نسبت اهرم مقصر برای اتهامات بازوی بزرگ است

خرید و فروش از هزینه های "مسخره" برای خروج از معاملات شکایت می کنند

robmannix توییت فیس بوک وابسته به لینکدین این مقاله را ذخیره کنید فرستادن به این صفحه را چاپ کن

• راب مانیکس
• نسبت اهرم
• معاملات غیر پاک
• مشتق
• مدیریت دارایی

نیاز به دانستن

• برخی از بانک ها در حال شارژ کردن مبادلات طولانی با ضمیمه های پشتیبانی اعتبار (CSA) هستند که امکان ارسال وثیقه غیر نقدی را فراهم می کنند-توسعه ای که شرکت های سمت خرید را شگفت زده کرده است که فکر می کنند بانک ها از فرصتی برای خارج شدن از چنین معاملات استقبال می کنند.
• بانک های مورد نظر ، بازپرداخت معاملات را گامی نزدیک به موقعیت خالص در پول می دانند ، جایی که آنها می توانند اوراق قرضه را به عنوان حاشیه دریافت کنند ، که تحت نسبت اهرم بازل III مجازات است.
• یکی از خریدار فکر می کند که هزینه ها می تواند منجر به "چند" از هزینه های مشتری های بانک شود که در غیر این صورت با آن روبرو می شوند.
• اعتباری Suisse و Barclays از جمله بانکهایی هستند که قصد دارند در سطح نمونه کارها نسبت اهرم تأثیر بگذارند. تمرین در سراسر صنعت وسیع تر ، بسته به اینکه این مقررات تا چه اندازه محدودیت الزام آور برای بانکهای انفرادی باشد ، متفاوت است.
• برخی از بانکداران می گویند محاسبه هزینه های سرمایه در سطح نمونه کارها از نظر محاسباتی فشرده است و به طور مرتب انجام آن سخت است. برخی از خرید کنندگان خرید هشدار می دهند که اتهامات می توانند گسترده تر شوند زیرا بیمه گذاران به ویژه به دنبال بازپرداخت معاملات طولانی مدت هستند که در اعماق پول هستند.

طی چند سال گذشته ، بانک ها نوعی جنگ تبلیغاتی علیه وثیقه های غیر نقدی را انجام داده اند. بنگاه های سمت خرید عادت کرده اند که ضمیمه های پشتیبانی اعتباری خود را (CSA) با عنوان "تمیز" یا "کثیف" شنیده شوند. به طور مکرر به آنها گفته شده است که CSA ها برای بانک ها کارآمدتر از سرمایه هستند و منجر به قیمت گذاری بهتر برای مشتری ها می شوند. بسیاری از آنها تحت فشار قرار گرفته اند تا به تنظیمات فقط پول نقد تغییر دهند.

بنابراین می توانید تعجب آنها را برای پیدا کردن این تصویر از خوب و بد گاهی اوقات وارونه کنید.

چنین مواردی نادر است-تاکنون-اما این همان اتفاقی است که در اوایل سال جاری برای یکی از بیمه گران آمریکای شمالی رخ داده است که سعی کرد مبادله نرخ بهره طولانی را باز کند. در مواجهه با آن ، شما ممکن است انتظار داشته باشید که این بانک از وارونگی تجارتی که CSA برای ارسال اوراق بهادار و همچنین پول نقد ، با تجارت به شدت در پول به بیمه گر اجازه می دهد استقبال کند.

درعوض ، بانک ها چنین قدم را به عنوان یک قدم نزدیک به موقعیت خالص در پول می بینند ، جایی که آنها می توانند اوراق قرضه را به عنوان حاشیه دریافت کنند ، که تحت نسبت اهرم بازل III مجازات است. در نتیجه ، بانک پیشنهاد داد که بیمه گر بیمه گذار را "مسخره" رد می کند.

یک معامله گر بیمه گر می گوید: "آنها به اتهامی رسیدند که می دانستند ما پرداخت نمی کنیم."این شرکت تصمیم گرفت با Unwind پیش نرود."من فکر می کنم که 16bp بود."معامله گر می گوید ، این اتهام با 1. 2 میلیون دلار برابر است. میز بازرگانی بیمه گر در تلاش برای درک دلایل بانک بود.

وی توضیح می دهد: "آنها با نحوه دستیابی به آن تعداد کاملاً واضح نبوده اند" ، گرچه تقاطع قوانین سرمایه و اینکه چگونه Unwind موقعیت بیمه گر را با بانک تغییر می دهد ، پایه و اساس محاسبه است.

