نظر: معاملات با فرکانس بالا مزایای واقعی را به همراه می آورد اما هنوز هم می تواند به بازار سهام آسیب برساند-به همین دلیل است

معاملات بیشتر و بیشتر به دور از بورس اوراق بهادار عمومی که قیمت ها را تعیین می کند اتفاق می افتد

• نماد ایمیل
• نماد فیس بوک
• نماد توییتر
• نماد LinkedIn
• نماد فلیپ

• نماد چاپی
• نماد تغییر اندازه

نمادهای ارجاع شده

تبلیغ

حدود نیمی از کل خرید و فروش سهام ایالات متحده توسط الگوریتم های رایانه ای است که زمان را در نانو ثانیه یا میلیاردمین ثانیه اندازه می گیرند. این الگوریتم های معاملاتی با فرکانس بالا باعث می شوند که تجارت ارزان تر شود ، در واقع برای اعضای عموم مردم رایگان است. اما نژادهای گران قیمت در قلب HFT وجود دارد ، نژادهایی که باعث کاهش پس انداز در بازارهای سهام عمومی می شود.

به همان اندازه نگران کننده است ، زیرا این نژادها در بازارهای عمومی برگزار می شود ، انگیزه ای برای جلوگیری از هزینه های آنها با انجام معاملات خصوصی خارج از بازار وجود دارد. این برای افراد درگیر کاملاً منطقی است. مشکل این است که این معاملات در بازارهای عمومی انگلی است: آنها از قیمت ها در آن بازارها برای تعیین قیمت دولتی استفاده می کنند.

و این خطر وجود دارد که انگل میزبان را بلع کند. در ماه مه ، گری گینسلر ، رئیس کمیسیون اوراق بهادار و بورس ، به کمیته خدمات مالی مجلس گفت که نسبت معاملات سهام ایالات متحده که در مبادلات عمومی مانند بورس اوراق بهادار نیویورک انجام می شود ، در ژانویه به 53 ٪ کاهش یافته است ،از حدود 60 ٪ فقط دو ماه گذشته کاهش یافته است. اگرچه مبادلات متعاقباً برخی از سهم از دست رفته بازار خود را پس گرفته است ، اما کاهش تجدید شده ظرفیت بازارهای عمومی را برای تعیین قیمت های آموزنده تهدید می کند.

کار درخشان توسط اریک بودیش ، اقتصاددان دانشگاه شیکاگو و همکارانش نشان داده است که چقدر مسابقات با سرعت مشترک در بازارهای عمومی چقدر است. با استفاده از داده های پیام رسانی بورس اوراق بهادار لندن که به طور معمول در دسترس عموم نیستند ، آنها نشان داده اند که میانگین سهام در شاخص FTSE 100 به طور متوسط هر دقیقه از هر روز معاملاتی یک مسابقه را تجربه می کند. با توجه به اینکه صدها سهام شرکت در لندن معامله می شود ، مسابقات سرعت در واقع بدون توقف است.

چه چیزی باعث افزایش مسابقات از این نوع می شود؟مثال خوب این است که وقتی تغییر قیمت در قرارداد آتی وجود دارد که به طور جهانی برای معامله گران حرفه ای شناخته می شود توسط نماد تیک ، Es. از نظر تئوری ، ES (که در مرکز داده های رایانه ای Mercantile Exchange شیکاگو در حومه شهر معامله می شود ، و با Eversource Energy اشتباه گرفته نمی شود ، یک شرکت کوچک که در بورس اوراق بهادار نیویورک با همان دو نامه معامله می شود) ردیابی می کند. S& P 500 شاخص بازار سهام SPX ، +0. 11 ٪. با این حال ، در عمل ، ES اغلب قبل از سهام زیرین یا جاسوسی ، قیمت را تغییر می دهد ، صندوق مبادله ای که همان شاخص را ردیابی می کند.

در صورت دریافت داده های قیمت ES حتی یک میکرو ثانیه - یک میلیونth ثانیه - سریعتر از رقبای خود ، یک سهام معاملات الگوریتم HFT و/یا ETF ها از این مزیت قابل توجهی برخوردار است.

"در سال 2011 ، یک سیستم معاملاتی سریع می تواند در 5 میکرو ثانیه واکنش نشان دهد. تا سال 2019 ، یک معامله گر از سیستمی به من گفت که می تواند در 42 نانو ثانیه واکنش نشان دهد."

بیشتر تجارت ایالات متحده و معاملات ETF در مراکز داده در شمال نیوجرسی صورت می گیرد و سرعت در انتقال قیمت ها از شیکاگو برای موفقیت یا عدم موفقیت در HFT بسیار مهم است.

همه معامله گران با فرکانس بالا از ارتباطات از این نوع در بین قیمت ابزارهای مالی آگاه هستند و همه می دانند که تعادل تغییر بین پیشنهادات و پیشنهادات در کتابهای سفارش الکترونیکی یک پیش بینی کننده کوتاه مدت مفید قیمت ها است. و آنها می دانند که هر کس دیگری نیز این را می داند. برنده شدن اغلب به سرعت می رسد.

