بازارهای نوظهور: کشف بزرگ

اقتصادهای در حال توسعه به دلیل کندی یا معکوس شدن جریان ها آسیب می بینند و آنها از بزرگترین خروج سرمایه خود از زمان بحران مالی متحمل می شوند و باید از ذخایر ارزی برای جبران اثرات ناشی از کندی یا معکوس شدن جریان ها استفاده کنند.

به روز رسانی ارزهای رایگان را دریافت کنید

ما هر روز صبح یک ایمیل myFT Daily Digest برای شما ارسال می کنیم که آخرین اخبار ارزها را جمع آوری می کند.

در مواجهه با رکود اقتصادی، تورم بالای دهه، بحران مالی و جیره بندی آب، بیش از یک میلیون برزیلی ماه گذشته برای اعتراض به فساد و سوء مدیریت در دولت خود به خیابان ها آمدند. در چین، با کاهش قیمت ملک، رشد کاهش می یابد و بیش از 1000 معدن سنگ آهن را به سمت سقوط مالی سوق می دهد. در همین حال، شهروندان میهن پرست روسیه، بانک های کشور خود را ترک می کنند و پس انداز خود را به دلار آمریکا تبدیل می کنند.

چنین تصاویر فوری از پریشانی فزاینده در بزرگترین بازارهای نوظهور جهان در میان بسیاری از همتایان کوچکتر آنها منعکس شده است. چندین کشور در جنوب صحرای آفریقا درگیر کاهش درآمد و افزایش بدهی ها هستند. حتی اقتصادهای نفتی کشورهای حاشیه خلیج فارس که با استفاده از انرژی توربوی نفتی از نصف شدن قیمت نفت در شش ماه گذشته به بشکه ای 55 دلار آسیب دیده اند، در مسیری کندتر حرکت می کنند.

اگرچه این ابراز ناراحتی از منابع متفاوت ناشی می شود، یک روند بزرگ و موذیانه در تلاش است تا تقریباً برای همه بازارهای نوظهور سرنوشت مشترکی را رقم بزند.

هجوم سرمایه جهانی که در شش سال پس از بحران مالی 2008-2009 به اقتصاد آنها سرازیر شد، اکنون در اکثر کشورها یا در حال کاهش است و یا در حال تغییر مسیر برای یافتن خانه ای امن تر در اقتصادهای توسعه یافته است.

بالاترین میزان خروج از سال 2009

بر اساس مجموع، 15 اقتصاد بزرگ در حال ظهور، بزرگترین خروج سرمایه مطلق خود از زمان بحران را در نیمه دوم سال گذشته تجربه کردند، زیرا دلار قوی آمریکا ارزهای بازارهای نوظهور را دچار رکود کرد و سرمایه گذاران نسبت به چشم انداز انقباض این کشور نگران شدند. سیاست پولی ایالات متحده، بر اساس داده های گردآوری شده توسط ING. در همان زمان، قیمت های پایین کالاها نرخ رشد تولید ناخالص داخلی را در سراسر جهان در حال توسعه به شدت تحت تاثیر قرار داد.

تحلیلگران می گویند که این روندها نشان از "گشودن بزرگ" بدهی بازارهای نوظهور است که به ابعاد بی سابقه ای متورم شده است. نکته مهم این است که درد ناشی از این فرار سرمایه فراتر از بازارهای مالی در اقتصادهای واقعی کشورهای آسیب پذیر و در تعداد فزاینده ای از شرکت های بازارهای نوظهور که پیش بینی می شود بدهی های خود را نکول کنند، احساس می شود.

Maarten-Jan Bakkum ، استراتژیست ارشد بازار در حال ظهور در مدیریت سرمایه گذاری می گوید: "بخش های خاصی از جهان واقعاً آسیب پذیر به نظر می رسند.""مکانهایی مانند برزیل ، روسیه ، کلمبیا و مالزی ، که به شدت به صادرات کالایی متکی هستند ، حتی سخت تر می شوند ، در حالی که آن کشورهایی که بیش از حد مانند تایلند ، چین و ترکیه وام گرفته اند نیز خطرناک به نظر می رسند."

تحلیلگران می گویند که در حالی که بازارهای نوظهور برای چندین اسکوال مالی اخیر بوده است ، خروج فعلی سرمایه می تواند تغییرات اساسی تری را ارائه دهد. در واقع ، اگرچه "Tantrum Tantrum" اواسط سال 2013-توسط فدرال رزرو ایالات متحده نشان می دهد که قصد خود را برای باز کردن محرک پولی خود نشان می دهد-باعث آشفتگی در بازارهای مالی شد ، اما تأثیر آن بر اقتصادهای واقعی بازار نوظهور گذرا بود.