او می گوید موارد مشابه دیگری با سایر بانک ها وجود داشته است."این روزها هیچ تجارت آسان نیست. دو ماه گذشته وحشیانه بوده است. حتی برای مبادله های ساده وانیل ، خارج شدن از معاملات دشوار است."

مدیر ارشد ریسک یکی دیگر از بیمه گر های پیشرو در آمریکای شمالی می گوید که او از سایر بنگاه هایی که چیزهای مشابهی را تجربه می کنند آگاه است ، اما ادعا می کند که شرکت وی هنوز با چنین مشکلاتی روبرو نشده است. مشتقات سر در یک مدیر دارایی اروپایی نیز می گویند. در همین حال ، Risk. net می فهمد که چندین بانک بسته به نحوه انجام این کار ، موقعیت وثیقه اوراق بهادار را تغییر می دهد و یا تجارت را محدود می کند.

با این وجود ، برخی از طرف خرید هنوز با این مشکل روبرو نیستند. این بنگاهها می گویند که آنها در بازارهای خاص مانند مبادله کل بازده ، هزینه های ناخوشایندی را مشاهده می کنند ، اما هنوز برای مبادله وانیل نیستند ، یا با هزینه های UndInd روبرو شده اند اما مربوط به مسئله خاص کف نرخ بهره منفی است.

معامله گر شرکت بیمه فکر می کند که این بنگاه ها هنوز به طور کامل آنچه را که اتفاق می افتد را درک نکرده اند. وی می گوید: "مردم در طی چند سال از تجارت میراث پشیمان می شوند."اگر او درست باشد ، بیمه گذاران و صندوق های بازنشستگی که به طور معمول در مورد بدهی های طولانی مدت ثابت دریافت می کنند ، باید به ویژه مربوط شود. نرخ بهره پایین بدان معنی است که مبادلات آنها به طور کلی در پول است ، و تجارت ناخوشایند یا محدود کننده روشی محبوب برای باز کردن ارزش آنها بوده و آن را برای تولید بازده کار می کند.

او می گوید ، این شرکت ها ممکن است فکر کنند اکنون زمان مناسبی برای انجام معاملات قبل از اجرای قوانین جدید حاشیه دو طرفه است."اما اگر آنها نیاز به تغییر این پرچین ها داشته باشند زیرا بدهی های اساسی تغییر می کند ، آنها می خواهند دریابند که چقدر گران است."

نقطه اوج

اتهامات Unwind آخرین نمونه از افزایش کنوانسیون ها در قیمت گذاری مشتقات در سالهای اخیر است زیرا بانک ها شروع به قیمت گذاری در ریسک طرف مقابل ، هزینه های بودجه و اخیراً هزینه سرمایه دارند. به عنوان مثال ، رویکردهای آشنا برای تخفیف با استفاده از مبادله های شاخص یک شبه ، به استفاده از نرخی می پردازند که منعکس کننده بودجه واقعی و هزینه های سرمایه برای معاملات است.

پیشرفت به سمت تعیین قیمت برای مصرف سرمایه ، ثابت بوده است ، اما شرکت کنندگان در بازار می گویند که اخیراً سرعت جمع شده است. پل فولچر ، مدیر عامل ALM ساختار در Nomura در لندن می گوید: "احساس می شد 1 ژانویه امسال یک نکته مهم است."

با این حال ، رویکردهای مربوط به قیمت گذاری بین بنگاهها بسیار متفاوت است ، به این دلیل که سرمایه برای برخی از فروشندگان محدودیت لازم است اما برخی دیگر. این همان چیزی است که باعث شده است که برخی از بانکها حتی در مواردی که مشتری ها به شدت در پول قرار می گیرند ، هزینه های بازپرداخت را تحمیل کنند. معامله گر شرکت بیمه می گوید: "به نظر می رسد که ریسک سرمایه از نظر آنچه که معامله گران به آن اهمیت می دهند ، ریسک بازار را پشت سر می گذارد."

نکته مهم این مسئله ، درمان وثیقه غیر نقدی با نسبت اهرم است که مانع از جبران وثیقه غیر نقدی بانکها در برابر قرار گرفتن در معرض مشتقات آنها می شود. در مقابل وثیقه نقدی می تواند جبران شود ، این یکی از دلایلی است که بانکها برای حرکت به CSA های فقط پول نقد سوق داده اند.