یکی از اولین معامله گران با فرکانس بالا که در سال 2011 با او صحبت کردم ، به من گفت که یک سیستم سریع یکی از مواردی است که می تواند در 5 میکرو ثانیه واکنش نشان دهد. وقتی پنج سال بعد دوباره با او آشنا شدم ، او گفت: "حالا شما باید زیر میکرو ثانیه باشید."تا سال 2019 ، یک معامله گر از سیستمی به من گفت که می تواند در 42 نانو ثانیه واکنش نشان دهد.

سرعت امروز با سیستم های رایانه ای استاندارد حاصل نمی شود. اکنون به تراشه های تخصصی سیلیکون معروف به FPGAS ، آرایه های دروازه قابل برنامه ریزی در زمینه نیاز دارید. شما باید هر هزینه ای را که برای سایت FPGA های خود در حد امکان نزدیک به سیستم های رایانه ای مبادله و برای آن دسته از FPGA ها سریعترین فیدهای داده ممکن را پرداخت کنید ، بپردازید. کابل های فیبر نوری ، استاندارد به تازگی در سال 2010 ، اکنون بسیار کند هستند. شما باید از لینک های بی سیم مایکروویو یا میلی متر موج استفاده کنید ، و اکنون لیزرهای روی برجها یا ساختمان های بلند برای فلش داده های بازار سهام بین مراکز داده نیوجرسی استفاده می شوند.

مشکل در مسابقات سرعت فقط چیزی نیست که آنها هزینه دارند ، بلکه همان شرکت HFT یا گروه کوچک شرکت ها می توانند برنده آنها شوند و در دراز مدت که به رقابت آسیب می رساند. در طول یک دهه گذشته ، من بعد از ناپدید شدن شرکت ، محکم ترین Getco ، که یک بار حضور غالب در HFT حضور داشت ، تماشا کرده ام. فقط یک زن و شوهر از شرکت های HFT که آنها را جایگزین کرده اند (Markets Markets and Headlands) به هر چیزی مانند مقیاس کسانی که از بین رفته اند ، نزدیک می شوند.

علاوه بر این ، برای یک شرکت HFT که می تواند در بازارهای عمومی مسابقه های بسیار خواستار را کسب کند ، نقش عمده فروش ، اجرای خصوصی تجارت "خرده فروشی" توسط اعضای عموم مردم ، تقریباً به عنوان یک سرگرمی آرامش بخش محسوب می شود. به گزارش گنسلر ، دو عمده فروش عمده ، اوراق بهادار Citadel و Virtu (هر دو با ریشه در HFT) ، مسئولیت معاملات بیشتر از هر مبادله ای غیر از NASDAQ را بر عهده دارند. Citadel با 47 ٪ از کل سفارشات خرده فروشی دست و پنجه نرم می کند.

عمده فروشان به کارگزاران می پردازند تا سفارشات مشتریان خود را برای اعدام ارسال کنند. این "پرداخت برای جریان سفارش" مانند راکت مافیا به نظر می رسد ، اما در واقع برای مشتریان مناسب است. این بدان معناست که کارگزار شما می تواند به شما امکان تجارت رایگان را بدهد ، و آیین نامه SEC نشان می دهد که شما باید حداقل بهترین قیمت موجود در آن لحظه را در بازارهای عمومی دریافت کنید. در واقع ، عمده فروش به طور معمول قیمت بهتری به شما می دهد.

با این حال ، این مسئله را نشان می دهد: چاره ای که برای کسانی که مستقیماً درگیر آن هستند ، می تواند به آرامی خون حیات را از بازارهای عمومی بخورد. این مسئله نه تنها در تجارت سهام بلکه به عنوان مثال در Treasurys آشکار است. در آنجا ، برخی از شرکت های HFT با بانک های بزرگ دلال اصلی همکاری کرده اند تا سفارشات بانکها را به صورت خصوصی اجرا کنند.

پیشرفت برای ژنسلر و سایر تنظیم کننده ها دشوار خواهد بود مگر اینکه آنها به مسابقات سرعت اساسی بپردازند. Budish یک راه حل رادیکال دارد: تجارت مداوم امروز را جایگزین کنید ، که در آن مزایای میکرو ثانیه یا حتی نانو ثانیه می تواند تعیین کننده باشد ، با حراج های مکرر تک نقطه ای که باعث ایجاد رقابت در قیمت می شود ، نه سرعت.

راه پیش رو یک آزمایش کنترل شده است که در آن SEC این ایده را در مقیاس محدود امتحان می کند. اگر این آزمایش موفق شود ، شاید بازارها بتوانند از مزایای اتوماسیون تجارت بدون عوارض جانبی آسیب رسان نژادهای سرعت بهره مند شوند.

در ماه مارس ، SEC پیشنهادی را از مبادله گزینه های هیئت مدیره شیکاگو تصویب کرد تا به آن اجازه دهد حراج های سهام موقت را به موازات معاملات مداوم برگزار کند. آزمایشی که می خواهم ببینم شامل یک تغییر دقیق تر است ، اما امیدوارم که تصمیم SEC نشانگر تمایل به حرکت در آن جهت باشد.

دونالد مکنزی استاد جامعه شناسی در دانشگاه ادینبورگ و نویسنده "تجارت با سرعت نور: چگونه الگوریتم های Ultrafast در حال تغییر بازارهای مالی هستند" است.