجرای ، به ویژه برای جریان سفارش مشتری قرار نمی گیرند-ما فاقد زمینه اهداف سطح والدین برای درک کیفیت/اطمینان از تجارت یک کارگزار است. اما ما معتقدیم که بهتر از عملکرد ما در تمام این معیارهای ریزساختار به یک اکوسیستم سالم و متنوع اشاره دارد - و مهمتر از همه ، مشتریان ما به ما می گویند که ما خوب عمل می کنیم.

در حالی که این نمودارها نشان دهنده فعالیت در سهام فرانسه است ، ما در تمام شاخص های بزرگ و میانه کلاه در سراسر اروپا روند مشابهی را مشاهده کرده ایم. CBOE به طور فزاینده ای در مرکز تشکیل قیمت برای سهام اروپا قرار دارد.