این بار در اطراف ، همه چیز جدی تر به نظر می رسد. صندوق بین المللی پولی گفت که این هفته کل ذخایر ارزهای خارجی که توسط بازارهای نوظهور در سال 2014 برگزار می شود - یک شاخص اصلی جریان سرمایه - اولین کاهش سالانه خود را از زمان آغاز سوابق در سال 1995 متحمل شد.

بدون ورود سرمایه پایدار ، کشورهای نوظهور بازار پول کمتری برای پرداخت بدهی های خود ، تأمین مالی کسری خود و هزینه برای زیرساخت ها و گسترش شرکت ها دارند.

تحلیلگران می گویند که رشد اقتصادی واقعی امسال رنج می برد. اقتصاد سرمایه انتظار دارد که رشد تولید ناخالص داخلی در بازارهای نوظهور از 4. 5 درصد در سال 2014 به 4 درصد کاهش یابد ، زیرا روسیه عمیق تر به رکود می رسد ، برزیل همچنان به مبارزه می پردازد و چین از بازار املاک بیمار جلوگیری می کند.

اساسی در چنین پیش بینی های هوشیار این حس است که با پایان کالای "سوپر چرخه" و ظهور قیمت پایین نفت به یک نقطه تورم رسیده است. پل هاجز از بین المللی Echem ، مشاوره مواد شیمیایی و کالا می گوید: "آنچه در جریان است ، آشکار سازی بزرگی از شرایط بازار 15 سال گذشته است."

آقای باکوم همچنین در نیروهای انیمیشن سرمایه داری جهانی وارونگی قابل توجهی را مشاهده می کند. وی می گوید: "جریان سرمایه EM نشان دهنده عدم موفقیت تدریجی ورود بیش از حد به جهان در حال ظهور در طول سالها نرخ بهره صفر در ایالات متحده است."

با این حال ، چشم انداز جهانی بد نیست. سرمایه گذاران به هندوستان گله کرده اند ، که دارای یک دولت با فکر اصلاحات است و از کاهش قیمت انرژی به دست آورده است که به آن کمک کرده است تا کسری حساب فعلی خود را کاهش دهد. اندونزی و مکزیک نیز به دلایل مشابه سرمایه گذاری را جذب می کنند.

رکود ارزی

با این وجود ، براساس داده های جمع آوری شده توسط ING برای 15 اقتصاد پیشرو در بازار بازار ، جریان خالص سرمایه در نیمه دوم سال گذشته 392. 4 میلیارد دلار بوده است. این در مقایسه با کل 545. 9 میلیارد دلار در جریان سرمایه در طی سه چهارم در طول بحران 2008-09 است. اگر سه ماهه اول سال جاری نیز جریان سرمایه را نشان دهد ، ضرر کل بازارهای نوظهور در طی سه چهارم می تواند به آنچه در طول بحران دیده می شود نزدیک شود. تحلیلگران می گویند ، ممکن است که جریان خروجی نه تنها در سه ماهه اول سال جاری ادامه یابد بلکه ممکن است در سه ماه پایانی سال 2014 250. 2 میلیارد دلار دیده شود.

در حالی که در سال 2008-09 ایالات متحده یک کاتالیزور اصلی پریشانی در حال ظهور بازار بود ، این بار چین به عنوان اصلی Bugbear دیده می شود. کندی رشد تولید ناخالص داخلی چینی ، همراه با کندی در ساخت و ساز ، باعث می شود تا یک دوره بزرگ از پرواز سرمایه ایجاد شود زیرا سرمایه گذاران فکر می کنند با پارکینگ پول خود در جای دیگر درآمد بیشتری کسب می کنند.

بیان اصلی این وارونگی ، انفجار "تجارت چین حمل و نقل" است که در آن سرمایه گذاران چینی با نرخ کم بهره در خارج از کشور وام گرفته شده اند تا به املاک چینی و طیف وسیعی از محصولات مالی سایه دار بازگردند. اما چنین سرمایه گذاری هایی اکنون خطرناک تر به نظر می رسد ، و رکورد 91 میلیارد دلار در سه ماهه آخر سال گذشته از کشور فرار کرد.