چند بار ما مجبور شدیم معاملات روکش را انجام دهیم زیرا ما نمی خواستیم آنچه را که می دیدیم به عنوان هزینه های مسخره پرداخت کنیم تا از معاملات خود در آنجا پول بگیریم.شرکت بیمه

مبادله های طولانی با CSA های "کثیف" به طور کلی طبق قوانین مجازات می شوند ، بنابراین عدم موفقیت آنها جذاب به نظر می رسد. اما اگر انجام این کار یک بانک را در یک طرف مقابل در کل نمونه کارها خود قرار دهد ، و طرف مقابل قادر به ارسال وثیقه غیر نقدی است ، Unwind هزینه سرمایه را برای بانک ایجاد می کند.

منطق حتی اگر مشتری در پول باقی بماند ، وجود دارد. یک Unwind ممکن است موقعیتی را که بانک خارج از پول است ، حذف کند ، از این طریق این احتمال را افزایش می دهد که دیگر در آینده در برخی از نقاط در آینده به طرف مقابل ارسال نمی شود.

برای ارائه یک تصویر ساده ، تصور کنید که یک مشتری دو مبادله با یک بانک معامله کرده است - هر دو ثابت ، یک در 4 ٪ و دیگری در 2 ٪. هر دو برای مشتری پول دارند ، اما جابجایی یا محدود کردن مبادله 4 ٪ بانک را بسیار نزدیک به دریافت وثیقه می کند. افزایش اندک نرخ منجر به دریافت اوراق بهادار با هزینه متناسب با نسبت اهرم می شود.

اریک ژان ون دیژک ، رئیس خزانه داری و مشتقات در مدیریت سرمایه گذاری Achmea در هلند ، این سناریو را تشخیص می دهد: "اگر ارزش زیاد باشد و بانک ها پول نقد را ارسال می کنند ، هیچ تأثیر اصلی اهرم وجود ندارد. ارزش مبادله به صفر. این به معنای احتمال بسیار بالاتری است که مبادله برای بانک پول بدست می آید. زیرا مشتری غنی از پول نقد نیست ، آنها اوراق بهادار را با تأثیر اصلی اهرم [برای بانک] ارسال می کنند. در نتیجه."

ون دیجک مطمئن نیست که شرکت ها در چنین شرایطی چقدر گسترده را پیدا می کنند اما فکر می کنند اتهامات می تواند منجر به "متعدد" هزینه هایی شود که در غیر این صورت با آنها روبرو می شوند.

گزینه ای برای خرید و فروش استفاده از معاملات روکش برای تغییر موقعیت خود به جای باز کردن است ، اما چنین رویکردی در صورت تمایل به کسب درآمد در یک تجارت بی فایده است. پوشش ها همچنین به تعداد معاملات بالقوه مشکل ساز در کتاب های خود می افزاید ، و این مسئله را به جای اینکه از بین برود ، دو برابر می شود.

معامله گر شرکت بیمه می گوید: "دست ما گره خورده است.""چند بار ما مجبور شدیم معاملات روکش را انجام دهیم زیرا نمی خواستیم آنچه را که می دیدیم به عنوان هزینه های مسخره پرداخت کنیم تا از معاملات خود در آنجا پول بگیریم."بیشتر بنگاه های طرف خرید نیز ترجیح می دهند موقعیت ها را کوچک کنند تا به جای اضافه کردن به آنها ، ردیابی آنها آسان تر شود.

یک ساختار مستقر در لندن در یک بانک جهانی می گوید: "اگر شما تجارت را باز می کنید زیرا می خواهید پول نقد خود را برگردانید ، پس از آن مبادله جبران خسارت کمک نمی کند. دو مبادله داشته باشید که ضد آینده نیستند و نه یکی. "

تصویر فازی

اگر بیشتر بنگاه های طرف خرید هنوز به اتهامات بزرگ Unwind بپردازند ، دلیل احتمالی این است که شیوه های قیمت گذاری در سمت فروش بسیار متفاوت است.

یک معامله گر ارشد در یک بانک در لندن می گوید: "من فکر نمی کنم یک درمان مداوم از یک بانک به دیگری وجود داشته باشد.""مشاغل مختلف نیازهای برگشتی متفاوت و روشهای سنجش تأثیر تجارت دارند. همچنین تأثیر محرومیت یک تجارت خاص به شکل بقیه نمونه کارها بستگی دارد. دیدن اینکه چگونه مشترکات در سراسر بوجود می آیند دشوار استصنعت."

مشخص است که نسبت اهرم نسبت به برخی از بانک ها مورد توجه برجسته تر است. به عنوان مثال ، Barclays ، Credit Suisse ، Deutsche Bank ، Morgan Stanley و UBS ، بانکهایی هستند که احتمالاً ملاحظات اهرمی بیشتر از یک محدودیت الزام آور است ، در مقایسه با JP Morgan ، Bank of America Merrill Lynch و Citi که احتمالاً دارایی های دارای ریسک هستندیک نکته مهمتر

شما باید با یک فروشنده که در این راه پرخاشگر است ، مراقب باشید زیرا ممکن است فکر کنند که می خواهند شما را در راه خروج شارژ کنندباری Seeman ، Aegon

یکی از بانکداران از "عدم تقارن قابل توجه بین بانکهای اروپایی و آمریکایی از نظر پیامدهای آیین نامه" صحبت می کند. با توجه به اینکه بانکها در حال حاضر تعداد اهرم ها را در مورد قوانین الزام آور در سال 2018 گزارش می دهند ، فشار بر روی مواردی که بیشتر در معرض تأثیر این نسبت در قیمت گذاری هستند ، افزایش یافته است.

در ارائه ای که توسط Risk. net تهیه شده توسط Credit Suisse برای مشتریان ، این بانک روشن می کند که چگونه فرضیات مربوط به هزینه اهرم مشتقات در طول عمر آنها به طور مستقیم بر قیمت گذاری تأثیر می گذارد. و Risk. net می فهمد که بارکلیز از جمله سایر بانک ها است که مصرف بالقوه سرمایه را نیز در مبادله های مبادله ای قرار می دهد. سخنگویان بارکلی و اعتباری سوئیس از اظهار نظر خودداری کردند.

با این وجود ، تصویر گسترده تری از نحوه برخورداری از بانکهای انفرادی با قیمت گذاری فازی است زیرا اغلب با مشتری به مشتری متفاوت است. همچنین ، قیمت گذاری هزینه های سرمایه در یک نمونه کارها بسیار پیچیده و وقت گیر است ، به این معنی که لزوماً نمی توان برای هر تجارت انجام داد.

بانک ها تلاش می کنند تا هزینه واقعی سرمایه را در طول عمر معاملات طولانی مدت بدانند و یک عنصر داوری را به تصمیم گیری خود مجبور کنند. در پاسخ ، برخی از آنها رویکرد عملی را انجام می دهند و به عنوان بخشی از تعهد گسترده تر به مشتری ، تخصیص سرمایه را درمان می کنند.

توماس الرتون ، مدیر ساختار نرخ ساخت و راه حل ها در سیتی در لندن می گوید: "سرمایه گذاری در تجارت به صورت تجاری می تواند کاملاً پیچیده شود.""اگر این کار به صورت گسترده ای انجام شود ، می توان آن را به مرحله انجام داد یا می توانید در مورد ضرورت این که آیا این عنصر ترازنامه به عنوان یک اتهام از بین می رود ، قضاوت کنید."

وی با اشاره به معاملات جدید ، نمونه ای از مشتری را با گردش مالی بالایی از مشتقات ارائه می دهد که در آن شانس خوبی وجود دارد که آنها طی دو سال بازسازی یا تجارت طولانی مدت را بازسازی کنند."مشتری ممکن است در طی یک دوره کوتاه و سپس باز کردن ریسک بازار را به دست آورد ، بنابراین حتی اگر این یک تجارت 30 ساله باشد ، شما فقط انتظار دارید که برای دو سال آینده سرمایه خود را در دست داشته باشید. تصویر بزرگتر در مورد آنچه که این تجارت برای شرکت به معنای آن است به جای اینکه آن را به صورت مستقل بگیرند. "

وی خاطرنشان می کند: "برای مبادله 30 ساله شما باید این نکته را در مورد چگونگی فکر کردن در 30 سال آینده به نظر برسانید ، که انجام آن بسیار دشوار است.""تا حدی وجود دارد که بانک ها باید مقداری از این هزینه ها را به عنوان قیمت انجام کار انجام دهند."

اریک ویت ، رئیس مشورتی موسسه مالی در Societe Generale در لندن می گوید: "مشکلات عملی برای بانک های ایجاد محاسبات نسبت اهرم بسیار زیاد است:برای رسیدن به اهرم و موقعیت سرمایه. انجام این کار در یک نمونه کارها که در آن می توانید صدها نفر اگر نه هزاران موقعیت با یک مشتری ، در بازارهای مختلف ، با همبستگی بین بازارهای مختلف ، بسیار پیچیده است. "انجام این کار برای هر کاری جز بزرگترین معاملات غیر واقعی است ، ویت احساس می کند.

اما وی می افزاید: "بیشتر شرکت های بیمه موقعیت های گیرنده طولانی خواهند داشت ، بنابراین می توان دید که چگونه باز کردن یک تجارت واحد آنها را با موقعیت خالص پرداخت کننده رها می کند."