فردریک نویمان ، اقتصاددان HSBC می گوید: "این همه چین ، به طور مستقیم و غیرمستقیم است."وی گفت: "با وجود مازاد حساب جاری جامد ، جریان سرمایه طی شش ماه گذشته ذخایر از سینه وسیع فارکس چین را تخلیه کرده است. بشربشرو با توجه به اینکه Renminbi با ارزش تر امروزه با ارزش تر ، دشوار است که چین دوباره در حال انجام مازاد مازاد پرداخت باشد. "

در برزیل ، شکنندگی ناشی از ترکیبی از کاهش قیمت کالاها و افزایش دلار آمریکا است. اگرچه این کشور در نیمه دوم سال گذشته موفق به جذب جریان خالص سرمایه شد ، اما هزینه انجام این کار یک محیط نرخ بهره مجازات بود که در آن نرخ وام سیاست 12. 75 درصد است.

پرداخت بدهی

منتقدین می گویند ، مانند بسیاری از بازارهای نوظهور ، برزیل نتوانست از سالهای رونق خود برای تصمیم گیری های سخت مورد نیاز برای هدایت رشد بهره وری استفاده کند. سرجیو تریپرو پاز ، رئیس بدهی EM در بلکروک می گوید: "اصلاح در حالی که شما با سر و صدا روبرو هستید بسیار دشوار است.""برخی از بازارهای نوظهور برای حفظ رتبه های درجه سرمایه گذاری خود تلاش خواهند کرد."

براساس مطالعه ای از مک کینزی ، کل بدهی بازار در حال ظهور در پایان سال 2013 به 49 دلار افزایش یافت و 47 درصد از رشد بدهی جهانی را از سال 2007 به خود اختصاص داد. این بیش از دو برابر سهم آن از رشد بدهی بین سالهای 2000 تا 2007 است.

برخی از مهمترین جریان های سرمایه از کشورهایی که سریعترین بدهی ها را جمع می کنند ، سرچشمه می گیرد. به عنوان مثال ، کره جنوبی بین سالهای 2007 تا 2013 بدهی خود را به تولید ناخالص داخلی 45 درصد افزایش داد ، در حالی که چین ، مالزی ، تایلند و تایوان به ترتیب 83 ، 49 ، 43 و 16 درصد افزایش بدهی را تجربه کردند.

اما این تنها کشورهایی نیستند که آسیب پذیر هستند. یکی دیگر از نگرانی ها ، افزایش بازار اوراق قرضه ارز سخت شرکت در بازار در حال ظهور است. ده سال پیش ، به سختی وجود داشت. امروزه بیش از 2 دلار تخمین زده می شود ، و آن را بزرگتر از بازار اوراق بهادار با بازده بالا 1. 6 دلار آمریکا ، یک کلاس دارایی که برای چندین دهه برای سرمایه گذاران آشنا است ، بزرگتر می کند. رشد آن به دلیل سیاست های پولی گسترده در ایالات متحده و جاهای دیگر و شکار برای بازده در بین سرمایه گذاران و مدیران صندوق با اهدافی که دیگر نمی توانند در بازارهای توسعه یافته برآورده شوند ، دامن زده است.

اما سیاست ایالات متحده در حال تغییر است. دیوید اسپگل ، رئیس استراتژی اوراق بهادار بازار در حال ظهور در BNP Paribas ، از جمله شرایطی است که انتظار می رود وام گیرندگان بازار نوظهور را بدتر کنند. وی در گزارشی اخیر ، "Harbingers of Default" ، خطرات ناشی از خروج سرمایه را تأکید کرد: "هزینه مداوم بیشتر بودجه در صورت پایداری ، کیفیت اعتبار را برای صادرکنندگان در معرض خطر بالاتر از بین می برد. بشربشراز آنجا که بیشتر پیش فرض ها به طور معمول با جریان های قابل توجه سرمایه گذار همزمان است ، ما همچنان اعتقاد داریم که ممکن است دوره های بیشتر پریشانی EM در بازار تحمل شود ، زیرا فروش اجباری با شرایط نقدینگی کم در حال تشدید است. "

در واقع ، آقای اسپگل خاطرنشان می کند ، قیمت اوراق قرضه فعلی نشان می دهد که سرمایه گذاران انتظار دارند نرخ پیش فرض برای اوراق بهادار EM درجه غیر سرمایه گذاری-حدود یک سوم از کل-از 2. 8 درصد در روز چهارشنبه به 12 درصد در ژانویه 2017 افزایش یابد.

اگر نتیجه همه اینها صرفاً این باشد که کشورها و شرکتهایی که خود را به طور غیر مسئولانه بدهی می کنند ، برای دریافت دوز نظم و انضباط در بازار قرار می گیرند ، پس همه خوب و خوب هستند. خطر برای بازارهای نوظهور و دنیای وسیع این است که جریان پایتخت به حدی گلوله برفی خواهد شد که کشورهای زندگی مورد نیاز خود را برای ایجاد شغل و ایجاد مردم خود با امید به آینده ، سرقت می کند.