تا حدودی در نتیجه ، برخی از شرکت های طرف خرید فکر می کنند شرایطی که منجر به اتهامات قابل توجهی می شود بعید است که با فروشندگان خاصی بوجود بیاید. باری سیمان ، رئیس مشتقات ایالات متحده و پرچین در Aegon در بالتیمور ، می گوید: "شما می خواهید دریابید که شرکت ها پرتفوی مبادله ای با پذیرش بزرگ دارند و فکر کردن دشوار خواهد بود که یک تجارت بلافاصله ارسال وثیقه یکی از آنها را معکوس کند. از آن اوراق بهادار. "

و با این حال ، چنین سناریویی ممکن است در بازارهای خاص بیشتر باشد. بیمه گذاران انگلستان به دلیل تمایل به محدود کردن معاملات در گذشته ، به طور کلی کمتر از شرکت های اروپایی هستند ، زیرا نرخ ها کاهش یافته است ، و ممکن است این شرکت ها از طریق وثیقه بانک ها را ترک کنند. در همین حال ، اگر انتظار داشته باشند نرخ بهره افزایش یابد و موقعیت وثیقه را در اوراق بهادار خود معکوس کند ، ممکن است بیمه گذاران در ایالات متحده نگران هزینه ها باشند.

با نگاهی به آینده ، به نظر می رسد که هزینه های Unwind مبتنی بر سرمایه تنها یکی از لیست های رو به رشد تغییرات در شیوه های قیمت گذاری است که خرید و فروشندگان باید درک کنند.

Seeman در مورد تضعیف کنوانسیون های گذشته که قیمت گذاری در داخل و خارج از معاملات به طور گسترده ای در صف است ، صحبت می کند."چالشی که طولانی مدت با آن روبرو هستید ، درک شرکت شما از نقدینگی و قیمت گذاری شدید بازار مشتقات نامشخص است. شما باید با یک فروشنده که در این راه تهاجمی است ، مراقب باشید زیرا ممکن است فکر کنند که آنها می خواهند شارژ کنندشما در راه خروج هستید. "

به سادگی برای سرزنش بنگاه های طرف فروش اشتباه خواهد بود ، وی نتیجه می گیرد: "فروشندگان باید از بازگشت سرمایه خود و نحوه برخورد با بهترین مشتری های خود بسیار آگاه باشند."اما وی می افزاید: "روابط بین بانکها و مشتریان آنها مورد آزمایش قرار می گیرند ، و اگر برخی از بانک ها در حال ترسیم این نوع استراتژی قیمت گذاری هستند ، ممکن است یک ارائه دهنده طولانی مدت برای مشتری نباشد."

گزارش های اضافی توسط کاترین Contiguglia

فقط کاربرانی که اشتراک پرداخت شده دارند یا بخشی از اشتراک شرکت هستند ، قادر به چاپ یا کپی کردن محتوا هستند.

برای دسترسی به این گزینه ها ، به همراه سایر مزایای اشتراک ، لطفاً با info@risk. net تماس بگیرید یا گزینه های اشتراک ما را در اینجا مشاهده کنید: http://subscriptions. risk. net/supscribe

در حال حاضر شما قادر به چاپ این محتوا نیستید. لطفا برای کسب اطلاعات بیشتر با info@risk. net تماس بگیرید.

در حال حاضر شما قادر به کپی کردن این محتوا نیستید. لطفا برای کسب اطلاعات بیشتر با info@risk. net تماس بگیرید.

کپی رایت InfoPro Digital Limited. کلیه حقوق محفوظ است.

شما ممکن است این محتوا را با استفاده از ابزارهای مقاله ما به اشتراک بگذارید. چاپ این محتوا برای تنها استفاده از کاربر مجاز (به نام مشترک) است ، همانطور که در شرایط و ضوابط ما بیان شده است-https://www. infopro-insight. com/terms-conditions/insight-subscription/

اگر مایل به خرید حقوق اضافی هستید ، لطفاً به آدرس info@risk. net ایمیل بزنید

کپی رایت InfoPro Digital Limited. کلیه حقوق محفوظ است.

شما ممکن است این محتوا را با استفاده از ابزارهای مقاله ما به اشتراک بگذارید. کپی کردن این محتوا برای تنها استفاده از کاربر مجاز (به نام مشترک) ، همانطور که در شرایط و ضوابط ما بیان شده است-https://www. infopro-insight. com/terms-conditions/insight-subscription/

اگر مایل به خرید حقوق اضافی هستید ، لطفاً به آدرس info@risk. net ایمیل بزنید